降息：央行需要协调下山 - 彭博社

下降是艰难的部分。上图：珠穆朗玛峰

摄影师：Lapka Sherpa/AFP/Getty

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今日要点：

• 瑞士国家银行实际上降息了！
• 但是土耳其和台湾却上调了利率。
• 最终，它们都没有帮助澄清最大的央行的方向。
• 如果公司能够证实新创新的声明，股市确实会奖励它们。
• 而且吉米·佩奇的独奏值得品味。

山脉超越山脉

周四传来消息，瑞士国家银行成为自疫情爆发以来第一个降息的发达国家央行。此次降息，从1.75%降至1.5%，在公布之前，隔夜指数掉期市场只给出了30%的概率，因此必须将其视为一个重大且积极的惊喜。对于瑞银投资策略师Solita Marcelli来说，这“证实了我们的观点，即全球降息周期正在开始”，并反映了“更广泛的信心，即全球通胀威胁已经过去。”与此同时，英国央行维持利率不变，但曾呼吁加息的两名鹰派货币政策委员会成员决定让步。英国央行已经略微靠近自己的降息。

彭博观点人们对“反核心”在通货膨胀问题上感到愤怒泰晤士水务公司的违约是英国的一个重要时刻英国政府不会停止惩罚第二套房业主西西里的黑手党正在扩大白领犯罪将这些发展加入到美联储主席杰罗姆·鲍威尔对令人讨厌的高美国通货膨胀数据表现出的缺乏关注中，就有一个全球下滑已经开始的论点。但也有朝另一个方向的动向。

台湾央行宣布加息，让分析师措手不及。在彭博经济学家定期进行的调查中，27位受访者中没有一人预测到这一点。这使利率达到了自2008年全球金融危机以来的最高水平。在土耳其，目标利率上调了5个百分点，达到50%。没有人预料到这一点。而这一周以日本17年来的首次加息开始，这一举措直到年底才被预期。

如果很难辨认出一个模式，那是因为关于最令人惊讶的声明有足够多的奇怪情况，没有一个真正有助于预测美联储或欧洲央行将会做什么。让我们依次来看：

瑞士

瑞士人首先开始他们的下滑是合适的。马特洪峰这座伟大的阿尔卑斯山峰已经在货币政策辩论中扮演了一个生动的角色。图表上的利率会不会看起来像它著名的三角峰，或者它们会更像开普敦的平坦桌山，花费大量时间在高原上？

我们不能指望地形不那么壮观的国家像瑞士一样快速发展。瑞士是一个发达经济体，历史上一直保守经营。如果他们在削减，那么其他国家也应该是安全的。然而，疫情后的瑞士享受了同行不期望的低通货膨胀率。即使是1.5%，它仍然保持着正实际利率，高于通货膨胀：

瑞士：与其他经济体不同

瑞士的通货膨胀率低于目标，利率仍然具有限制性

来源：彭博社

对瑞士未来的看法也与其他经济体不同。除了利率决定外，伦敦的资本经济学指出，瑞士国家银行官员最重要的举动是将今年的通货膨胀预测从1.9%降至1.4%。明年，他们预计将为1.2%，低于之前的1.6%估计。一天前，美联储朝相反方向发展，将今年核心通货膨胀率的预测从2.4%上调至2.6%。其理事们预计，直到2026年，其偏爱的通货膨胀指标不会降至2%以下。因此，瑞士开始看起来像一个特殊情况，无法指导我们对美联储的看法。

一家准备干预的中央银行

瑞士国家银行长期以来一直不喜欢强劲的法郎对欧元

来源：彭博社

此外，瑞士国家银行是一种不同寻常的存在，更愿意优先考虑其货币、干预和给市场带来惊喜。与欧元的汇率是一个特别敏感的问题，因为该国被欧元区包围。早在2011年，瑞士国家银行设定了法郎对欧元的汇率底线，以防止进一步加强，当时我称之为“把自己的货币带到柴棚里，朝着眼睛射击”。这个底线通过大规模干预维持了两年多，当在2015年初被放弃时，引发了市场混乱。瑞士国家银行真的不希望其货币过于强劲，并乐意采取一些极端措施来削弱它；这一举措确实有助于将法郎从对欧元的历史高点上推开。

土耳其笼罩在一片阴云之下。上面是阿拉拉特山。摄影师：布伦特·马夫泽（Bulent Mavzer）安纳多卢/盖蒂图片社 土耳其

土耳其经济从埃尔多安货币政策的影响中勉强开始复苏。简而言之，越来越专制的总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安有一个有趣的理论，即提高利率会导致通货膨胀，降低价格的方法是降低利率。他还积累了足够的权力控制土耳其的机构，以至于能够迫使中央银行实施他的想法。从2021年开始了为期两年的降息行动。正如这张图表所显示的，这个实验并不成功，通货膨胀飙升：

土耳其的苦果

也许从2021年到2023年降息并不是一个好主意

来源：彭博社

最新的举措受到了广泛欢迎，并被解读为货币官员已经恢复了相当程度的独立性。几乎没有人预料到这一点。幸运的是，土耳其现在可以控制失控的通货膨胀。风险在于，它的利率可能会变得像阿拉拉特山一样，传说中诺亚方舟停泊的地方。这是一个壮观的山峰，也是土耳其最高的山峰，逐渐变细，更像桌山而不是马特洪峰。土耳其已经开始走上通货稳定之路，这是个好消息，但这可能是一个漫长的过程。

