索尼拒绝的目标Zee显示印度并购陷阱 - 彭博社
Andy Mukherjee
走开。
摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg
战时领导人。
摄影师：Oded Balilty/AFP/Getty Images
索尼集团在其律师否决了执行了两年的、价值100亿美元的印度合并交易后，幸免于难。被拒绝的目标则没有那么幸运。印度娱乐企业有限公司没有其他潜在买家，其创始人日益增多的法律问题正威胁着吞噬该公司。
对外国投资者而言，索尼-印度娱乐的故事提醒人们在进行印度交易时需要极度谨慎。2008年，大塚制药公司斥资46亿美元从总部位于新德里的兄弟马尔温德·辛格和希文德·辛格手中购买了一家仿制药生产商兰巴西实验室有限公司。不久之后，美国监管机构禁止了该印度公司两家工厂生产的30多种药物，并停止了对其中一家工厂新产品的审查，因为该公司篡改了数据。大塚被卷入了一场仲裁案，以揭露兄弟们隐瞒事实，然后强制执行仲裁裁决。
十六年后，许多印度家族控制的公司的治理情况并没有改善。市场监管机构正在调查印度娱乐的创始人苏巴什·钱德拉和首席执行官他的儿子普尼特·戈埃纳卡，因为他们从这家上市公司挪用资金，发现了一起200亿卢比（2.41亿美元）的挪用案，大约是初步调查所揭示的金额的10倍。
随着彭博新闻报道后股价暴跌近15%，公司否认该报道为“不准确、毫无根据和虚假”，责任落在了父子二人身上。他们有机会在印度证券交易委员会在4月份最终确定对所谓治理失误的报告之前，讲述他们的故事。然而，Zee实际上所做的是将“负面舆论”归咎于错误信息。周五，董事会成立了一个咨询小组，以遏制“投资者财富的流失”。
争论的时机早已过去。印度最古老的私营电视特许经营的生存岌岌可危。首先，Zee在去年12月有大约$1亿现金。索尼已经在新加坡对其提起仲裁程序，寻求9000万美元的违约金。
其次，总部位于孟买的公司上个月拖欠了2亿美元的付款给华特迪士尼公司，称出现了流动性危机。这是与迪士尼签订的14亿美元许可协议的一部分，用于播放一些板球比赛，这些比赛的版权由这家美国娱乐巨头持有。
摆脱这一安排对Zee来说可能不是没有经济痛苦的。迪士尼刚刚与穆克什·安巴尼的信实工业有限公司签订了约束性协议，合并他们的印度媒体业务。预计亚洲最富有的大亨将至少拥有合并实体61%的股份，可能会坚持让迪士尼尽可能多地从与Zee的合同中获益。
第三个关键问题是由持有不到4%股权的股东团体控制Zee的事务。索尼错误地认为，进入这一重要资产的最佳方式是成为Chandra的白衣骑士。其合并提议甚至给予创始家族将其被削弱的股权提高到20%的选择。
幸运的是，SEBI的初步报告声称Zee虚假地声称创始人Chandra的私人实体欠款已经被偿还，这一消息传出时，合并尚未达成。父子俩正在对SEBI的发现提出异议，但在监管行动的剑在Zee CEO头上悬挂的情况下，履行让Goenka掌舵合并实体的协议变得不可能。交易在一月份崩溃了。
然而，尽管索尼可能勉强脱身，Zee的财务状况正在恶化。年度利润下降了95%，其内容库存正在减少，而网络的17%市场份额仅仅是以牺牲利润率为代价维持。这就引出了第四点：竞争格局已经与索尼和Zee在2021年握手时大不相同。迪士尼-安巴尼的联姻将打造一个强大的第一名，完全垄断了一个对这项运动狂热的国家的板球。
