Abercrombie的Nvidia时刻的股票暴涨可能已经结束 - 彭博社

Jonathan Levin

购物下降。

摄影师：Stephanie Keith/Bloomberg

美国消费者经济仍然有很多优势。零售商和服务公司在2023年以非凡的势头收官，消费者信心也开始从其独特的“vibecession”中最终恢复过来。这些看起来像是良性经济周期的要素，我还没有准备放弃美国超级消费者。

但是，周四发布的一份1月零售销售报告可能会降低一些过度乐观的投资者对非必需股票的热情。尽管这在一定程度上可能反映了恶劣的天气和节后宿醉，但以目前股价定价的情况下，对这一最新数据更新置之不理似乎是鲁莽的。此外，美国银行公司编制的高频数据显示，这种疲软状态持续到了2月初。因此，在这些暂时的预警信号和高估值之间，继续追逐自10月低点以来表现优异的高飞消费者投资可能会被证明是愚蠢的，至少目前是这样。

以Abercrombie & Fitch Co.为例：在许多方面，Abercrombie的再次崛起是我们这个时代完美的消费者故事。该公司通过瞄准与上世纪90年代购买牛仔裤和T恤的同一千禧一代，抓住了一个人口统计学的甜蜜点，通过适应家庭和工作之间的新风格吸引他们回来1在回归办公室时代，所有这些都是通过TikTok影响者巧妙营销的。

人工智能还是裤子？

自十月低点以来，阿贝克隆表现优于人工智能明星英伟达

来源：彭博社

注：10月27日= 0%

阿贝克隆是一个极端的例子，但在股市成功中并不孤单。自十月低点以来，102家美国主要消费类股票（市值超过10亿美元的248家公司中的一部分）的回报率达到30%或更高。它们包括：

  • 阿贝克隆（+103%）
  • Wingstop Inc.（+73%）
  • Dave & Buster’s Entertainment Inc.（68%）
  • Dick’s Sporting Goods Inc.（+66%）
  • 梅西百货（+66%）
  • DraftKings Inc.（+65%）
  • 拉夫·劳伦公司（+63%）
  • Camping World Holdings Inc.（+60%）
  • Gap公司（+59%）
  • 沐浴和身体用品公司（+56%）
  • Williams-Sonoma Inc.（+53%）
  • Chipotle Mexican Grill Inc.（+39%）

就背景而言，英伟达在此期间上涨了82%。

事后看来，这些股票中的许多都是在三四个月前还是卓越的投资。购买它们的投资者把握住了美国经济中可观的主题，包括对体育和爱好的兴趣飙升（Dick’s，Camping World）；我们对外出就餐和外卖的需求不断增长（Wingstop，Chipotle）；以及我们对赌博的热爱不断增长（DraftKings）。

美国超级消费者

疫情后的世界看到了某些消费类别的需求激增

来源：美国经济分析局

注：2021年12月= 0%

挑战在于，这些股票中的大多数已经没有上涨空间了。小型和大型美国消费类股票的股权风险溢价分别比2015-2019年疫情前期间的正常水平低了一个标准差和五个标准差。

收缩的溢价

相对于疫情前，消费类股权风险溢价偏低

来源：彭博社

*注：Z分数显示股权风险溢价与所讨论指数2015年至2019年平均值的标准偏差数。ERP =（混合前瞻12个月盈利收益率）-（10年市场衍生实际收益率）。

艾伯克龙、威廉索诺玛和温斯托普的股价都显著高于卖方分析师的中位数12个月目标价2。股市泡沫卡珊德拉往往把焦点放在人工智能股上，但我宁愿以这些价格押注英伟达；至少它带有一个内含看涨期权，可能是一个无限的新技术和收入流。我不确定我会把艾伯克龙的斯隆修身裤放在同一类别。

很少有消费类股票的目标价仍然暗示着一些上涨空间，亚马逊公司就是其中之一。皇家加勒比邮轮有另一个，而在鞋类领域，卡骆驰公司仍然有约22%的暗示上涨空间。还有列入名单的有Live Nation Entertainment Inc.和Chewy Inc.，它们是另外两个与疫情后主题有关的投资，分别是音乐会和宠物所有权3。否则，你将不得不很远地向下走，才能找到股票的上涨空间。

定价完美？

许多明星消费类股票已经超过了目标价。但并非所有

来源：彭博社

注：截至2024年2月14日，基于卖方中位数价格目标与当前市场价格之间的差异。包括一些知名例子，但并非穷尽全部。*为了比较，此处包括了英伟达。

周四零售销售报告的细节中包含了一些积极因素。导致失望的最大因素包括利率敏感的汽车和汽车零部件经销商以及建筑材料。非实体零售商也大幅下滑，但服装和体育用品类商店与一个月前相比仅下降约0.2%，百货商店表现不错。显然，这可能只是消费者经济中的一个艰难时期。但在我们能够确认这一点之前，我们必须认真对待，尤其是考虑到消费股票的估值已经如此高。也许现在是投资一个不受青睐的能源等行业的时机，尽管美国产量居世界之首，但其仍在远低于疫情前的正常水平交易。（免责声明：我的同事利亚姆·丹宁认为，大市值成长股已经“吸走了房间里的所有氧气”，可能需要一场崩盘才能再次推动能源股。）我并不指望消费者很快会出现崩溃，但这种回落的迹象对于这些高估值的自由裁量股票来说从来都不是一个受欢迎的信号。

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