布林利合伙人表示，私人信贷和联合贷款将共存 - 彭博社

Gillian Tan

摄影师：Gabby Jones/Bloomberg一个进步的民主党人，喜欢打猎，热爱足球，并相信美国属于所有人。

摄影师：Anthony Souffle/Star Tribune via Getty Images

赢得胜利需要的不仅仅是良好的化学反应。

摄影师：Stephen Maturen/Getty Images North America 嗨，我是纽约的Gillian Tan，正在与私人信贷专家Brinley Partners的负责人交流即将到来的资产类别动态。今天还有更多的IPO即将到来，迪士尼获得了代理支持。

今天的头条新闻

共存的信贷

私人信贷提供者成为交易者的首选融资来源——尤其是私募股权公司——因为华尔街银行在2022年和2023年减少了贷款。但随着传统银行重返市场，广泛分散贷款的需求回升，竞争格局再次发生变化。我与凯瑞·多兰和基尔斯滕·哈根，这家超过40亿美元的私人信贷公司Brinley Partners的联合创始人，聊了聊他们的战略以及该资产类别的未来。以下是我们对话的一些亮点。——吉莉安·谭

你的规模如何影响你的投资理论？

KD：我们的规模更为适中，因此我们没有像一些非常大型公司那样的压力去部署资金，并且我们以不同的方式接近市场，我们非常挑剔。有些人认为，如果资本基础变得过大，或者管理者无法控制资金流入的时机，他们可能会购买到可用的最佳资产，但我们有能力静待最佳机会。

费用呢？

**KD：**我们看到行业内对费用的压力，但费用压缩已经持续了几十年。

告诉我们你们的起源方法？

KD：我们希望与顶尖的投资者合作，与我们认识和信任的人，以及之前有过业务往来的人。 我们的许多竞争对手在他们的推介书中有这些页面，这确实显示他们已经发起了数百笔交易，但只投资了其中的一小部分——我们没有那一页，我们不专注于尽可能大的渠道。我们紧密关注那些我们认识和信任的人。

你能谈谈Brinley如何在竞争中脱颖而出的交易吗？

KH：在2022年夏季，联合贷款市场出现了失调，并且大部分新融资关闭；许多私人信贷提供者没有活跃或正在撤回。在这种背景下，Brinley为TPG和Leonard Green的投资组合公司WellSky领导了一笔增量融资，使该公司能够在非常困难的市场中收购一个有吸引力的资产。考虑到市场条件，增量的利差比一年前的平行分层联合贷款的利差高出250个基点。在波动的市场条件下，愿意提供融资的贷款人可以获得更高的收益和更具吸引力的风险调整回报。

基尔斯滕·哈根和凯瑞·多兰。来源：Brinley Partners 你对2024年交易的展望是什么？

KH：我们仍然看到买卖双方之间的估值脱节，这导致了LBO交易量的低迷和股息再融资的增加。随着年份的推进，M&A活动将会复苏，但我们认为不会出现洪水般的开放，我们预计2025年会恢复到更正常的水平。对利率前景的可见性将有所帮助，赞助商面临着变现资产的压力，并且有很多干粉可供支出，但这是一个选举年，这总是会造成不确定性。

私人信贷将如何与广泛的联合市场发展？

KD: 两个市场 需要共存并将继续存在。我们认为，出于明显的原因，私人股权公司希望了解其资本结构中的参与者，减少市场不确定性和执行速度，公共市场向私人市场的趋势将持续——这实际上推动了私人信贷部分繁荣。这些交易越来越大。不过，我们看到今年联合市场重新开放。

投资者应该如何看待私人信贷的标记或估值，这似乎因公司而异？

KD: LPs 一直以来都在 关注 如何标记流动性较差的资产，并询问估值过程的稳健性，标记与可出售位置的反映程度，以及行业内方法的一致性。在我们的经验中，估值实践必然会因管理者的内部资源和根据管理者的产品及投资者基础的需要而有所不同。

您对零售资金流入私人信贷有什么看法？

KH: 我总体上很高兴看到这 使零售投资者更容易 进入这个非常有吸引力的另类资产类别，但我确实认为机构投资者必须认真考虑他们所投资的资本形式，因为可能存在不同的优先事项和激励。一些零售资金流入可能会导致部署压力。

你是否期待私人信贷管理者之间持续的整合？

KD: 我的观点是这将继续，因为投资者在寻找更多的交易流和关系。从风险调整回报的角度来看，这在这个资产类别中是一个非常激动人心的时刻，这驱动了很多兴趣。

并购焦点

Eyk Henning 报道称，凯雷集团正在 准备进入高级谈判 以收购蒂森克虏伯海军造船部门的多数股权，交易可能使该业务的估值达到约15亿欧元，包括债务。

HashiCorp是一家帮助公司在云中运营的软件提供商， 周一上涨了多达12% 在一份报告之后 来自 Ryan Gould, Katie Roof 和 Dinesh Nair，该公司正在考虑出售。