与此同时，Zee在缺乏索尼提议注入的新资本的情况下将会陷入困境。另一个选择只有一个新的求婚者。收购狂人高坦姆·阿达尼符合可能乐于与主要竞争对手安巴尼竞争的人的条件。现在，基础设施大亨已经摆脱了有关其自己的交通和能源帝国管理不善的指控，他可能不反对在印度的消费经济中建立立足点，其中电信和媒体领域由安巴尼掌控。
尽管如此，直到Zee周围的法律和会计风波平息之前，阿达尼可能不愿意介入。 （在这种情况下，索尼也可能希望重返谈判桌。）但是一个良好结果的机会正在迅速消失。 投资者在12月份否决了两名董事的连任，另一名董事撤回了提名。 股东们曾经看到2018年价值90亿美元的特许经营权崩溃至20亿美元，对于董事会试图通过最新的重建信誉活动来获得合法性的公司，他们不太可能感到满意。 将私人卫星电视引入印度的公司可能会被记为另一个兰巴西：一个警告外国买家克制热情。
也许唯一有意义的并购是，像迪士尼这样的跨国公司从另一家公司（比如鲁珀特·默多克的21世纪福克斯公司）继承了一家优质的印度资产，并将其转让给一位知名的本地亿万富翁，保留少数股权以分享上涨。 将控制权出售给印度家族可能比从他们那里购买要容易得多。 借鉴迪士尼首席执行官鲍勃·艾格的策略，对于索尼来说，邀请阿达尼作为其本地媒体业务的大多数合作伙伴可能不是一个坏主意。 否则，这家日本网络公司将发现自己独自与安巴尼对抗-减去Zee合并所带来的额外力量。
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这是两个民主国家的故事，它们分别受到西方文明的宣誓敌人的攻击。一个位于东欧；另一个位于中东。一个国家辽阔，另一个微小。一个国家只有33岁，另一个已存在三分之二个世纪。一个相对贫穷，另一个非常富裕。
这两个国家最近都看到无辜的平民，包括儿童，被敌人残忍屠杀、折磨和绑架。两国都派遣他们的儿子和女儿，丈夫和妻子，父亲和母亲参加残酷的战斗。
这两个民主国家都在努力应对战争带来的经济挑战：增加在国防和破坏手段上的支出，因关闭企业和空旷酒店而减少的收入，不可避免的通货膨胀压力。两国也在努力应对冲突带来的政治压力：关于战争是否可以避免，或者是否可以更容易取得胜利的指责。两国都必须处理战时外交的复杂问题：争取或安抚盟友，乞求或借贷武器和资金，努力避免制造更多敌人，努力避免为了和平而做出不可接受的让步。
然而，尽管存在所有这些相似之处，这两个奋战的民主国家却受到世界的不同对待。一个被赞扬为英雄主义；另一个被谴责 — 甚至被指控种族灭绝和种族清洗。一个被鼓励继续战斗取得胜利，“尽管需要多久”；另一个被告知在取得胜利之前立即同意停火。一个国家的军队无可指责；另一个国家的军队被指控“战争罪行”。
在度过了首先在德国参加年度慕尼黑安全会议，然后在以色列的一周之后，我对这些差异印象深刻。在七天的紧张时期里，我不仅会见了乌克兰和以色列的决策者，还会见了乌克兰和以色列的士兵和平民。我并没有发现自己更同情其中的一方。相反，我感到了一种几乎相同的同情：对领导者的困境感到痛苦，对“普通”人的英雄主义和自我牺牲感到钦佩，这些人在任何情况下都不是普通的——在马里乌波尔被俘并受到折磨的女性军队医生；在10月7日冲向拯救家庭免受哈马斯掠夺的年轻人。
我们如何解释乌克兰受到推崇而以色列受到指责的事实？为什么在慕尼黑没有俄罗斯人或亲俄人来为俄罗斯总统普京对乌克兰的战争辩护，但至少有十几位代表或支持巴勒斯坦人的代表？
这是因为乌克兰和以色列的敌人在某种程度上不同吗？这不可能是原因。俄罗斯联邦和伊朗伊斯兰共和国——哈马斯的赞助国和以色列真正的存在威胁——当然远非相同，一个主要是东正教基督徒，另一个主要是什叶派穆斯林。然而，在其他方面，俄罗斯和伊朗却如出一辙。它们是虚伪选举的伪民主国家。它们是残酷的专制国家，法治和人权毫无价值。他们毫不犹豫地在国内外谋杀他们的敌人。它们各自构成的威胁远不止于乌克兰和以色列。
