中国的电动汽车和太阳能热潮是共产主义的资本主义胜利-彭博社

David Fickling

资金充裕。

摄影师：Andrea Verdelli/Bloomberg关于为什么你的太阳能电池板、家用电池和电动汽车越来越可能是中国制造，有一个令人安心但错误的解释。

经济中充斥着来自国有银行的容易资金；其可再生能源制造商正在削弱世界其他地方的竞争对手；因此，中国的比较优势不在于规模、成本效率或创新能力，而在于廉价的政府补贴的可获得性。

在电动汽车行业，“每个人都有来自地方政府的无穷无尽的贷款和支持，”《金融时报》援引了欧盟驻中国商会前主席Jörg Wuttke的话在最近的一篇文章中。

自由港

中国拥有全球近一半的特殊经济区

来源：联合国贸发会议

这一理论为贸易限制提供了一个令人信服的理由。如果中国制造商只是靠政府资金的滴灌生存，海外竞争对手就无法竞争。因此，最好利用关税、调查和其他障碍来完全排除他们的产品，给本土竞争对手一个机会。

Bloomberg观点中央银行是黄金的最新HODL者从Deepfakes到军备竞赛，人工智能政治已经到来特朗普媒体的股票与其业务无关让日食成为你孤独的解药这是一个有说服力的叙事，因为中国经济的大部分确实是这样运行的。在2010年代中期，几乎被遗忘的大连万达集团、安邦保险集团、海航集团和复星国际有限公司进行了一场数十亿美元的外国公司收购狂潮。这泡沫的破裂引发了另一场房地产泡沫。我们仍然在每一则关于中国恒大集团、碧桂园控股有限公司和万科公司的新闻中看到其余波。

你可以从复星的公开账目中看到这种模式，目前正在积极剥离业务以应对信贷紧缩。在截至2023年6月的十年中，它花费了净1120亿元人民币（1556亿美元）用于收购和其他投资，但仅创造了650亿元人民币的零星、波动的经营现金流：

现金机器

复星国际大部分现金来自融资而非运营，直到过去一年开始剥离部门

来源：彭博社

如果不是来自融资的1270亿元人民币现金 — 其绝大部分是债务 — 公司根本无法支付账单。

与伯克希尔·哈撒韦公司形成鲜明对比的是，复星最常被比较的公司，华伦·巴菲特过去十年的3410亿美元投资被3840亿美元稳定、可预测的经营现金所覆盖。仅有510亿美元来自融资：

自给自足

伯克希尔·哈撒韦大部分现金来自经营，而非融资

来源：彭博社

清洁技术是否也是如此？看起来并非如此。

如果中国的太阳能、风能、电池和电动汽车制造商因易得信贷而表现良好，那么这应该会在它们的财务报表上留下明显的痕迹。您可以通过比较它们的经营现金流与年度平均负债来衡量这一点：如果现金相对于债务较低，那么偿还债权人将需要很长时间。

在查看了至少年收入10亿美元的145家可再生能源公司（其中77家是中国公司）后，您会得到以下结果：

现金为王

相对于国际竞争对手，中国可再生能源设备制造商的杠杆率并不高

来源：彭博社

注：收入为过去12个月。经营现金来自最新财年，债务为最新财年总债务和前四个季度的平均值。现金以平均债务的百分比表示。

正如您在一个经历快速增长的行业中所期望的那样，杠杆率通常相对较高，但在中国公司中并没有显著增加。许多最受恐惧和激进的可再生能源出口商，如隆基绿能科技股份有限公司、通威股份有限公司和晶澳太阳能科技股份有限公司，相对于其现金流来说负债很低。许多公司有足够的现金流来在当年偿还其债务的25%。这看起来并不像是一个由政府贷款或任何形式的贷款支撑的行业。

为了比较起见，让我们看看一个明显受益于政府容易资金的行业：房地产1：

空中楼阁

没有多少中国房地产公司可以用四年的现金流偿还债务

来源：彭博社

注：收入为过去12个月。经营现金来自最新财年，债务为最新财年总债务和前四个季度的平均值。现金表示为平均债务的百分比。

这里值得注意的是，危机爆发之前很久（上述数据为2019年），中国房地产公司的偿债能力比国际竞争对手明显较差。如果以经营现金流支付总债务所需的时间来衡量，中国可再生能源制造商的中位数仅不到10年，而房地产数据中几乎为27年。无论是哪个行业，非中国公司的时间都不到8年：

真正的问题

中国房地产公司的杠杆比国际竞争对手高得多。可再生能源制造商则不然。

来源：彭博社

注：该数字表示偿还债务所需的年数，以最新财年经营现金流除以平均总债务计算。基于每个地区的中位数公司。房地产公司基于2019年数据。可再生能源设备公司基于2023年数据。

可以肯定的是，中国制造商仍然拥有强大的优势。对电动汽车和太阳能电池的慷慨和一贯的购买支持使所有者有信心大胆投资，就像欧洲和美国的政策一样。

政府仍然专注于降低成本：中国拥有全球近一半的特殊经济区，其主要优势是廉价的土地、简便的监管和低税收。它还为新技术产业的公司提供了降低的企业税率。从根本上说，中国是清洁技术最大的单一市场，因此国内工厂具有竞争对手无法想象的规模优势。

对发达国家来说，问题在于，当这些措施应用到他们自己的经济中时，这些措施都被支持为老式的亲商政策，而不是不公平的重商主义。

如果中国在清洁技术方面取得成功是因为来自共产主义国家的容易信贷，那将令人欣慰。然而，事实上，这一繁荣是一个大规模的资本主义成功故事。

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