埃克森美孚的首席执行官周一表示，该公司对直接收购Hess没有兴趣，尽管已将雪佛龙诉诸仲裁，针对其与另一家公司的520亿美元合并提案。

沙特阿拉伯的主权财富基金正在进行初步谈判，以收购该王国的旗舰航空公司，因为它希望 投入数十亿美元 将该国打造成旅游热点，撰写 Leen Al-Rashdan 和 Matthew Martin。

国家支持的日本投资公司将发起对芯片制造材料关键企业JSR的收购要约，这一举措被东京官员视为对国家国内供应链至关重要。

IPO观察

Astera Labs，一家获得英特尔支持的半导体连接公司，将其计划中的IPO规模提高了26%，因为围绕人工智能的投资热潮正在加速。如果按该范围的最高价定价，募资将超过6.73亿美元。

大英百科全书，这家教育科技公司及《梅里亚姆-韦伯斯特词典》等书籍的出版商，在其IPO中寻求约10亿美元的估值，据Amy Or报道。

摄影师：Mario Tama/Getty Images阿曼投资局计划对Asyad进行IPO，这家苏丹的物流公司，随着海湾国家加大其剥离计划，报道Julia Fioretti 和Nicolas Parasie。

物流供应商Ninja Van已将其上市计划搁置，这是科技初创公司在整个行业估值下降中挣扎的最新迹象。

活动家角落

有影响力的股东顾问公司Glass Lewis建议迪士尼投资者支持媒体公司的管理层在与激进投资者Trian Fund Management和Blackwells Capital的斗争中。

谁的新闻

Moelis的全球私人基金顾问负责人Rodney Reid，将离开公司。Reid是一名董事总经理，2021年4月加入总部位于纽约的Moelis，此前曾在Evercore和UBS工作。

其他最佳新闻

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自周二以来，当副总统卡马拉·哈里斯介绍明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为她的竞选搭档时，共和党人已减少了对哈里斯的种族和性别的初步攻击。相反，他们将目标转向了沃尔兹男性气质的传统标志。

这并不令人惊讶。任何简历上包括足球教练、军人和精准射手的自由派民主党人都是对MAGA神话的挑战，该神话认为自由主义和女权主义威胁传统男性气质，因此你最好投票给共和党，以免被掠夺的亚马逊人夺走你濒危的男性身份。

彭博社观点哈里斯和沃尔兹需要的不仅仅是化学反应和魅力才能获胜哈里斯和沃尔兹非常在线，但中位数选民却不是AR-15是战争武器。联邦法官刚刚确认了这一点。我们在奥运会体育小吃上大快朵颐。谁来买单？ 在他们满座的竞选 启动活动中，哈里斯赞扬了“教练”沃尔兹，表彰了他的退伍军人身份，并为沃尔兹“被誉为国会山上最优秀的射手之一，年复一年赢得两党射击比赛”而感到自豪。

这些传统的男性特质本身就足够令人威胁。但是，如果这样一位射手、州冠军足球教练和普通人能够愉快地在一位黑人女性竞选总统时充当配角，那么这对MAGA试图逆转21世纪的努力意味着什么呢？毕竟，如果一位中年、异性恋的白人男性喜欢打猎，他不必时刻担心失去地位，也不需要传统的性别和种族等级来验证他的生活选择，那么他为什么需要唐纳德·特朗普和JD·范斯呢？

这是一个令共和党候选人感到恐惧的问题，因为他们提供的除了怨恨、愤怒和限制对手自由与民主权力的承诺外几乎一无所有。这解释了为什么范斯立即开始抹黑沃尔兹的军事记录，声称——当然没有证据——沃尔兹在竞选国会时“抛弃”了他的部队，而该部队在他竞选之前被派往伊拉克。

“快速船”是指针对2004年民主党总统候选人约翰·凯瑞发起的有组织的谎言运动。沃尔兹在国民警卫队服役24年的经历并不等同于凯瑞作为越南快速船船长在战斗中表现出的非凡勇气。但像凯瑞的英雄主义一样，沃尔兹的军事记录威胁到了共和党的刻板印象。快速船的抹黑是被规定的解药。

沃尔兹的射击能力带来了类似的问题。上个月在CNN上与安德森·库珀的对话中，沃尔兹对范斯进行了嘲讽。“我保证他无法像我一样射击雉鸡，”沃尔兹说。

全国步枪协会立法行动研究所的执行董事兰迪·科祖赫，对《华盛顿邮报》表示，“一顶迷彩帽无法掩盖卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是支持从守法猎人和枪主手中没收枪支的激进分子的事实。”

