比尔·阿克曼的对冲基金策略：通过做更少赚更多 - 彭博社

比尔·阿克曼

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Big Take: 2023年顶级对冲基金赚得盆满钵满（播客）

比尔·阿克曼度过了一个大年。他在大学校园坚决发声并谴责反犹主义，赢得了一百多万粉丝（也招来了不少批评）。与此同时，他的对冲基金Pershing Square Capital Management为他赚取了6.1亿美元的收益。

彭博财富记者汤姆·马洛尼表示，阿克曼的线上策略声势浩大，但他的金融策略更多是放手一搏。而这种策略正在奏效。

在今天的Big Take播客中，马洛尼揭示了去年顶级对冲基金经理的收入，以及为什么尽管经济起起伏伏，同样的大佬们仍然频频上榜。

阅读更多： 比尔·阿克曼凭借“无所作为”飙升最佳对冲基金榜单

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这是对谈话的轻微编辑转录：

Sarah Holder: 在今年年初，对冲基金经理比尔·阿克曼成为了头条新闻。但并不一定是因为他的商业举动。在他的X账户上，他谴责大学校园上的反犹主义，并要求哈佛大学，他的母校，进行领导层变革。

而且在新闻采访中，他并不害羞。

**比尔·阿克曼在彭博电视台上说：**越"觉醒"，越左倾的机构，反犹主义就越严重。

**比尔·阿克曼在CNBC上说：**我不害怕。我不怕被取消，我不怕失去工作。而且财务独立让我有能力说话。

Sarah Holder: 然而，政治并不是他今年取得巨大成功的唯一领域。在彭博的年度最佳薪酬对冲基金创始人榜单上，阿克曼取得了一些最大的收益，去年赚取了6.1亿美元。

今天在节目中，我们将探讨阿克曼是如何成功地管理他的基金Pershing Square Capital Management的，以及为什么尽管经济起伏不定，同样的大玩家们仍然频频出现在榜单上。

这里是彭博新闻的The Big Take。

我是Sarah Holder。

Sarah Holder: 我们与彭博的汤姆·马洛尼进行了交谈，谈论了这份榜单——他是财富团队的记者。我问他是否预料到会在彭博的年度最佳薪酬对冲基金创始人榜单上看到阿克曼。

**汤姆·马洛尼：**看到他的名字出现在榜单上并不奇怪。他的基金去年的回报相当不错。他们上涨了大约27%。而且他以前也上过榜，实际上在2020年他赚了大约13亿美元，但这次排名最高，排在第七位，他赚了大约6.1亿美元。

**莎拉·霍尔德：**去年他有什么不同的做法才能排在第七位？

**汤姆·马洛尼：**我想他的不同之处在于并没有做太多。你知道，他的股票投资组合相当集中。他们只增加了一个新头寸，就是谷歌母公司。除此之外，整个投资组合在整个年份基本上保持不变。

所以与榜单上一些更复杂的基金相比，比如千禧基金和城堡基金，那些基金有成千上万的员工。所以你可以把他看作是在做很少的事情赚钱，尽管显然这些事情都需要大量的分析等等。

**莎拉·霍尔德：**好的。那么，为什么他在2023年采取了更低调的方式，这种策略为什么更成功？市场中的更广泛趋势可能使这种策略更成功？

**汤姆·马洛尼：**是的，绝对是。我是说，去年市场上涨得相当显著。所以如果你有一个只跟踪标普500指数的投资组合，你的表现会相当不错。而他的投资组合比那稍微好一点。所以其中一部分原因是选择了一揽子好股票并在整年内坚持下来。

他过去更多地被认为是一位激进的投资者和做空者，而且他的一些头寸在以前的几年里给他带来了一些痛苦。你知道，你可能还记得几年前他与卡尔·伊坎之间围绕一笔他在做空的康宝莱头寸发生的大争斗，几年前他说我不会再那样做了，我只会采取更低调的方式。我会坚持，你知道，投资于一揽子股票组合，这对他来说确实起到了作用。

