美国银行（BAC）的金融压力指标自2021年以来最低-彭博社

记住，这本不应该发生。

紧缩货币时代——以及不确定的通胀轨迹——威胁着在华尔街和其他地方经历了十多年债务狂欢后的一次大考验。

当然，痛苦如约而至。谁能忽视最近几周地区银行和商业地产的新困境，或者忘记2022年债券、股票、投机科技等领域的两位数暴跌。

然而，尽管存在利率驱动的压力点，整体金融市场已经度过了货币风暴——关键的风险承担措施唤起了轻松货币时代的欢乐日子。

即使出现了两次高于预期的通胀数据，促使债券交易员重新评估第一次美联储降息的时机，S&P 500指数仍接近最近的记录，本周仅下跌了0.4%。

感谢持续的人工智能繁荣——以及继续高速增长的美国经济，而英国、欧洲其他地区和日本则陷入衰退的阴影。

总的来说，美国银行全球金融压力指标，衡量市场风险、套期保值需求和投资者流动性，本月处于自2021年4月以来的最低水平。

股票交易员纷纷涌向看涨期权。亚洲高收益美元债券已经连续17周上涨。甚至比特币也首次超过5万美元，自2021年以来首次。

“增长似乎还可以，企业利润也很有韧性。因此，软着陆仍然是可能的。有什么不喜欢的呢？”研究联合创始人股票策略首席投资官阮吉昂表示。“确实，头条通胀公告比我们希望的更难以摆脱，但美联储官员似乎对此都很乐观，并表示下一步是降息，只是时间会更长一些。”

随着风险偏好高涨，金融条件已经放松至央行实施激进抑制通胀行动之前的水平。在决定下一步利率调整时，美联储主席鲍威尔可能会考虑前美联储主席艾伦·格林斯潘在1996年关于非理性繁荣的著名讲话，据艾德·亚德尼表示。

“如果鲍威尔和他的团队得出结论，认为正在形成类似上世纪90年代的股市泡沫，他们会选择不降低联邦基金利率吗？”亚德尼研究公司创始人问道。“我们不确定，但我们怀疑今年我们可能会找到答案。”

在经济数据出现好坏参半的情况下，华尔街交易员本周经历了一次猛烈的震荡。在消费者价格指数出现高位读数后，股市在周二出现抛售，但在接下来的两个交易日中因零售销售疲软而反弹，然后在生产者价格指数出现强劲数据后再次承压。尽管周五出现回落，标普500指数仍设法守住了5000点的水平。在此过程中，交易员削减了对降息的预期，认为5月份只有四分之一的可能性会出现美联储的行动。

然而，随着收益季节接近尾声，美国企业再次交出了一个稳健的季度。标普500公司的利润增长了7%，根据彭博智库编制的数据，延续了2023年上半年收缩的复苏。

“我认为最大的变化是，我们已经从‘嘿，美联储会大幅降息’的叙事转变为‘嘿，美联储会降息’，” B. Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan说。“所以，取代对美联储降息的兴奋的是第四季度的收益表现更好。”

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在固定收益领域，很难找到恐惧。根据彭博指数编制的数据显示，全球范围内，投资级和垃圾级企业债券的额外收益要求已降至两年来的最低水平。

对套期保值的兴趣也在减弱。信用违约掉期，或者旨在对冲信用风险敞口的工具，随着Markit CDX北美高收益指数和类似的投资级CDS跟踪指数都达到两年来的最低水平而出现了回落。

类似的情绪正在主导股票市场。股票交易者不是对冲下行风险，而是纷纷押注看涨期权，以应对进一步上涨。这些合约如此受欢迎，以至于标普500指数中的普通股票的成本几乎与看跌期权持平。这种差异，称为看涨偏斜，达到了自2021年以来的最高水平，那一年，从模因股票到非同质化代币，各种投机狂热席卷一切。

