巴克莱银行、德意志银行重新进入信用衍生品领域 - 彭博报道

AIG的信用保险业务在2008年并不顺利。

摄影师：Mario Tama-Getty Images North America

巴克莱银行本周与黑石集团达成了 110亿美元交易，以转移其美国信用卡业务中的风险，同时仍然管理其自己客户的账户。这个听起来有些晦涩的交易仅涉及其320亿美元的美国信用卡业务的一小部分，更不用说整个银行了。但这是欧洲银行日益增多的风险转移交易的一部分，旨在巩固其资产负债表和资本比率。

根据国际信用组合经理协会的数据，截至最新可用数据，2022年此类交易的总额接近2000亿欧元（2150亿美元），其中约63%来自英国和欧洲机构。除了2020年出现下滑外，自2016年以来，交易量一直在强劲增长。

银行转移信用风险是一个不断增长的市场

按地区划分的合成风险交易量

来源：国际信用组合经理协会

注：其他地区包括瑞士、美国、加拿大和亚洲

它们被称为资本减压交易，或合成（或重大）风险转移，随着放贷人调整以适应明年将开始生效的更严格的银行监管规定，它们可能会变得更加流行。巴克莱银行 本月透露，今年采纳的规则变化预计将使其美国信用卡业务的风险调整措施增加近三分之二。其250亿英镑的风险加权资产将 增加160亿英镑，这意味着需要更多的资本来支持它们。

彭博观点市场赶羊现象无处不在，不仅仅存在于美国英镑资产提供了隐藏的利润丰厚之地英国从脱欧中一无所获吗？不要低估反智能手机战士银行有一个明显的选择：要么出售更多的股权，要么摆脱一些贷款。两者都存在问题。股权可能很昂贵，而出售贷款意味着银行可能会失去客户。另一个解决方案是购买保险：股权资本用于吸收损失，因此如果银行能让其他人承诺承担其中一部分损失，它将需要更少的资本。

这就是为什么资本减压交易在欧洲比在美国更受欢迎的一个重要原因：银行的股权更昂贵，因此获得良好保险的成本更有可能更便宜。就像巴克莱和德意志银行过去谈论过购买损失保险一样，并且这两家发现保险成本值得支付也不会太令人惊讶。

这两家银行的股票估值较低，这意味着高隐含股权成本。巴克莱的隐含成本目前约为18%，德意志银行约为16.5%。作为比较，摩根大通的约为9%，因此保险费用必须要便宜才能超过这个水平。

像巴克莱的风险转移交易涉及将一组贷款的损失风险出售给通常是信贷专家或对冲基金的投资者。投资者希望从信用卡或其他贷款中获得可观的收益，而无需进行客户管理的琐事。

这些交易大多是私下进行的双边交易，因此很难追踪。巴克莱和德意志银行在公开谈论它们方面非常不寻常。根据欧洲系统性风险委员会的数据，欧洲只有27家银行进行任何交易，前四家银行占所有欧洲未偿还交易量的60%。

任何合成、私人、复杂并涉及信用风险衍生品的整个概念仍然因为2008年的危机而声名狼藉。保险的原则没有错 - 它可能已经存在数千年了。问题在于，如果它没有覆盖您希望的风险，或者保险人最终无法支付您的索赔。

轻度监管的对冲基金和私人资本公司不如大银行或保险公司可靠作为交易对手，因此解决方案是让它们在交易开始时提供足够的资金来覆盖所有潜在损失。根据标准普尔全球评级的信用分析师理查德·巴恩斯（Richard Barnes）的说法，如今大多数风险转移都是以这种方式完全资助的。

银行通常出售信用链接票据，或者提前收取现金作为抵押。对于投资者来说，这看起来与购买债券相同。只有超国家机构或非常高评级的保险公司不需要提供现金，巴恩斯说。这听起来很好，尽管这里的一个主要警告是，美国国际集团在2008年之前销售了大量未资助的信用损失保护 - 结果并不尽如人意。

未获得预期封面的问题更加棘手，但只要明确定义要覆盖的贷款池，并且损失的顺序和规模也清晰，问题应该是可以解决的。

消除潜在损失成本会使贷款池的风险降低。对银行来说，这在实际上意味着他们可以为风险加权资产记录更低的数字，这是用来确定其资本要求的资产负债表指标。

银行并不是唯一在推动这个概念。当摩根大通去年从破产中收购第一共和银行时，它从美国联邦存款保险公司获得了信贷损失保险。美国联邦存款保险公司和摩根大通并不担心所有这些贷款都是坏的；重点是削减第一共和银行资产的资本要求，使其更具吸引力。瑞银集团在拯救瑞士信贷集团时也从瑞士当局获得了类似的政策。

在我看来，只要不被过度利用，这些交易是合理的。如果银行可以相对廉价地卸载信贷风险，也许是因为私人管理者对寻找较不流动资产的需求过多，那很容易鼓励银行过快过多地向那些实际上无法负担的借款人放贷。这是2008年的另一个教训，每个人都应该牢记。

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