但是，你知道，每个人都因不同的原因而知道阿克曼。在过去的四个月里，我真的不能说他采取了低调的方式。他成了某种推特喷子——他一直在公开指责一些大学领导人对反犹主义的立场。他在让哈佛大学校长克劳丁·盖辞职方面发挥了重要作用。在这方面，他一点也不低调。

**莎拉·霍尔德：**是的，我的意思是，阿克曼在X上的激进主义，他高声疾呼的声音，对他的对冲基金是好是坏有影响吗？

**汤姆·马洛尼：**嗯，这很有趣。所以在过去的几周里，事实上，就在不久前，他们宣布他们将在美国为零售投资者设立一个新基金。所以他可能正在试图利用他在X上的知名度或恶名来让人们投资Pershing Square的基金。他已经有一种零售基金，但它只在欧洲交易，而且在美国并不是很有名。所以，你知道，可能还有另一个原因，为什么他想在推特上发表这种霸道言论。

**萨拉·霍尔德：**阿克曼去年更简单、更少即更多的方法与榜单上其他基金形成鲜明对比。他们的投资策略去年与阿克曼的表现相比如何？

**汤姆·马洛尼：**他们的表现还不错，但不如前一年那么出色。

所以，Citadel的主要威灵顿策略回报率约为15%，而Millennium的回报率约为10%。这些回报率并不出色，但尽管它们今年的表现不及Pershing Square，但这些基金多年来一直表现稳健。这对投资者来说非常重要。如果你能够保持一贯的正回报，无论市场如何，那才是很多投资者从对冲基金中寻求的。

**萨拉·霍尔德：**观察这份榜单时，另一个主要趋势似乎是这些顶级对冲基金的收入增长都较少。为什么2023年比2022年更糟糕？

**汤姆·马洛尼：**有趣的是，像Millennium和Citadel这样投资于许多不同资产类别的复杂对冲基金，它们对这些其他资产类别的波动性有更多的暴露，比如大宗商品或利率。

所以我认为，他们去年的一大部分回报来自于这些其他资产类别，而2023年在波动性方面有所减弱。因此，去年一些超额回报缺失了。

Sarah Holder: 一些这些基金和基金创始人尚未从2022年的损失中恢复过来。他们是谁，他们采取了哪些步骤来在2024年扭转命运？

Tom Maloney: 他们中很多人是大型科技投资者。科技在2023年有所复苏，但并不一定足以抵消这些基金在之前几年遭受的损失。

显然，科技在第一季度经历了巨大的人工智能推动的繁荣，我毫不怀疑这将影响他们的收益。其中一些基金也投资于私人公司，私人市场在某种程度上一直处于停滞状态。风险投资市场在过去一两年一直低迷，我们可能会在2024年看到这种局面的逆转，因此看到这将如何影响对冲基金回报的世界将会很有趣。

Sarah Holder: 每年制作这个彭博排行榜，你学到了什么？

Tom Maloney: 所以我现在已经做了五年了。这是我们第五次对最赚钱的对冲基金经理进行排名。

对我来说，我认为最重要的一点是，我觉得每年新人要想进入这个榜单变得越来越困难，仅仅因为现有的人在基金中投入了太多，所以他们继续保持在榜单前列并不需要太多努力。

Ken Griffin、Israel Englander、Steve Cohen，还有Renaissance Technologies的Jim Simons，TCI的Chris Hohn，他们是我们在过去几年看到在这个榜单附近或者在榜单顶部的人，这是因为他们已经在市场上很长时间了，他们在基金中投入了大量资金。如果基金有任何积极的收益，那么他们将赚取数十亿美元。

管理的资产在真正大型基金中不断增长，如果你是一个管理少于十亿美元的对冲基金，要想成功变得有点困难。因为要运行这些复杂的策略，需要花费大量资金，要与大型基金竞争，你需要拥有这些复杂的策略。

所以，这个行业肯定与20年前大不相同，那时更容易进入这个行业，而且作为一个行业，它的复杂性要小得多。现在，你需要大量的计算能力，大量的技术，需要投资者关系，我认为这是一个更加复杂的运营业务。