“许多指标与2021年‘顶峰狂热’时期看到的水平相呼应，”高盛集团有限公司的董事总经理布莱恩·加勒特在一份备忘录中写道。“我亲眼见到了不止一顶‘SPX 5k’帽子在交易大厅中流传。”

投资者可能会因为不愿意增加对潜在损失的保护而受到原谅。毕竟，在过去两年中，期权对冲大多数情况下都失败了。本周，根据摩根士丹利的模型，标普500指数未来六个月内下跌10%的暗含概率接近9%，是至少自2010年以来的最低水平，也是历史平均水平的一半。

对于逆向思维者来说，现在是考虑下行风险的时候，尤其是当从选股对冲基金到基于规则的交易者和个人投资者都增加了今年的股票持仓。美国银行编制的数据显示，全球股票基金在过去四周内吸引了595亿美元的资金流入，是自2022年2月以来的最大流入。

根据摩根士丹利的估计，目前整体投资者定位大约排名十分之八。

“一次热门的消费者价格指数唤醒了市场对风险双向性的认识。但是，心态很难改变，因为大多数人会以最近的历史作为锚点，”该公司团队包括克里斯托弗·梅特利在一份备忘录中写道。“股票仓位正在增加，因此许多投资者更需要对冲。”

全球最大的债券市场延续了今年的抛售趋势，股市因美联储不急于降息而从纪录高位下跌。

华尔街周末以不佳的情绪收尾摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社另一份报告表明通胀显示出比预期更为“顽固”的迹象，这对华尔街的情绪产生了影响，因为生产者价格指数上涨，服务成本大幅上涨。交易员在美联储在实现其目标时遇到所谓的艰难“最后一英里”时，找不到鼓励市场上涨的动力。

Independent Advisor Alliance的克里斯·扎卡雷利表示：“这是一个疯狂的一周。当市场看到过热或过冷的数据时，我们理解市场的膝跳反应，但我们认为需要再发布另外几份数据来确立一个新的趋势（如果模式持续）或者表明本周的数据只是一次波动。”

国债下跌，两年期收益率上涨七个基点至4.65%。掉期在2024年的利率削减预期不到90个基点，而二月初约为150个基点。标普500指数结束了连续五周的涨势。纳斯达克100指数表现不佳，大型公司如Meta Platforms Inc.和苹果公司的股价下跌。美国市场将在周一关闭，因为是总统日。

对BMO Capital Markets的Ian Lyngen来说，生产者物价指数是一个“令人不安的数据”，强化了核心消费者价格指数所传达的信息。

这是另一个数据点，表明联邦储备委员会“几乎没有理由”很快降息，Bellwether Wealth的Clark Bellin表示。

“通货紧缩并非那么完美，”Boock Report的作者Peter Boockvar指出。“至于联邦储备委员会，我开始相信他们今年可能唯一会降息的原因是，如果失业率明显超过4%，而没有其他原因。”

最新数据已经使交易员们收回了他们曾经的激进的降息预期，以至于他们的预期现在接近于联邦储备委员会自己的预测。在去年12月的季度更新时，决策者的中值预测是今年总共降息75个基点。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其同事们一直在暗示他们在决定是否开始政策宽松之前处于观望状态。2024年有投票权的两名官员表示，如果通胀进展持续，他们对今年进行三次降息持开放态度。

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利周五表示，这是一个“合理的基准”预期，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，他“肯定”可以看到三次降息，而不是他目前更倾向于两次的选择，如果通胀数据出现改善。

“这一生产者物价指数进一步凸显了将通胀率提高到美联储2%目标并非易事，”Global X的肯·特约纳森表示。“这是最艰难的最后一英里。对于鲍威尔主席和美联储来说，这意味着重新调整他们对经济格局的看法。渐进式降息的叙事刚刚遇到了阻碍。”

观看：美国消费者信心连续第三个月增长。

前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，最新数据显示持续存在的通货膨胀压力表明，下一步美联储的政策举措可能是加息，而不是降息。