科祖赫的“抢枪”说法是荒谬的，因为沃尔兹自己会拿起枪去打猎。但沃尔兹支持全国步枪协会反对的流行枪支法规，而他作为一个戴着迷彩帽的猎人这样做。全国步枪协会和范斯一样对此无能为力，因为它的成功依赖于让看起来像沃尔兹的人害怕那些看起来不一样的人。

目标是产生怀疑，认为沃尔兹不真实——或者至少不是一个真正的男人。“你得追溯几十年才能找到一个真正能展现”随意、粗犷的白人男性气质的政治家，时尚作家德里克·盖伊写道。他说，沃尔兹“传达了一种与砍木头、骑马的罗纳德·里根相似的力量。”

当然，这并不完全是关于外表。关键在于选民如何对这些文化信号作出反应。匹兹堡大学历史学家拉拉·普特南研究基层政治，她告诉我，沃尔兹在宾夕法尼亚州的乡村和郊区有能力获得支持。她引用了民主党人和退伍军人康纳·兰姆的例子，他在2018年赢得了特朗普支持的宾夕法尼亚西部地区的国会特别选举。普特南说，对于那些为兰姆拉票的人来说，“兰姆的军队服役是进入考虑门槛的最重要因素。这就是为什么对沃尔兹的军队服役进行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那段生活经历和资历在这里是超级有意义的。”

自共和国成立以来，男性气概的竞争就一直在进行。几十年来，投票中存在性别差距，以及对“妈妈党”（民主党）和“爸爸党”（共和党）的刻板印象。1980年代末，犹他州的共和党参议员奥林·哈奇称民主党为“同性恋者的党”。

令人惊讶的是，三十多年后，今天听到一位共和党政治家发表类似的言论并不令人意外。共和党固步自封，倒退不前，沉溺于懒惰的偏见，指向过去。哈里斯，奔向未来，激发了主导MAGA的恐惧。

沃尔兹对特朗普和范斯的威胁恰恰在于他有能力平息这种恐惧。然而，如果哈里斯公开激发，沃尔兹也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未来。你为什么害怕呢？

更多来自彭博社观点：

  • 蒂姆·沃尔兹是个普通人。这正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩兹
  • 哈里斯和民主党落在一个“奇怪”的信息上，这个信息有效：蒂莫西·L·奥布莱恩
  • 哈里斯需要做的事情才能赢得宾夕法尼亚州：弗朗西斯·威尔金森

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副总统卡马拉·哈里斯和明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹上周在威斯康星州厄尔克莱尔的集会吸引了12,000人，尽管这两位候选人只一起竞选了几天，但他们看起来就像老朋友一样，表现得也很亲密。他们互相交换了温暖的微笑、拥抱和击掌。

哈里斯称沃尔兹为“教练”，这是对他高中足球教练生涯的亲切称呼。沃尔兹表示，哈里斯“让政治重新充满了快乐”。

人群对此反应热烈。

如此强烈的化学反应是罕见的，它为成功的竞选活动提供了动力。这种感觉也令人陶醉，并且在总统竞选开始时很容易吸引人——在攻击开始之前，反对研究的发布和激烈的竞选竞争磨损开始之前。

彭博社观点哈里斯和沃尔兹非常在线，但中间选民却不是AR-15步枪是战争武器。联邦法官刚刚确认了这一点。我们大快朵颐于奥运会体育小吃。谁来买单？纽约市的反老鼠运动从未如此正常最严峻的考验尚未到来。

前总统唐纳德·特朗普和他的竞选搭档、参议员JD·范斯的开局比哈里斯和沃尔兹要艰难得多。但共和党候选人有忠实的追随者，竞争力强，范斯已经接受了特朗普对肮脏和虚假信息的热情。对沃尔兹在国民警卫队服役的攻击在哈里斯选择他后不久就开始了。特朗普已经质疑哈里斯的种族身份，称她最近“恰好在方便的时候变成了黑人”，并且还形容她为“低智商”。

哈里斯和沃尔兹的合作关系的真正考验将是他们在竞选过程中如何有效地应对对手，以及他们如何发展和传达他们初步的政策路线图。生育权、就业、移民和可负担性是本次选举中激励选民的议题，尤其是在决定谁赢得白宫的关键摇摆州中。选民与候选人之间建立紧密的情感联系，这往往会超过重要的政策建议，但哈里斯竞选团队的持续信息传递仍需在其已释放的强大能量上继续构建。

哈里斯似乎正在对她的信息进行现场测试——这是一种新颖的方法，但考虑到时间短，这是一个聪明的桥梁。在费城的早期集会上，她用沃尔兹的长篇介绍来讲述他的故事，同时也阐明了她自己的政策优先事项。