Sarah Holder: 你能把这一切对我们这样的普通人翻译一下吗？或者对股市投资者来说，为什么我们要关心这些对冲基金的表现？

Tom Maloney: 我认为人们应该关心，因为我认为了解一下在这个世界上有些人赚了多少钱是很重要的。

你知道，这些人有很大的影响力，他们赚的钱数目是巨大的，无论你认为这是好事还是坏事，我认为了解这些是很重要的。

我们都对普通人赚多少有一个很好的概念，无论是消防员还是教师，你都对他们赚多少有一个相当清楚的概念，但是，你知道，当人们得知像肯·格里芬这样的人去年赚了26亿美元时，我认为这对人们来说有点震惊。这是一笔巨额的钱。他们拥有很大的政治影响力，所以我认为这是非常重要的。

Sarah Holder: 嗨，汤姆，非常感谢你与我们分享这篇出色的报道。

Tom Maloney: 谢谢，这真是一种愉悦。

本集由：Adriana Tapia 制作；高级制片人：Naomi Shavin 和 Gilda Di Carli；编辑：Caitlin Kenney；执行制片人：Nicole Beemsterboer；声音设计/工程师：Blake Maples；事实核查：Stacey René**有问题或评论要给团队吗？联系我们：[email protected]。

不活跃的人1

最近几次，我对比了比尔·阿克曼管理对冲基金的老派方法——他是一个著名人物，对股票进行高度集中的高信心押注，几乎不进行对冲——与多管理人多策略“小组店”基金的更科学的现代方法，这些基金雇佣许多投资组合经理进行不同的押注，对冲因子暴露，并仅隔离出他们的阿尔法、他们的技能、他们与更广泛市场不相关的超额回报。我指出，老派方法似乎在机构投资者中变得不太受欢迎，而小组店在如今在筹集资金和 收费方面具有优势。与此同时，阿克曼简单易懂的方法吸引了零售投资者，他正在从普通投资者那里筹集资金，并提供更低的费用。

但我忽略了Ackman方法的一个非常重要的优势，那就是如果你做对了，你就不必做太多事情。挑选大约10支股票，然后放着。哦，如果股票下跌，那对你来说就会产生很多工作：你可能需要卖掉它们并购买其他股票（会上涨的），你可能需要重新评估你的流程并重新考虑你的人生选择，也许你需要解雇一名分析师并雇佣一名新的，另外你将花费大量时间打电话给你的投资者并安抚他们，以便他们不会撤回他们的资金。2 但你正在尝试挑选那些会上涨的股票，理想情况下是那些比市场其他股票上涨更多的股票，如果你成功了，那么你一年就完成了。挑选股票，购买它们，看着它们上涨，去海滩。或者去Twitter！（或者现在是X。）花时间在网上吵架，因为你的丰厚薪酬只需要每年大约45分钟的工作。

哦，不，我夸张了；显然，那些挑选10支好股票的人通常会花费大部分清醒时间分析他们的股票，担心它们，思考他们应该放弃哪些股票以及应该用哪些其他股票替换等等。你不会成为一名专业的10支股票挑选者而不为那10支股票列表付出大量工作。尽管如此，我一直钦佩并羡慕那种老派的对冲基金管理模式。我觉得那是将智慧 —— 或者某种东西，无论如何，也许是运气 —— 转化为金钱的可能最纯粹的方式。如果你的大脑某个区域的神经连接方式使你知道哪些股票会上涨，那就几乎 是你所需要的一切；努力工作和人际交往能力以及严格的投资流程只是额外的好处。

总之，彭博社的汤姆·马隆尼和海玛·帕玛报道：

也许没有其他对冲基金经理像比尔·阿克曼那样完美地让他们的资金在他们睡觉时——或者发推特时——为他们工作。

这位Pershing Square Capital Management的创始人去年赚了6.1亿美元，几乎没有动他的仅有10只股票的投资组合。这一总额使阿克曼跻身彭博社年度最高薪酬对冲基金创始人榜单的第7位，这是他有史以来的最高排名。他在2022年未能进入前15名。

这一收入证实了阿克曼两年前从一名大胆的股东活跃分子转变为采取“更为低调的方式”，并聘请一名首席投资官来帮助管理他的基金。在美国股市飙升的一年中，他的八人投资团队持有大型公司股票的稳健方法取得了26.7%的收益……

