拉里·萨默斯认为联邦储备委员会最终的削减行动“太过匆忙”- 彭博社

David Westin

2024-02-17

令人失望的通货膨胀数据足以让华尔街重新思考美联储何时能够降息。

摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg欢迎来到《华尔街周刊》新闻简报，我们将从彭博电视台的对话中为您提供投资思考，与全球华尔街的一些最杰出的人士进行交流。我是大卫·韦斯汀，本周我们与特约撰稿人拉里·萨默斯讨论了令人惊讶的消费者价格指数数据，Centerview Partners的理查德·哈斯讨论了下一任总统的外交政策挑战，以及Perella Weinberg的鲍勃·斯蒂尔讨论了全球基础设施。如果您还不是订阅者，在此处注册接收此新闻简报以及来自彭博监控的每日市场分析。

“需要进行一些困难的分析”

高于预期的消费者价格指数数据无疑引起了市场的关注，至少持续了一两天，哈佛大学的特约撰稿人拉里·萨默斯表示，这些数据也应该引起美联储的注意。他说，美联储的工作并不容易。“一方面，衰退风险看起来更加遥远，”萨默斯说道，但“通货膨胀风险看起来更为真实”，而美联储“不能指望低中性利率。”

所有这些都意味着在降息或者——根据萨默斯的说法——甚至再次加息时需要做出一些艰难的决定。

### ‘今年秋天的选举很重要’

普遍认为，美国人在选择总统时并不把外交政策放在首要位置。前外交关系委员会主席理查德·哈斯表示，“尽管大多数选民不会根据外交政策来投票，但当选的人将对世界和美国与世界的关系产生巨大影响。”

哈斯表示，也许最大的区别在于他们对盟友的态度。现任总统乔·拜登“把外交政策的核心放在了盟友身上”，哈斯说道，而前总统唐纳德·特朗普“把盟友视为累赘，视为免费骑车者。”

作为总统，“特朗普对欧洲并不特别友好”，哈斯说道，这使得欧洲成为第二个任期将产生最大影响的地区之一。

下周，前众议院多数党领袖埃里克·坎特将在*《华尔街周刊》*中谈论选举将对商业和经济产生何种影响。

‘一种不同类型的基础设施’

总统德怀特·艾森豪威尔帮助推动了法律，这个法律为我们带来了我们的州际公路系统，他知道这对于美国陆军后勤官员在运输军事装备的日子里是很重要的。但基础设施正在承担新的（也许甚至更重要的）角色。Perella Weinberg的Bob Steel一直在为像BlackRock这样的公司提供建议，以便它们在全球基础设施投资方面向前迈进。他说我们需要“一种不同类型的基础设施，以使经济成功。”

具体来说，Steel认为需要同时为几种转变奠定基础：“正在进行能源转型，”他说，同时“在全球经济中，货物和服务的运输方式也在发生转变” —— “数字转型也是必需的。”在这里。

政府需要设定政策参数，他说，但业务和市场必须推动执行。

下周，Canyon Partners的Josh Friedman将加入*《华尔街周刊》*，讨论基础设施投资的房地产部分。

检查一下小精灵们

标普500指数连续五个星期的涨势被打断，周五的抛售将指数拖入了红色。

标普指数创纪录后撤退

该指数周四收盘时达到了创纪录的高点，超过了5026点。

来源：彭博社

这是自2024年第一周以来的首次下跌。但标普仍然领先于彭博华尔街周小精灵的年末中位数目标。

再想一想

华尔街现在是勒紧裤腰带的时候了，这也是它所在的城市。

我们已经听说了一些地方，比如花旗集团和摩根士丹利正在进行裁员。但纽约市市长埃里克·亚当斯也需要平衡自己的预算。该市在2025年中期开始的三个财政年度面临着将近180亿美元的赤字。要找到这么多资金，不可能只是在这里那里削减开支，因此市长和他的财政团队正在与一小群企业领袖合作，制定一种不同的经营方式。

