追加保证金要求、诉讼挤压杠杆执行人的财富 - 彭博社

在过去十年中，随着股市在历史低利率的推动下飙升，股权质押的做法迅速增长。

摄影师：Adem Altan/AFP/Getty Images一位CEO在杠杆收购走下坡路后陷入困境。另一位在多年亏损后正努力让自己的业务盈利。还有一位创始人在最近被剥夺所有执行职务后与贷款人发生激烈争执。

这些人有什么共同点？他们被迫出售了因为个人贷款而质押的下跌的美国上市股票。

在过去十年中，随着股市在历史低利率的推动下飙升，股权质押的做法迅速增长。将近一半的美国首席执行官使用这种技术来获得贷款，让他们能够获得现金，而不会缩减他们在经营的企业中的股份。

但当情况恶化时，后果可能会非常严重。

Charif SoukiAaron M. Sprecher/Bloomberg以Tellurian Inc.的联合创始人Charif Souki为例，他曾是美国薪酬最高的高管。去年，这位曾经的亿万富翁的贷款人扣押了他在2017年为了房地产投资而质押的2500万股这家总部位于休斯敦的天然气公司的股票。在质押时价值约2.5亿美元，但在Tellurian股价触及三年低点后，这些股票仅以3700万美元的价格出售，通知几乎所有Souki股份已被扣押。

“整个事情可能会很快解开，”新南威尔士大学商学院的金融教授杰森·泽因在谈到股权质押时说，这种质押往往对利率波动非常敏感。“如果你在市场高点质押，你可能仍然处于亏损状态。”

自去年年初以来，至少有5000万美元的美国股票质押交易中，Souki占据了大部分份额，最近几周提交的最新交易数据显示，根据彭博社编制的数据。Tellurian的女发言人拒绝置评，而Souki的代表未回应置评请求。

对高管来说，股权质押销售最具破坏性的部分在于，他们往往被迫在恰到好处的时机抛售股票：当股价处于多年低点时。文件显示，所有出售的股份在首次披露质押时价值超过3.3亿美元。

‘巨大影响’

71岁的Souki在威尔明顿信托公司等贷款人出售了大部分股票后，Tellurian的持股不到1%，文件显示。后来，他起诉贷款人，声称他们在要求返还股票后推动了Tellurian的股票抛售。他还声称他们以低价出售了他的定制帆船，并且未经妥善程序就对他破产的813英亩牧场进行了查封。

随后，由于公司陷入困境，他于去年12月被免去了Tellurian的董事长职务，并被剥夺了任何高管职务。

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对于B Riley Financial Inc.的投资银行部门首席执行官安迪·摩尔（Andy Moore）来说，他被迫出售股票是以追加保证金的形式进行的。在11月份，当B Riley的股价跌至三年低点时，他的经纪人出售了约130万美元的股票。这家金融服务公司最近报告了巨额季度亏损，并面临着有关其参与Franchise Group收购以及与其前首席执行官有关联的问题，后者被卷入了一个对冲基金欺诈案件。

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而Blend Labs Inc.首席执行官尼玛·加姆萨里（Nima Ghamsari）自去年年初以来通过交易计划出售了约150万美元的该金融科技公司股票。据文件显示，他已将大部分股份抵押给一家未披露的贷款人，最新的一笔出售发生在一月份。这家总部位于旧金山的公司股价自其2021年首次公开募股以来已经下跌了约88%，因为它在努力实现盈利方面遇到了困难，突显了如果股票价值下跌，抵押股份的风险。

“如果市场像金融危机期间那样波动，就会产生巨大影响，”位于鹿特丹的鹿特丹经济学院（Erasmus School of Economics）助理教授贾亨·白（Jihun Bae）表示。

美国公司老板出售抵押股票

来源：截至2024年2月19日的SEC文件

注：查里夫·苏基（Charif Souki）曾是Tellurian的董事长，直到2023年12月

抵押股票通常有助于高管实现财富多元化。甲骨文公司董事长拉里·埃里森（Larry Ellison）抵押公司股票以资助奢华生活，其中包括奖杯物业、美洲杯帆船队和加利福尼亚州印第安维尔斯网球设施。凯凯·伊斯比亚（Mat Ishbia），凤凰城太阳队的老板，去年将超过一半的UWM Holdings Corp.的未偿还股票抵押以获得贷款，然后以创纪录的40亿美元购买了NBA球队。

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对个别股票或上市持股组合进行贷款通常更容易和更快速，因为抵押品的价值比房地产、艺术品或超级游艇等流动性较低的资产更容易核实。但如果抵押资产的估值下降，也可能导致更快地要求额外的抵押品来覆盖借款成本。

利率上升

Axos Financial Inc.首席执行官格雷戈里·加拉布兰茨在8月份出售了抵押股票，以帮助支付借款成本，当时这家金融公司的股票价格下跌，创下了近一年来的最长连续日损失记录。

尽管他的贷款人没有通过保证金追加通知强制出售，但他在2021年9月披露后的一年内，将用于担保保证金贷款的股份翻了一番。自首次提交文件以来，美国联邦基金的基准利率已从几乎为零上升至5%以上，对那些没有为贷款设定固定月度还款额的借款人造成了压力。

根据最新的公开文件，加拉布兰茨仍持有价值约8000万美元的大约2.7%的股份。

“抵押贷款通常是浮动利率的，”泽因说。“利率上升意味着你每个月偿还利息的负债增加。这使得抵押变得不那么有吸引力。”

一些美国高管还抵押股份购买公司的额外股票，即使这已经占据了他们大部分财富。根据伯尔尼大学科尔内利亚·法比西克的2019年研究论文，美国高管抵押股票的平均贷款价值为6500万美元。

那就是 Blend 联合创始人 Ghamsari 的情况，他是斯坦福大学计算机科学毕业生，在大约十年前创立了这家借贷平台之前曾在 Palantir Technologies Inc. 工作。

据公司声明，他利用了自己在 Blend 的股份申请了一笔个人贷款，主要用于在 Blend IPO 前收购额外股份。他与 Blend 的长期前景、董事会和其他股东保持一致，但公司表示他将继续不时出售股票以偿还贷款。

Ghamsari 从 2022 年底开始披露了抵押股份的销售情况，当时公司股价较 2021 年 7 月 IPO 价格下跌了 94%，当时他的股份价值约为 2 亿美元。自从他开始抛售股份以来，他在 Blend Labs 的股份至少下降了 25%，尽管他今年将获得新的股票期权。不包括这些期权，他目前的股份价值不到 3500 万美元。

上周五，他申请通过 Charles Schwab Corp. 进一步出售一部分股票。