Spirit Airlines（SAVE）的命运可能取决于与债权人的未经测试的交易 - 彭博社
Eliza Ronalds-Hannon, Reshmi Basu, Mary Schlangenstein
精神航空公司和捷蓝航空公司的飞机在劳德代尔堡-好莱坞国际机场。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg在与捷蓝航空公司的合并计划搁浅后，时间紧迫，选择日益有限，精神航空公司只能寻求债权人的援助。他们将要求很多回报。
随着交易失败导致债券价值大幅下跌，债权人们正在寻求创造性的方式来拯救这家航空公司，以及他们在其中的投资。这项任务涉及到了精神航空公司债务的两个新特点，以便在复苏道路上保护自己。
首先，债权人团队正在考虑的一个提议涉及主张“三重索赔”的法律要求，据了解，这在企业债务谈判中从未见过，市场观察人士表示。与此同时，由此产生的债务谈判还可能呈现出有史以来首次对忠诚计划支持的债务进行重组，这是现代航空公司在疫情时代的做法。
这些新生计划出现在这家陷入困境的航空公司需要增强其资金实力之际。自捷蓝航空公司现已终止的38亿美元收购提议以来的20个月里，精神航空公司持续燃烧现金并丧失利润率。华尔街分析师们猜测，它可能被迫进行破产重组，甚至清算。精神航空公司表示，它有足够的流动性来独立支撑。
一位Spirit的代表拒绝就重组的可能性发表评论，并表示公司“对自身实力充满信心，专注于重返盈利状态”，包括“评估重新融资即将到期债务的选择”。债券持有人的代表拒绝就他们的计划发表评论。
忠诚贷款
债权人最关心的是，Spirit的常旅客计划——一个包含客户数据、订阅和品牌信用卡的组合——在航空公司存续存疑的情况下价值急剧下降。根据公司文件，该计划在2022年的独立评估中价值约为26亿美元。
“如果Spirit的核心业务——运送旅客的业务——没有运营，常旅客计划几乎毫无价值，或者说价值微乎其微，”航空债务研究公司Asterisk Advisors的总裁兼首席执行官雷诺·比安奇说。
尽管忠诚计划通常在法庭外合并中幸存下来，但在破产情况下，它们的命运就不那么确定了，因为交易条款往往更倾向于买家的心情。比安奇说，Spirit的计划——包括“Saver$ Club”和吸引力较低的节省旅行者——比平均航空公司的计划更不具吸引力。他还表示，在包括康泰菲茨杰拉德、西港、花旗集团和瑞士信贷在内的公司从事航空金融工作超过30年。
“选择搭乘Spirit的人这样做是因为它是最便宜的选择；他们是预算休闲旅行者，会转向任何比其便宜10美元的航空公司，”他说。
旅客在劳德代尔堡-好莱坞国际机场的精神航空柜台办理登机手续。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg### 三重索赔
放贷人潜在的法律途径，目前仍处于规划阶段，可能会发生变化，涉及强调他们基于对精神航空公司控制的权力，通过持有一种重叠索赔的方式，利用公司结构中的怪癖。该团体的顾问称，这种三重索赔可能会为他们提供在潜在的破产中收回他们全部投资的机会，即使这意味着没收精神航空公司的所有最佳资产。
他们说，同样地，这构成了一种有效地禁止航空公司从外部方面筹集新资金，因为该团体的索赔使得没有任何东西可以抵押。
一些人说，向精神航空公司提出他们的索赔可能会成为启动与一家本来不愿参与的公司进行融资谈判的途径，这些人称，他们不愿透露姓名，因为涉及私人计划。
航空公司必须至少解决由该团体持有的债券在2025年和2026年到期的问题。精神航空公司目前的现金燃烧速度表明难以偿还这些债务，而其前景将对再融资构成挑战。根据公司文件，截至2023年底，该公司拥有13亿美元的流动性，每年燃烧约5亿美元。
绝望时刻
债券团体潜在的法律策略的新颖性和复杂性表明，精神航空公司及其支持者的处境已经变得多么严峻。
精神航空公司的证券与频繁飞行者计划相关，每当与捷蓝航空的交易失去支持时，它们的价值就会暴跌，其中一周内最多下跌了36%，当时一位美国地方法官基于反垄断理由阻止了合并。
此后，它们已经收回了部分损失，到2025年到期的8%债券最近以每美元74.25美分的价格交易，收益率接近30%，根据Trace的数据。
正在考虑的三重索赔与一种结构类似，这种结构已经越来越受欢迎，被面临潜在破产的债权人采用。
债权人通常在为一个濒临失败的投资提供更多现金的情况下，通过“双重索赔”获得额外的资产权利层，如果商品被清算，他们就有了多重恢复价值的机会。
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对于精神航空公司的贷款人来说，一个不同之处在于：根据顾问们正在考虑的论点，所有三项索赔已经附加到他们的债务上。过去的情况是债权人提供新资金以换取额外索赔，而该集团的策略可能构成相反：利用现有索赔作为杠杆，以确保他们是唯一资助新贷款的人。
价值判断
Spirit航空公司破产的可能性远非确定。该公司账上有现金，首席财务官斯科特·哈尔森在最近的盈利电话会议上提到了价值12亿美元的资产，可以用来筹集资金。
与债权人达成协议可能会让Spirit继续运营足够长的时间来消除现金流失并恢复盈利能力。或者，另一个收购竞标者可能会出现。然而，最终，Spirit的航线现在受到限制，Thornburg Investment Management Inc.的董事总经理兼投资组合经理克里斯蒂安·霍夫曼说。
“这次合并因为反竞争担忧和对消费者选择的担忧而被阻止，”霍夫曼说。“具有讽刺意味的是，这一结果让Spirit航空公司在抵御破产方面的选择更少，消费者可以选择的健康航空公司也更少。”