在厄尔克莱尔，她进一步与乔·拜登总统在一个重要方面有所不同。她说，尽管经济已经复苏，“日常物品的价格仍然太高。你知道，我也知道。当我成为总统时，降低价格将是第一天的优先事项。”

从我居住的明尼苏达州圣保罗开车到厄尔克莱尔大约需要90分钟。在一个晴朗无云的日子里，随着我接近这个拥有约70,000人口和一所大学校园的城市，交通和人群逐渐增多。由于靠近双子城，它提供了便捷的通往主要媒体市场的通道。

哈里斯的集会感觉像是一场庆祝活动，几乎没有其他。当天空中出现一只秃鹰时，人群爆发出持续的欢呼声，尽管酷热、拥挤和缺乏阴凉，大家仍无法抑制自己的热情。

当沃尔兹走上舞台时，他似乎一时被人群的反应压倒，但很快恢复了过来。“你好，欧克莱尔！”他笑着说，并且为了表示明尼苏达州和威斯康星州之间的共同纽带，他指出：“有一个能正确发音名字的候选人，真不错，不是吗？”他只暂停了一次演讲，当时一位观众似乎晕倒了。他立刻进入了典型的中西部父亲模式，停止一切直到帮助到来。“大家喝水；外面很热，”他提醒人群。“关心我们的邻居，这就是我们，”他补充道。“这不是嘲笑或叫名字。”

威斯康星州州长托尼·埃弗斯出来将哈里斯和沃尔兹与其他著名搭档进行比较，其中一些只有中西部人才能理解。埃弗斯说，这两个人就像 “波尔卡舞和尤克尔”（威斯康星的事），就像“老式鸡尾酒和炸鱼”（更威斯康星的事），以及“香肠和啤酒。”

当地工会企业提供了咖啡和甜甜圈，当地志愿者分发了数千瓶水，而威斯康星独立民谣乐队Bon Iver演奏了一首以“自由的战斗号角”为结尾的老民谣，来自内战时期的废奴歌曲。当哈里斯走上舞台，伴随着她的竞选主题曲碧昂丝的“自由”时，人群欢呼雀跃。

哈里斯承诺将运用她的检察技能“对抗那些进行非法价格操纵的公司。” 她表示，降低处方药价格、恢复制造业工作和重建中产阶级“将是我总统任期内的一个决定性目标。”

她警告说，针对美国人已经看到的投票权、环境、抵御枪支暴力的安全以及“公开和自豪地爱你所爱的人”的能力的“全面攻击”是不可接受的。她以她的标志性议题结束：“女性有权对自己的身体做出决定，而不让政府告诉她该怎么做。”

这种简洁、尖锐的信息——在拜登最后的竞选日常常难以实现——深得听众的心。“我们不会回去，”他们高喊道。

当她在周五抵达亚利桑那州的凤凰城，向2万名观众的满座体育场发表讲话时，她已经获得了来自美国拉丁裔公民联盟的关键支持。

LULAC是美国历史最悠久、规模最大的拉丁裔组织，自1929年成立以来首次打破传统，支持了一位候选人：哈里斯。在这里，她讨论了移民问题，推动了一项虽然不是开创性的但可行的提案，将更安全的边界与获得公民身份的途径结合起来。

在亚利桑那州播出的广告突出了她作为移民父母坚韧女儿的成长故事。她曾在麦当劳工作。“韧性”这个词在以克服逆境为荣的拉丁裔移民社区中具有重要意义，也体现了她对该文化的了解。

对于一些民主党官员在一个月前怀疑她能否胜任的人来说，这是一段漫长的旅程。

65岁的黛安·史密斯告诉我，她从爱荷华州的家出发，驱车超过300英里来到厄尔克莱尔，参加她的第一次政治集会。她说她渴望亲眼见到哈里斯和沃尔兹。尽管因长时间挤在一起而感到疲惫，她仍然自称“上瘾”。她说：“看到那种理想主义和快乐真是令人振奋。我几乎忘记了政治中还有这样的存在。”

理想主义和快乐在政治中可以走得很远，但它们并不是一切。

哈里斯仍然避免举行广泛的新闻发布会，这对于成熟的候选人来说可能是一种聪明的竞选策略。但无论是公平还是不公平，人们对她的期望会更高。坚定的进步派、中间派民主党人、独立选民，以及或许可以说服的“特朗普好奇”选民，可能都在享受体面和有魅力的领导，但他们也渴望并应得实质内容。

当选民决定他们想要了解更多关于他们所驶向的政治港湾时，哈里斯必须做好准备。

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  • 卡马拉·哈里斯可以赢得亚利桑那州。共和党人在帮忙：埃里卡·D·史密斯
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