台湾

这个岛国经济在后疫情时期的通货膨胀飙升中相对幸免于难，物价上涨甚至从未超过4%。几乎没有人预料到它的涨幅。

但台湾对我们其他人来说也不是一个很好的指引。它只进行了一次“微调”，将基点上调12.5个基点，从1.875%提高到2%。与西方许多地区不同，台湾的通胀最近实际上有所上升。即使在加息之后，台湾仍然拥有负实际利率，通胀率高出政策利率整整一个百分点：

台湾：另一个例外

通胀率上升且高于政策利率；对于大多数其他地区来说，情况正好相反

来源：彭博社

台湾的央行也必须应对即将到来的电价上涨，这将提高通胀率。它的预防性加息旨在阻止这种情况导致通胀预期上升。市场上许多人将其视为“一次性行动。”

自疫情爆发以来积累的高通胀率和高利率的回落将是未来一年全球经济面临的最大挑战。正如本周所展示的，各国央行正处于不同的下行阶段。《彭博社》将于下周推出一份深入的月度分析，希望您会觉得启发。

创新有回报

鼓掌声。灯光。摄像机。行动。或者可能没有那么戏剧性。除了宣布的喧嚣声外，组织确实期望新产品能为客户增加价值，并为投资者和其他利益相关者带来公平回报。在一个完美的世界里，每个人都满意而归。现实中充满了可能导致公司及其投资者痛苦的潜在情节。剑桥大学法官商学院的一项新研究发现了新产品发布或NPAs与股价之间的关系。

这项由Jenny Chu共同撰写的研究发现，股价对包含更广泛公司创新披露的NPAs反应更为积极。对于企业所有者和潜在股东来说，创新披露水平的提高还预示着未来销售额的增长。为了得出这个结论，作者们分析了2001年至2016年间超过30,600个新产品公告，涉及来自各个规模的超过3,100家美国上市公司。

从表面上看，这些发现相对直观。然而，这项研究超越了使用研究和发展或专利来衡量创新的方法 —— 这种方法存在局限性。众所周知，一些组织几乎没有研发或专利开发活动。考虑到这一点，Chu和她的同事开始寻找创新的新衡量标准：

研发和专利是产品创新的一个非常不精确的衡量标准… 但它们很容易获取，这也是人们通常使用的。我们论文的创新之一是提出，‘嘿，为什么我们不去看看产品本身呢。’公司在推出这些新产品时会发布新产品公告… 让我们看看他们如何描述他们的产品，无论是创新还是非创新。然后让我们看看他们是否描述得准确。当他们说这是创新时，实际上顾客更喜欢它。”

新产品公告日期周围的累积异常回报

来源：Jenny Chu，Yuan He，Kai Wai Hui和Reuven Lehavy

注：这是在新产品发布日期（第0天）周围（-10，+10）窗口中的样本平均累积异常回报。当INNOVDIS高于样本中位数时，新产品发布被分配到高组，否则分配到低组

剑桥研究与野村控股的研究有些相似，后者发现在盈利电话中使用简单语言的公司往往产生更高的回报。复杂的语言可能是一个重要的警告信号，就像这个极其复杂的引用表明有什么不对劲：

进行化学反应以使化学反应发生，并从与样品的化学相互作用中产生信号，将其转化为结果，然后由经过认证的实验室人员进行审查。

这是伊丽莎白·霍尔姆斯，现在在监狱里，向记者肯·奥莱塔解释了Theranos的血液测试技术是如何工作的。金融服务公司和大学金融部门的量化分析师们忙着从大数据中挖掘10-K、盈利电话或CEO讲话中找到可量化的信号。这些关于新产品发布和盈利电话的观察为我们提供了大量关于管理者如何与利益相关者互动以最大化股东回报的素材。从这两方面来看，我们可以说，当公司有好消息要谈论时，保持语言简单是有道理的。

只是不要太过分。朱和她的同事发现，当管理者有更强烈的动机通过股票销售或其他活动来最大化个人财富时，预测销售的能力会降低，而且当公司治理较弱或客户的议价能力较弱时也会降低。在某种程度上，那句老话“诚实有回报”是正确的。​​​

如果后续研究看一下哪些行业更容易受到如何传播创新新产品的影响，那将会很有趣。鉴于人工智能的热度，如果这被视为衡量哪个行业最大规模利用人工智能的代理，那将不足为奇。

—理查德·艾比

生存贴士

我要求提名吉米·佩奇最伟大的吉他独奏，你们提供了。试试： 在我垂危的时候 和 布朗·耶尔·斯托姆普（1975年在厄尔斯·科特录制）； 雨之歌，2011年与罗伯特·普兰特二重唱表演； 还有多少次，1969年用小提琴弓演奏（并在 脊髓龙卷风中巧妙地拙劣模仿）； 流浪者，1977年西雅图演出；最后，不可避免地回到厄尔斯·科特演出 通往天堂的阶梯（如果你更喜欢，这里是 录音室版本）。我还想分享收到的最有趣的齐柏林飞艇视频。这里是弗雷德·阿斯泰尔和丽塔·海华丝跳舞的 摇滚乐。我收到了很多其他视频，来自不太知名的天才，现在我将尝试整理成一个播放列表。谢谢大家，祝你们周末愉快。

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