沃伦·巴菲特的奥卡西迪亚提议有点奇怪且令人反感-彭博社

Liam Denning

前方的道路。

摄影师：Brandon Bell/Getty Images 北美不是说沃伦·巴菲特在上周末对美国石油业的俗语观察是不正确的，但他确实在某些方面犯了一个严重错误：

维基确实知道如何将石油与岩石分离，这是一种罕见的才能，对她的股东和她的国家都很有价值。

他指的是Occidental Petroleum Corp.首席执行官Vicki Hollub，这家石油和天然气生产商是伯克希尔·哈撒韦公司持有约28%股份的公司。这里的争议不在于Hollub对石油生产的了解或者这构成了一种才能。相反，问题在于“罕见”的方面。美国页岩油热潮的历史，包括巴菲特和伯克希尔如何与Hollub和Oxy混在一起，展示了这种特定才能是多么普遍。大多数人无法将这种才能转化为投资者的利润。

Bloomberg观点华尔街需要科兰诺维奇的果敢，即使他错了高盛以折扣价交易。原因在这里。英国的房地产市场一团糟。谁知道呢？欧盟给碳交易商他们想要的——更多规则巴菲特对公司生产能力的赞扬是对繁荣时期的回顾，不太可能说服其他投资者加入他。

我们距离Oxy与雪佛龙公司竞购安纳达科石油公司的五周周年纪念日仅有六周左右。最终，Oxy通过支付巨额溢价，主要以现金形式，获得了胜利，伯克希尔以提供100亿美元的关键资金换取优先股，这对Oxy的管理层有一个有用的效果，避免了股东对交易进行投票（请参见 这里 进行回顾）。

这是一场获得代价高昂的胜利。Oxy犯了一个经典错误，就在油价开始下跌的时候过度扩张，随后在Covid-19爆发的那一年加速下跌。这笔交易标志着页岩油领域十年的过度，疯狂地将石油与岩石分离，让许多投资者与他们的资本分离。

Oxy自2019年4月11日（安纳达科之战开始之前）至巴菲特最新公开信发布前的总回报率为2.7%。这个数字的微小显而易见，但仅供参考，同期石油行业的回报率约为其23倍，标普500指数的回报率约为其33倍。此外，以年化率0.6%计算，Oxy的普通股回报率不到其向奥马哈圣贤之店交付的优先股所支付的票面利率的十分之一。

分离的程度

自2019年4月11日以来，包括股息再投资在内的总回报率

来源：彭博社

注：截至2024年2月23日。

尽管Oxy在这段时间内的股票表现糟糕，但这也很大程度上要归因于俄罗斯入侵乌克兰推高了油价，以及巴菲特本人。在帮助Oxy陷入困境后，伯克希尔开始在那次入侵开始并且油价开始飙升后购买该股票。监管文件显示一系列进一步的购买，通常是在Oxy股价上涨到60美元左右时，接近伯克希尔提取的10亿美元作为部分支付的认股权证的行权价（该股票今天交易略高于60美元）。

巴菲特本周末确认，伯克希尔没有兴趣全面收购Oxy——鉴于它已经对资本结构有所控制，为什么要费心费力呢？

Oxy最大股东的影响（无论是暗示还是其他方式）在去年十二月就已经显现出来，当时公司宣布以120亿美元收购了CrownRock LP，这是Permian页岩盆地中的一家私人持有的运营商。这样一来，Oxy突然转变了策略，从一种去杠杆化的策略，包括开始赎回那些优先股，同时回购股份，转变为通过高溢价的并购实现增长，资金来源是更多的债务和一些处置。前一种方法非常符合石油行业在页岩油热潮之后的自律信条，而后者令人不安地让我们想起了Oxy上一次的帝国建设。

但如果你是巴菲特，在掌管着创纪录的1680亿美元现金储备，你最不想要的就是更多现金。相反，你想要接触一个未受宠爱的股票，这个股票在一个前景良好的行业中运营。Oxy是有损商品，但确实生产了大量石油；每年的产量几乎与战略石油储备中的数量相当，用巴菲特有些奇怪的说法来说。收购进一步提高了这一点。他的信中对Oxy在碳捕捉方面的投资进行了一带而过的提及。但他将公司的产出描述为国家安全的一个来源，这表明伯克希尔的观点是石油需求的峰值到来会比较晚。

至少，Oxy的股权提供了一个潜在的对冲，以防止进一步的意外战争等事件对伯克希尔其余投资组合造成破坏。这实际上是持有能源股票的一个更好的理由之一，然而巴菲特的推理重新提出了许多投资者避而远之的原因。

我最近写过，即使一个利润丰厚、薪酬高的石油行业现在价值仍不及一只与人工智能相关的股票，Nvidia Corp。这个差距已经扩大。如果科技狂热减退，备受打击的能源股可能会受益 — 但如果石油生产商被视为优先考虑产量而不是价值（尤其是如果打着美国能源独立的旗帜），那么它们就不会受益。值得注意的是，巴菲特对石油股的明显兴趣 — 伯克希尔也拥有大约 Chevron 7% 的股份 — 迄今为止似乎并没有吸引一大群追随者，这种情况经常发生。巴菲特利用 Oxy 的傲慢来获得优厚的条件，最终将其变成对油价和需求看涨的杠杆赌注。几乎可以说他最终在后者上被证明是正确的。讽刺的是，他是如何做到这一点的，以及他现在如何推销这个策略，也提醒了其他人为什么最初抛弃了这个行业。更多来自彭博观点：

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