“有一个有意义的机会 — 也许是15% — 下一步的举措将是加息，而不是降息，”萨默斯在彭博电视台的*《华尔街周刊》*上对大卫·韦斯汀说。“美联储将不得不非常小心。”

周五公布的数据显示，美国2月份消费者信心连续第三个月改善，因为美国人对经济和通货膨胀前景变得更加乐观。与此同时，新屋开工量在年初下降，降幅为疫情爆发以来最大。

尽管有迹象表明利率可能会比市场预期的时间更长，美国股市本周仅出现轻微下跌。

City Index和Forex.com的Fawad Razaqzada表示，投资者选择集中关注更强劲的收益和人工智能的乐观情绪，利用牛市势头。

“但是，由于‘七巨头’股票中的一些股价已经达到极其昂贵的水平，很可能很快就会出现调整的风险，”他指出。“英伟达将是这一组中在接下来一周公布其业绩的最后一家公司。随着大部分乐观情绪现在已经反映在股价中，科技行业出现某种程度的调整不应该是一个很大的惊喜。”

美银表示历史显示科技泡沫还有一点空间

来源：美国银行，彭博社

美国银行公司的策略师表示，科技股现在与以往泡沫的相似之处很多，这表明“七巨头”股票的水平接近但尚未达到可能导致其破裂的水平。Magnificent Seven”

他们引用了一些指标，如债券收益率、估值和价格走势，表明包括苹果公司和亚马逊在内的这一组股票还有进一步的涨幅。

“它不便宜，”由迈克尔·哈特内特领导的团队说，“但真实的泡沫高点已经看到了更愚蠢的估值。”

公司要闻：

• 应用材料公司，美国最大的芯片制造设备制造商，对当前时期的收入做出了乐观的预测，表明一些最大的半导体公司正在增加对新生产的投资。
• OpenAI首席执行官萨姆·阿尔特曼正在努力获得美国政府批准，以推动人工智能芯片的全球制造，这一努力可能引发华盛顿的国家安全和反垄断担忧，据知情人士透露。
• Coinbase Global Inc.在数字资产市场第四季度反弹后，首次实现了两年来的盈利，提振了交易收入。
• DoorDash Inc.在第四季度的交付订单方面超出了分析师的预期，因为扩展到新类别吸引了创纪录数量的月度用户，他们下单更频繁。
• DraftKings Inc.报告的第四季度销售额和利润低于分析师的预期，并宣布将以现金和股票斥资7.5亿美元收购彩票应用Jackpocket。
• 礼来公司的股价不断创下记录，摩根士丹利分析师在思考它是否会成为首家超过1万亿美元市值的美国公司之外的公司。
• 诺华公司首席执行官瓦斯·纳拉西曼表示，该药企旨在通过设计下一代治疗方案来参与不断增长的肥胖市场竞争。

观看：荷兰合作银行的简·弗利谈论货币市场。

市场上的一些主要变动：

股票

• 标普500指数下跌0.5%，截至纽约时间下午4点
• 纳斯达克100指数下跌0.9%
• 道琼斯工业平均指数下跌0.4%
• MSCI世界指数基本持平

货币

• 彭博美元现货指数基本持平
• 欧元兑美元汇率基本持平，为1.0776美元
• 英镑兑美元汇率基本持平，为1.2600美元
• 日元兑美元汇率下跌0.2%，为150.22日元/美元

加密货币

• 比特币上涨1%，至51,869.05美元
• 以太币下跌0.5%，至2,781.26美元

债券

• 10年期美国国债收益率上涨5个基点，至4.28%
• 德国10年期债券收益率上涨4个基点，至2.40%
• 英国10年期债券收益率上涨5个基点，至4.11%

大宗商品

• 西德克萨斯中质原油上涨1.3%，至79.08美元/桶
• 现货黄金上涨0.4%，至2,012.50美元/盎司

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本故事借助彭博自动化技术制作。