泰晤士水务：Ofwat在伦敦公用事业僵局中占据上风 - 彭博社

Matthew Brooker

维护工程师在伦敦泰晤士水公司事故现场工作。

摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg (2023) 

在拥有最差的客户表现和最高负债的行业中，大胆游说股东回报和监管机构的轻松态度是一种胆大妄为，尤其当这个行业已经成为公众愤怒的对象。水是一个简单的业务，应该像它流入的沟渠一样乏味。但在英国，该行业中没有任何事情是朝着一个简单的方向发展的。

泰晤士水务有限公司的命运再次岌岌可危。该公司的未来本应在其主要的国际股东（包括安大略省市政雇员退休金计划和中国投资公司）去年7月同意再注资7.5亿英镑（9.5亿美元）之后得到保障。然而，就在公司去年10月向其母公司支付了3750万英镑的股息之后。水务监管局（Ofwat）正在调查该股息是否违反了许可条件。不利的裁决可能导致罚款，并有可能导致公司被置于管理之下。

Bloomberg观点比特币死而复生，并且应该继续上涨间歇性禁食的负面经济影响奢侈品的最新流行不会长久保持在时尚界美国无论是否有特朗普都在背弃世界事态已经演变成泰晤士水务公司的投资者一方与政府和监管机构另一方之间实际上是一场意志较量。股东们正在施加压力，主张应该给予更宽松的对待，认为应该允许支付股息，应该减轻监管罚款，并且应该允许公司将客户账单提高 40% 的实际金额，以帮助支付其老化基础设施的 187 亿英镑升级费用。他们已经向立法者提出了自己的案例，并取得了一些成功。環境、食品和乡村事务委员会主席罗伯特·古德威尔在 2 月 21 日致信监管机构首席执行官大卫·布莱克的信函中表示，Ofwat 可能不希望“在利用其全部权力的同时，考虑到一家主要企业的倒闭对该行业的稳定和公共财政的影响”，

泰晤士水务公司被强制政府接管也可能会损害英国在投资者中的声誉 —— 这一声誉在首相里希·苏纳克取消了 HS2 铁路北段并推迟了禁止销售 汽油车之后已经受到打击。

熟悉泰晤士水务公司糟糕表现的人可能会觉得投资者的立场有些无耻。这种不那么微妙的威胁是，惩罚公司将导致股东撤回支持，并增加其母公司 Kemble Water Holdings Ltd. 倒闭的风险。3750 万英镑的支付用于偿还控股公司的债务义务，而不是支付给自 2017 年接管泰晤士水务公司以来就没有股息的外部股东。Kemble 没有其他收入来源。投资者“已经明确表示，未来的基础设施资金取决于 Ofwat 对其提议的账单涨价持积极态度，并对其监管执法措施采取较轻的手法，”古德威尔写道。

班级垫底

泰晤士水公司在Ofwat的2022/23年客户体验排名中排名倒数第17位

来源：Ofwat

注：客户体验指标衡量向家庭提供的服务质量。如果一家公司在绩效承诺方面表现优异，它将增加在价格控制中可以恢复的收入金额。如果一家公司表现不佳，这将减少其可以恢复的收入金额。

没有争议的是，肯布尔的位置看起来很不稳定。不太清楚的是监管机构为什么要关心控股公司发生的事情。最明显的答案是，它控制着英国首都的供水，任何中断都可能在人类和经济方面造成灾难。但这也是为什么基本公共事业的运营资产首先被隔离的原因。（这也是为什么股息支付可能违反规定的原因，规定旨在使现金保持在运营公司内，除非其绩效和财务状况足够强大以证明分配是合理的。）该系统设计成所有权可以无缝更改而不影响运营。这之前已经发生过 —— 例如，韦塞克斯水公司曾由安然公司拥有，当这家美国公司在2001年申请破产时。

对政府和监管机构来说，也许问题是：你真的想再次进行测试吗，这次是与全国最大的供水和污水公司？对于肯布尔来说，失败意味着政府通过所谓的特别管理制度接管运营公司。上个月，英国更新了其水务破产法律，一些人解释为崩溃可能即将发生的迹象。

再次，尽管如此，控制财团为何会允许这种情况发生还不太清楚。随着修复英国污水危机的成本变得更加清晰，泰晤士水公司的估值已经下降，但投资者仍然坐拥价值数十亿英镑的资产。今年1月，该公司的价值在英国最大的私人养老金基金——大学退休金计划的投资工具的账目中被定为19亿英镑，比一年前的50亿英镑下降。为了因为几千万英镑的股息而冒失去控制这样的资产的风险是毫无意义的。

对投资者的潜在影响是一个更有分量的反对意见。如果监管机构被认为是以一种对海外资本提供者不公或不公平的方式行事，那可能会提高所有公用事业公司出售债务或股权的成本。

两种债券的故事

投资者正在表达对泰晤士水公司控股公司前景的日益关注。

来源：彭博社

在此背景下，监管机构必须权衡似乎在奖励糟糕表现的道德风险连锁效应。哪种会占上风？根据最近的声明，政府似乎更倾向于让步。不过，跟着资金走，Kemble的生存前景并不乐观。该公司到2026年5月到期的4亿英镑债券已经跌至不到每英镑37便士的困境水平——与直接由运营公司现金流支持的泰晤士水公司债券的强劲定价形成鲜明对比。

监管机构可能有能力采取更强硬的立场。他们似乎在这场斗争中拿着更大的水枪。

更多来自彭博观点专栏作家：

想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>****。或者订阅 我们的每日新闻简报**。**