然而，我有一些批评以色列的朋友和亲戚，他们用的措辞绝不会针对乌克兰。我可以想到一位杰出的历史学家，他每天都会发帖支持巴勒斯坦人，而他宁愿去死也不会支持俄罗斯在乌克兰的战争目标。对他来说，巴勒斯坦人有一个正义的事业。他们在1948年和1967年以色列的军事失败导致失去了他们的土地。他们试图通过战争、恐怖主义和暴动夺回土地，但这些尝试都失败了，但这些失败只会让他们的困境更加令人心酸。
这种态度对数百万人产生了非凡的影响。然而，在我看来，它们并不比普京总统在本月早些时候对Tucker Carlson提出的论点更好。因为巴勒斯坦建国的理由几乎和反对乌克兰建国的理由一样，都基于对历史的夸大解读。称以色列为“殖民地定居者”国家和声称乌克兰自1654年以来就一直是俄罗斯的国家一样荒谬。
三十年前，以色列与巴勒斯坦解放组织就开始巴勒斯坦自治达成协议——“一个独立的巴勒斯坦实体，不到一个国家”，以总理拉宾的话来说——根据奥斯陆协议。总理巴拉克在2000年的戴维营会议上甚至走得更远，但巴勒斯坦解放组织领袖阿拉法特却离开了谈判桌。在随后的几年里，巴勒斯坦人增强了建国的理由吗？没有。巴勒斯坦权力机构是一个自相矛盾的词；巴勒斯坦人鄙视它，它也没有权威。加沙地区的绝大多数居民，更不用说约旦河西岸的巴勒斯坦人，更喜欢哈马斯。哈马斯的本质在10月7日暴露无遗，这应该被视为一个使巴勒斯坦人失去自治权资格的事件，而不是使他们有资格获得自治权。
与乌克兰形成鲜明对比。1991年苏联解体时，乌克兰人被迫获得独立。乌克兰的第一个23年自治政府是一场令人不快的景象。这个国家充斥着腐败，由寡头统治。然而十年前，也就是2014年，一批新一代乌克兰人站起来，站在基辅的迈丹广场上，冒着生命危险反抗并赶走了莫斯科的一个腐败傀儡。当普京在2014年吞并克里米亚并派遣他的“绿色小人”进入顿巴斯时，乌克兰人进行了抵抗。当他在八年后释放俄罗斯殖民军的全部力量时，他们再次战斗 — 像狮子一样 — 将侵略者从基辅的城门口，然后从哈尔科夫和赫尔松赶了回去。
访问基辅和耶路撒冷会让人感受到深刻的相似之处。这些古老而美丽的城市在我们这个时代已经重生，成为愿意为自由而战，必要时甚至为之献身的自由人之首都。国旗随处可见，然而，作为民主人民，乌克兰人和以色列人仍然保留着在他们之间争吵的权利。
国外没有人对乌克兰总统沃洛迪米尔·泽连斯基说一句坏话，也没有人对以色列资深总理本雅明·内塔尼亚胡说一句好话。在美国和欧洲，我经常被提醒内塔尼亚胡因腐败而受审，或者他的现任联合政府依赖极端党派。乌克兰腐败的非微不足道的问题被作为一个MAGA的谈点搁置。
在乌克兰和以色列内部情况有所不同。在基辅，对泽连斯基处理战争的批评日益增加，尤其是自他做出更换总司令的有争议决定以来。在耶路撒冷，我不仅听到了针对政府的喧闹抗议，还听到了内塔尼亚胡的一位主要政治对手在幕后对他的政治技巧的赞誉。
我们留下了一个看起来像是双重标准的谜题。为什么我们更喜欢乌克兰为其独立民主而奋斗，而不是以色列呢？一个可能的答案，在以色列本身被广泛认为，就是世界依然——自古以来一直如此——充斥着反犹太主义。然而反犹太主义并不足以解释以色列的国际孤立。同样重要的是以色列公共外交、公共关系和宣传的惊人失败。在这个领域，乌克兰表现出色，而以色列却彻底失败了。我现在明白为什么了。