这超过了包括Citadel的主要威灵顿策略（15.3%）和Millennium Management（近10%）在内的对冲基金的回报，尽管这些基金的创始人赚得远远超过阿克曼。Millennium的伊兹·英格兰德以28亿美元的收入在彭博社的薪酬排行榜上位居首位，而Citadel的肯·格里芬以26亿美元的收入位居第二。

我的意思是，没错，标普500指数去年上涨了24.2%，而Pershing Square基本上持有大型美国股票的长期投资组合。它最好涨了26.7%！它的投资者通过稍微更好的表现获得了标普500指数的回报。与此同时，Citadel和Millennium的投资者为略低于股市相关性更高的回报支付了更多：这种特定的东西，不相关的回报，对许多投资者来说是一种有吸引力的产品，而Citadel和Millennium非常努力地为他们提供这种产品。你必须为所有这些努力付出代价。你可以为阿克曼的禅宁状态支付稍微少一点。

顺便说一句，这些“最高薪酬”的名单总是有点值得商榷；它们衡量这些经理赚了多少钱，但这包括他们在基金中自己的资金回报以及费用收入。阿克曼去年赚了很多钱，因为他买了股票涨了。这是一个不错的方法！

儿童地点

上周四我们谈到了儿童地点公司的一笔奇怪的小收购交易，这家儿童服装零售商的股权市值截至上周五为3.63亿美元。儿童地点上周被收购的方式非常简单，但又非常不寻常：有人只是去证券交易所不断买股票，直到拥有了大部分股份。然后他们给公司寄了一封信，说“嗨，我们现在是你们的新主人。”这就是如果你有很多钱又对并购一窍不通时会购买一家上市公司的方式。只需不断点击Robinhood应用上的“买入”按钮，直到控制住公司。

买家是“沙特阿拉伯最大私人银行的创始人”Al-Rajhi家族，通过包括Mithaq Capital SPC和名为Snowball Compounding Ltd的公司进行交易。上周五，Mithaq提交了一份13D表解释了他们的交易和计划。显然，他们拥有儿童地点公司略多于700万股，约占股份的56.1%，“为成为发行人的大股东感到自豪，对其长期前景充满热情，并期待帮助公司蓬勃发展并向家庭提供高质量产品。”他们至少从一月初开始交易该股票，但他们买卖了；他们直到2月7日左右才开始认真积累，五个交易日内就从一个小股份变成了大股东。

此外，他们并不是毫无目的地购买股票：2月10日星期六，当Mithaq积累了约310万股（约25%）时，Snowball Compounding向公司发出通知，表示打算用自己的提名人替换董事会。2月14日星期三，当他们持有54%股份时，Mithaq和Snowball又发了一封信给董事会，要求“尽快与您会面，以便我们讨论公司治理的有序过渡，以及提供资金以帮助公司解决流动性需求。”因此，他们肯定有计划接管公司。他们只是认为最有效的方式是在公开市场购买。

这显然是正确的！股票在过去几个月大部分时间都在20美元以上交易，但在2月9日星期五公司宣布糟糕的收益后，股价跌破13美元。Mithaq为其700万股支付了约9780万美元，平均每股约13.97美元。这低于股票在前一年交易的最低价。与此同时，在Mithaq的兴趣曝光后，股价飙升；上周五收盘价为29.12美元。糟糕的收益让投资者担心The Children’s Place可能会资金短缺；一个资金雄厚的买家的到来解决了这个问题，并推高了股价。Mithaq通过快速而低调地购买节省了很多钱。更正式的流程 —— 发送董事会一份合并提议，发起要约收购 —— 将泄露其兴趣并推高价格。

如果你是The Children’s Place，并且在2月10日收到了提名通知，你会想要公开吗？发布新闻稿，比如“嘿，我们收到了一个叫Snowball的人的来信，他们拥有我们25%的股份，并希望替换我们的董事会”？我知道这有点奇怪要公布的事情；我不知道公司以前是否听说过Mithaq，也不知道他们对这个提名有多认真。3 但是如果公司公布了这封信，我想股东们就会有所警惕，知道有人对公司有兴趣，记者们也可以打电话给Mithaq，问问“怎么回事？”现在股价在上周二收盘时跌到了11.29美元的低点，就在Mithaq开始 披露其持股之前。那天，Mithaq几乎买了一百万股。

