普渡大学市政交易威胁持有者超过20%的损失 - 彭博社

普渡大学锅炉工队在3月24日印第安纳波利斯进行的NCAA男子篮球锦标赛第二轮比赛中反弹了一球，对手是犹他州农工大学阿吉斯队。摄影师：安迪·莱昂斯/盖蒂图片社普渡大学锅炉工队的球迷们在上周末NCAA三月疯狂锦标赛中，这支排名第一的大学篮球队击败了格兰布灵州和犹他州农工大学后，陶醉在胜利之中。

然而，在债券市场上，情况却大不相同，该大学债券投资者将面临损失，因为普渡大学准备行使一项鲜为人知的条款，在债券到期前召回证券。

这所拥有27亿美元捐赠基金和AAA信用评级的大学，将在本周进行一项价值7200万美元的债券发行，用较低收益的免税债券替换十多年前发行的建设美国债券。普渡大学希望以接近面值或每美元100美分的价格回购这些债券。但这些债务最近的交易价格已经高于这个水平。

以2021年12月购买了这所顶级大学债券的投资者为例，他们以每美元130.4美分的价格购买了这些债券。该买家理论上可能在一项本来安全的投资中蒙受超过20%的损失。甚至最近的投资者也将受到影响-到2035年到期的债务最近以每美元105.5美分的价格交易。

Nicole Michienzi，普渡大学资本市场高级总监，拒绝置评。

普渡大学的情况只是市政市场中的几个例子之一，这些例子让投资者感到，嗯，沸腾。

争议源于市政和学校为削减债券借款成本而努力，这些债券是作为奥巴马时代计划的一部分出售的，旨在通过基础设施支出刺激经济，以应对大萧条后的经济衰退。联邦政府本应补贴所谓的“建设美国债券”利息成本的35%，但在2013年的预算削减期间取消了这一补贴。

多年后，出售建设美国债券的市政发行人正在通过利用交易中包含的条款进行再融资。例如，普渡大学的2010年交易的招股说明书称，如果发生“非常事件”，学院可以对债券进行赎回。文件中指出，这样的事件将是税法出现“重大不利变化”，美国财政部减少35%的补贴。

‘非常’事件

在最近的一项法院裁决之后，再融资开始出现，该裁决支持了裁定减少补贴符合“非常事件”的论点。市政机构的主要律师事务所奥里克表示，美国联邦索赔法院关于印第安纳州一家电力机构债券的裁决支持了削减预算导致重大不利变化的结论。

“最近结束的一起法庭案件为发行人提供了有利的指导，”奥利克律师在二月份的报告中说道。“尽管每个案件都必须审查具体语言，但我们认为大多数情况下发行人可以进行非凡的可选赎回。”

美国建设债券占据了应税市政债务的一大部分

按类别计算的未偿还应税债券总额，以十亿计

来源：巴克莱银行，SIFMA

几乎所有尚未偿还的1000亿美元的美国建设债券中都包含了非凡的赎回条款。

与此同时，市政市场最近的强劲表现使得出售免税证券看起来更具吸引力。与应税债券相比，收益率已经大幅下降。自二月以来，许多市政当局已开始通过新的免税债券进行债券再融资，正如普渡大学正在做的那样。

其他政府持有的美国建设债券总额更高，这使得投资者的风险更大。加利福尼亚大学在本月早些时候进行了10亿美元债券发行，投资者对此提出了反对意见。债券持有人聘请了一家律师事务所来争议这笔交易。

普渡大学的美国建设债券用于校园项目，如学生健身和健康中心。根据学校于3月20日提交的文件，尚有约6000万美元的本金未偿还，并将作为非凡赎回的一部分进行赎回。