Perella Weinberg的斯蒂尔是其中一位在帮助的人。赤字有两个同等的原因：“我们有大量移民和外来移民涌入纽约市，”他说，并且“作为疫情的一部分，有一些服务在支持我们的市民，现在联邦政府的援助正在减少，但一些服务仍在继续。” 解决这个问题意味着“我们需要对我们可以减少的领域进行战略性的考量，以及哪些领域确实必须保持原样。”

简单地在各个方面削减成本相对容易（尽管痛苦）。但这几乎总是错误的。每个组织在某些方面花费过多，在其他方面花费过少。挑战在于找出哪些是哪些。这就是Steel的“战略”发挥作用的地方。

我在ABC新闻任期的最后阶段就处理过这个问题，因为收视率和收入的长期下降意味着我们必须削减25%的成本。更加困难的是，我们要确保我们向观众传递的内容质量不会受到影响。我们审视了我们所做的每一个部分，并改变了许多基本原则——比如增加现场直播镜头，减少录像，在新闻采集和制作的一些复杂方式中更多地依赖数字快捷方式。我们在短时间内进行了削减（以便事情尽快平息），我相信，我们的观众没有得到比我们更差的服务。这是残酷的，但是母公司华特迪士尼公司通过提供人们选择离开并获得慷慨的买断金，使得情况稍微好了一些。

毫无疑问：这对我们中的任何人来说都不是一次愉快的经历。但如果我们要保持一个充满活力的企业前行，别无选择。这或许是我们选出的代表在联邦预算和福利方面考虑的事情。

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设立以从华尔街末日中获利的交易所交易基金正面临着自己的末日浩劫。

出人意料的美国经济弹性和创纪录的股市已经给一类旨在抵御所谓的黑天鹅事件的ETF带来了巨大损失，这些事件是意外的灾难，比如2008年的信贷崩盘，会导致市场暴跌。

简化尾部风险策略ETF（代号CYA）上周五宣布，自从2021年9月成立以来已经亏损了99.8%，并决定清算。其资产已经从1.1亿美元减少到约200万美元，即使进行了1比20的股票逆向拆分，它仍然陷入了低价股的状态。管理该基金的Simplify Asset Management拒绝就此决定发表评论。

一个类似的基金，Cambria Tail Risk ETF（TAIL），表现并不好：自2017年成立以来，损失了46%，资产从近5亿美元的高点下降到了9000万美元。

有一段时间，这样的策略似乎会取得成功，世界被疫情关闭，乌克兰战争，通货膨胀激增以及曾经被视为几乎注定将导致美国陷入衰退的利率上涨。但股市却违背了预期，标普500指数从2022年的低点反弹了40%以上。这给那些购买保险策略的ETF带来了巨大损失，因为它们月复一月地有效地购买了针对从未发生的灾难的保险。

“当市场处于上升轨道时，尾部风险策略表现不佳，”晨星研究服务公司的首席评级官Jeffrey Ptak说道。“这在某种程度上是可以预料的。”

ETF可以采用多种策略，尽管它们经常购买标普500指数深度虚值的认购期权，这样一旦市场大幅下跌，它们就可以盈利出售，或者购买认沽期权，从芝加哥期权交易所波动指数（Vix）的大幅上涨中获利。Simplify Tail Risk基金采用了两者的混合策略。

但当这些事件不发生时，衍生合约最终会在到期时变得毫无价值，基金将损失它们支付的一切。Janus Velocity Tail Risk Hedged Large Cap ETF也在2018年清算。另一个名为Fat Tail Risk ETF的基金在2022年也随之清算。

简化尾部风险基金在去年年底遭受重创，当时美国债券和股票都出现了上涨，人们对美联储已经完成加息并且经济仍然完好无损感到乐观。

这种尾部风险对冲可以在市场急剧、突然收缩时获得巨额回报，比如2020年3月疫情引发的市场震荡，或者2008年雷曼兄弟的倒闭。而这些基金通常会在灾难发生之前承担损失，然后获得巨额回报。

康布里亚投资管理公司首席执行官Meb Faber表示，相对于其他基金，他们的尾部风险基金表现良好，因为在牛市中“损失较少”。他表示，随着风险情绪消退和股票高估值再次受到审视，他预计对该基金的兴趣将会增加。

“如果市场出现下跌趋势，”他说，“我们将看到大量资金流入TAIL基金。”