Mithaq没有义务披露自己的行为，或者说，它 有义务披露，但有一定的延迟，而且它严格遵守了这些义务。4 它在有义务披露时立即披露了其购买行为，但在披露时，它的购买行为基本上已经完成了。5 如果 公司告诉现有股东有关这位神秘买家的事情，对The Children’s Place的现有股东来说可能会很好。但它没有，所以Mithaq能够在没有人注意到的情况下买下大部分股份。

其余股东会发生什么？Mithaq以低于每股14美元的价格收购了公司的控制权；据推测，它不想以每股29美元的价格收购剩下的44%股份。如果你是少数股东，现在你可能会经历一段奇怪的旅程。

顺便说一下，我上周说过，并且在上面再次提到，这是一种相当不寻常的收购上市公司的方式。“我相信以前肯定有人这样做过，”我写道，“但这绝对不是正常的做法。” 这可能是一个太现代化的观点，一些读者指出，在美国的并购实践中，“在公开市场购买直到达到51%”的某种形式曾经更加常见。使用。例如，在20世纪80年代的敌意并购交易中，“街头扫荡”是一种相当常见的收购实践。这是一种通过公开市场购买股份来获得多数股份的方式，尽管与The Children’s Place的做法有些不同，因为它通常是在公开宣布收购竞赛之后进行的。之后。其想法是发起要约收购或其他敌意出价，这吸引了并购套利者的注意。股票交易：正常的长期投资者卖出，套利者买入。然后潜在买家向套利者出手，直接从他们那里购买他们的股票，获得大量股份 —— 也许是多数股份 —— 而不必费心进行要约收购。

但即使是与The Children’s Place的交易方式——在公开市场购买而不是进行任何公开竞赛或谈判购买——以前也发生过。特别是，这就是沃伦·巴菲特在1960年代控制伯克希尔哈撒韦公司的方式：正如他曾经说过的，他是一个小股东，但后来公司“让我很生气，所以我开始买更多的股票”；最终“我买了足够多的股票，以至于我们控制了公司，并改变了管理层。”这完全有可能也是The Children’s Place刚刚发生的事情。

资本化之前

与此同时，在更正常的并购中，私募股权公司进行的杠杆收购（LBO）是一种常见的收购形式：一些公司将自己拍卖，几家私募股权公司出价，其中一家获胜并购公司。买方通常会借入大部分购买公司所需的资金，这些借款要么来自一家或多家大银行承销的债券和贷款，要么（最近更多地）来自私人信贷放贷人。传统上，这种放贷业务对银行来说是一个巨大的（尽管风险很大）收入来源，他们可以通过融资费用赚取比并购咨询费更多的费用。

因此，一定程度上的并购结构是建立在银行希望获得融资费用的基础上的。例如，传统上，出售自己的公司的公司将聘请一家银行作为顾问，潜在的买家将各自聘请自己的银行，他们将就交易向他们提供建议，并为他们提供融资（如果他们赢得拍卖）。但这意味着公司的银行将不会获得任何融资费用，这对他们来说是个打击。因此，一些交易附带“订书式融资”，即卖方的银行提供为获胜竞标者提供融资的机会：这可能使拍卖更具竞争力，但也意味着卖方的银行有机会获得融资费用。

我猜另一个选择可能是先进行融资，然后再出售公司？比如，如果你是一家可能想要出售自己的公司（或者公司的银行家），你可能可以自己建立一个LBO模型，并大致估计私募股权借款人可能想要的资本结构——借多少钱，什么种类的借款，以及利率是多少。然后你自己去借款。然后你进行拍卖，并对潜在买家说“嘿，这个资本结构已经为你们准备好了，我们只需要你们的股权支票。”

为什么不呢。彭博社的Eleanor Duncan和Michael Tobin报道，大型银行正试图从私人信贷手中夺回业务，一方面是通过降低标准，另一方面是提供“预资本化”：

