合成转让不会让银行的风险消失 - 彭博社

而它消失了。

摄影师：肖恩·加拉普/盖蒂图片社全球金融体系在2008年险些崩溃的一个重要原因是银行将风险转移到了阴影中，依赖于无法吸收损失的类似保险的工具。

他们又在这样做。这是一种官员应该打压而不是支持的趋势。

一个弹性金融体系的基础很简单：要求银行拥有充足的股本，这是最终的多功能资本。与普遍看法相反，股本不是必须留出的储备金。这是股东提供的前期资金，用于投资。与债务不同，它会自动吸收损失，使银行能够在发生意外时仍能激发信心。

银行通常尽可能以尽可能少的股本运作，主要是出于不良原因。更多的债务或杠杆会在好时期提高某些盈利指标（并在坏时期放大损失）。此外，筹集股本可能相对昂贵，因为政府通过税收优惠和紧急支持来补贴债务，而且许多银行饱受持续的投资者信心不足之苦。

因此，银行总是想出办法用更少的资本度日。在2008年危机之前，他们部分地通过向第三方购买廉价的损失保险来做到这一点，尤其是美国国际集团。通过降低次级抵押贷款证券的风险测量，这降低了监管股本要求。当然，这并没有好结果。实际损失超过了保险公司的承受能力，导致更广泛的崩溃，迫使政府纾困所有涉及的金融机构。

这一次，名称已经改变 — 保险现在被称为合成（或重大）风险转移 — 但基本理念并未改变。银行通过将企业或消费者贷款打包成证券，然后购买第三方（如投资基金或保险公司）提供的部分损失保护来降低其股本要求。根据一项估计，截至2022年，这些交易涵盖了超过430亿欧元的潜在损失。这主要发生在欧洲，尽管美国银行一直在加大力度进行自己的风险转移交易。

可以肯定的是，购买保险来调整风险敞口或对冲某些风险并没有错。在某些方面，这一次确实有所不同：监管机构审查交易，第三方通常提供现金担保以覆盖损失，并且涉及的金额迄今比2008年要小。

尽管如此，这种保险主要用作替代股本 — 这是其不适合的任务。首先，它不会自动吸收损失。它仅适用于特定资产，并取决于第三方支付能力。通常豁免现金担保要求的高评级保险公司 — 这正是导致AIG造成如此大破坏的原因。此外，银行必须继续支付保费：他们不能像股本一样在危机中暂停派息以节省现金。

尤为奇怪的是，官方机构越来越多地参与这类交易。例如，欧洲投资银行正打算提供折扣保险，以换取对可再生能源项目的更多贷款。政府选择补贴而不是碳税来鼓励绿色投资已经够糟糕了；在这个过程中帮助银行规避资本要求是愚蠢的。

再多的欺骗也无法逃避金融的一个基本事实：资本的真实成本与风险密不可分。如果股本资金水平增加，其成本将下降，因为银行破产的可能性将降低。结果将是一个更具弹性的金融体系和更强大的经济。这无疑应该是目标。

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