当然，这在一定程度上是一种领导风格的问题。马基雅维利说，一个王子必须要么让自己被爱，要么让自己被畏惧。前喜剧演员泽连斯基擅长引起爱。前伞兵部队成员内塔尼亚胡更喜欢被畏惧。
此外，与内塔尼亚胡相比，泽连斯基在政治上仍然是个新手。乌克兰领导人才刚刚开始以实际行动学会那些承诺他们的爱和支持，即使“需要很长时间”，也不能依赖他们。以色列领导人许多年前就明白美国是一个靠不住的盟友。
客观地看，以色列人有比乌克兰人更好的理由。后者坚持认为，只要美国和欧盟给予他们最大数量的军事装备，他们就能完成任务，将俄罗斯军队驱逐到1991年的边界，之后可以开始和平谈判。时间表至少可以说是不清楚的，但肯定需要几年。
以色列人更为现实。他们说：“给我们再两个月的时间，来消灭哈马斯在加沙的军事和政治力量。我们即将取得胜利。与对方声称的相反，我们在与一个敌对人口密集地区和敌方隧道网络作战的任何可比较战斗中造成的平民伤亡更少。但你必须让我们摧毁拉法哈马斯的剩余部队，否则哈马斯将重新组建。在10月7日的恐怖事件之后，我们无法容忍这种情况。”
本来可能会有更多的流血事件。内塔尼亚胡本可以听从他的国防部长约阿夫·加兰特的建议，在10月7日之后对黎巴嫩真主党发动一次先发制人的攻击。中东地区距离华盛顿如此担心的全面区域战争只有一步之遥。但内塔尼亚胡否决了加兰特的建议。他主张先摧毁哈马斯，然后再谈判。追求黎巴嫩政府发起并得到美国支持的谈判，让真主党从黎以边境撤军。恢复与沙特阿拉伯的讨论，这可能会产生与以色列的和解以及与美国的防务条约。如果世界坚持，那就重新开始有关巴勒斯坦国的来回讨论。
内塔尼亚胡是一个真正的马基雅维利主义者，他并没有追求一条受欢迎的道路。虽然一些以色列人同意全面战争的军事论点，但其他人希望他做出让步，以拯救尚存的人质，无论还有多少人还活着。有些人将他的困境与50年前戈尔达·梅厄尔的困境相比——那是以色列最后一次遭受突袭的时候。我也曾认为内塔尼亚胡在10月7日政治上已经完蛋了。现在我不禁钦佩他的手腕和狡诈。
近年来，他一直小心翼翼，不想激怒俄罗斯或中国，而是将所有注意力集中在伊朗及其代理人身上。他已经完善了藐视美国的艺术，同时继续依赖美国。任何一个希望取代他成为总理的人都不会与他意见分歧，认为伊朗是最直接威胁以色列的“章鱼”。没有人能证明与沙特的协议现在是不可实现的。“比比”在外交和国内敌人之间保持平衡，从一个危机到另一个危机中躲闪和转变，不受人喜爱但无人能及。
然而，以色列人也需要爱。他们也是侵略的受害者。他们也面临被消灭的威胁，就像他们的祖先在大屠杀中一样。对许多以色列人来说，乌克兰——在那里有那么多犹太人在二战期间被谋杀——已经成为西方最受欢迎的正义事业，而以色列必须忍受国际法院和联合国的谴责。
如果像我强烈怀疑的那样，结果证明以色列比乌克兰更聪明地发动战争，这种讽刺将更加丰富。尽管这两个国家的困境可能相似，但实际上一个比另一个更有可能获胜——而且不是乌克兰。
如果在慕尼黑有更多的“权谋家”，我们可能会放弃对今天两个民主国家战争的双重标准。两者都在为西方文明而战，一个反对俄罗斯帝国主义，另一个反对伊朗支持的伊斯兰主义。我们应该希望两者都获胜——而不仅仅是那个胜算较小的。
弗格森还是Greenmantle咨询公司、FourWinds Research、Hunting Tower风险投资合作伙伴和电影制片人Chimerica Media的创始人。
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