传统的贷款人非常渴望赢得杠杆收购融资，以至于一些人正在竞标次级债务交易——这是最具风险的承销类型，在过去几年中他们大多避之不及。至少有一家银行正在提供付款方式选择，允许利息支付推迟，其他人正在与借款人讨论所谓的预资本化，这在交易甚至还没有上市之前就给公司提供融资，据知情人士透露。…

争夺费用的追求正在驱使一些银行，包括美国银行，向甚至还没有出售的公司推销预资本化，据知情人士透露。在这些交易中，贷款人会为公司的债务进行再融资，并增加一个可携带条款，允许新买家保留现有的债务包。银行家表示，这样做可以让公司更容易在以后的某个日期出售，因为新业主不必寻找融资。

据推测，这对于私募股权所有者的公司来说是最有意义的（他们可能会将其出售给新的私募股权所有者），这些公司已经拥有类似杠杆收购的资本结构，他们只是想要可携带性。

影子交易

如果你在2021年在辉瑞公司工作，并且提前得知了辉瑞成功的Paxlovid临床试验结果，即其新冠肺炎治疗药物的成功，你可以购买辉瑞股票的认购期权，当结果公布并股价上涨时赚了很多钱。然后你会被逮捕，因为这是非法内幕交易。事实上，一名辉瑞员工据称确实这样做了，并被逮捕。

或者你可以购买皇家加勒比邮轮有限公司的认购期权，当Paxlovid的结果公布时赚了很多钱。因为当天皇家加勒比的股价确实上涨了8%。这也许并不是世界上最明显的事情，即Paxlovid有效会导致皇家加勒比股价上涨，但也并不是那么令人惊讶；如果你留意世界，你可能会有一些思考过程，比如“很少有企业像邮轮业那样受到新冠疫情的重创，而新冠的治疗方法将使人们更容易重返邮轮，因此皇家加勒比的股价应该会大涨。”你会是对的，并赚了很多钱。

有时这被称为“影子交易”，利用你对一家公司（比如你的雇主）的内部信息，在受到消息影响的其他公司上进行知情交易。

但是你会被逮捕吗？嗯！嗯。我们已经谈过几次了，关于美国证券交易委员会对马修·帕努瓦特的内幕交易案的指控，他被指控在并购消息上进行影子交易。（据称他知道他的雇主将被收购，所以他购买了竞争对手的期权，后者的股票也因收购消息而上涨。）今天《华尔街日报》报道了这个案件：

这个案件将于下个月审理，已成为内幕交易法律的最新测试。国会从未定义过它的含义，这使得全国各地的监管机构和法院来决定什么算是内幕交易，这是一个不稳定的过程，有时会导致上诉法院限制他们认为过分的行为。

辩护律师将帕努瓦特的案件称为涉及“影子内幕交易”的第一个案件，这个标签描述了高管在其他公司股票上进行及时的投注。…

没有法院曾经处理过这样一个观点，即高管利用他们的专业知识或专长在竞争对手的股票上进行交易时可能走得太远，华盛顿与李大学法学院的教授卡伦·伍迪说。

“我确实认为这是对法律的一种推动，他们正在看是否能够让法院批准现有参数的一种延伸，”伍迪在谈到美国证券交易委员会的案件时说。

我是说，一方面，那是真的，但另一方面，想象一下，法院说“不，这不是内幕交易”会怎么样？（我认为这不太可能，因为法官已经拒绝驳回这个案件。SEC可能在审判中仍然失败，但如果失败了，那可能是一个晦涩的陪审团裁决，不能真正为未来的案件定义法律。但如果SEC在审判中获胜，Panuwat可能会上诉，然后上诉法院仍然可能说“不，这不是内幕交易”。）那么每一个精明的公司内部人士 — 还有，抱歉，每一个Money Stuff读者 — 都会有一个如何合法进行内幕交易的蓝图。你得知你公司的消息，然后去交易最相关的股票。

我以前说过这个观点，多年来读者们以各种形式给我发邮件。 “如果我有关于我的公司的内幕信息，我能不能交易我们竞争对手的股票，因为我知道这个消息对他们也可能是好消息？” 我对这个问题的一般想法曾经是（1）这里没有任何法律建议，（2）SEC不会喜欢这样做，（3）法律可能有点不清楚，因为没有真正的先例。这种情况可能至少阻止了一些人进行影子交易：为什么要做SEC认为是非法的事情，即使法律不清楚呢？

但现在SEC提出了一个案件，这既有优势也有劣势，它可能解决了这种模糊不清。一方面，现在你确切地知道SEC不喜欢影子交易，这可能是一个额外的威慑因素。另一方面，如果SEC失败了呢？如果答案是“不是法律建议，SEC不会喜欢，但法院说允许，所以SEC无能为力”？我怀疑这将意味着更多的影子交易。

流氓聊天机器人

哦，机器人：

在杰克·莫法特的祖母去世那天，莫法特立即访问了加拿大航空公司的网站，想要预订从温哥华到多伦多的航班。不确定加拿大航空公司的丧亲优惠政策如何运作，莫法特询问了加拿大航空公司的聊天机器人。

聊天机器人提供了不准确的信息，鼓励莫法特立即预订航班，然后在90天内申请退款。事实上，加拿大航空公司的政策明确规定，航班预订后将不会为丧亲旅行提供退款。莫法特忠实地尝试遵循聊天机器人的建议并申请退款，但他震惊地发现请求被拒绝了。

他起诉并赢得了退款：

法庭成员克里斯托弗·里弗斯裁定支持莫法特，称加拿大航空公司的辩护“引人注目”。

“加拿大航空公司辩称，它不对其代理人、雇员或代表提供的信息负责，包括聊天机器人，”里弗斯写道。“它没有解释为什么认为这是情况”，或者“为什么名为‘丧亲旅行’的网页比其聊天机器人更加可信。”

有趣的是，聊天机器人比加拿大航空公司更像人类。加拿大航空公司是一个公司，一个由人组成但做着人们单独行动时不会做的事情的新兴实体。聊天机器人是一个语言模型；它的业务是说出人们可能会说的话。如果你某天早上醒来代表加拿大航空公司在客户服务聊天中，客户说“我祖母去世了，我可以预订全价机票然后后来申请丧亲优惠吗”，你可能会说“是的，我为你的损失感到抱歉，我肯定可以为你处理这件事。”因为你是一个人！聊天机器人擅长预测人们会做什么，并准确地给出了那个答案。但那不是加拿大航空公司的答案，因为加拿大航空公司不是一个人。

我有时候会想到关于 周传的文章，其中提出流行的对于失控人工智能的恐惧实际上是关于现代企业资本主义的，现代企业实际上正在做我们担心超级智能人工智能可能有一天会做的事情。“考虑一下，”周传写道：“谁会单刀直入地追求自己的目标，对可能产生的负面后果视而不见？谁会采取以扩大市场份额为目标的毁灭性手段？”在这里，AI聊天机器人是善良的，而公司不是。

事情发生了

Capital One以 350亿美元收购Discover完成今年最大的交易。两个 罗斯柴尔德家族为客户、权力和家族名字而争斗。秘密的 石油交易圈资助了俄罗斯的战争。市场开始猜测 下一步的美联储行动是上调，而不是下调。SEC的里程碑式改革是否能在华尔街的反击中幸存下来？。比特币流动性转移到美国，因为现货ETF重塑了加密货币市场。华尔街的 莫利斯在中东大赌注，现在他正在兑现。‘我一直拥有的一件事就是交易流量’：RedBird的Gerry Cardinale。Arkhouse在 Macy’s被拒绝的收购要约后寻求获得多数席位。中国大胆的 抵押利率下调受到冷淡的反应。最大的美国银行的不良房地产债务超过了储备。投资者回避风险最大的美国公司债券，因为担心违约。沙特阿拉伯的沙漠中的超级项目消耗了沙特阿拉伯的现金。数十亿美元开始流向芯片制造商，用于新的美国工厂。OpenAI悄悄删除了对使用ChatGPT进行“军事和战争”的禁令。Nvidia成为模因股票。特朗普推销黄金， 自家品牌的399美元运动鞋，因为法律费用不断增加。安息吧巧克力片。凯恩斯主义的草坪护理。

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