SEC规定将迫使SPAC公司清醒并表现得像IPO公司-彭博社
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投资者可以得到帮助。
摄影师：Spencer Platt/Getty Images
SEC在想什么？
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特殊目的收购公司长期存在于监管灰色地带。上个月批准的新规定为这些实体及其投资者提供了必要的明确性。
SPACs，有时被称为空白支票公司，在市场狂热期往往蓬勃发展 — 想想2007年和2021年。发起人，通常是对冲基金或私募股权公司，通过在公开市场筹集资金，承诺将资金用于收购尚未确定的私人公司，通常在两年内完成。
由于最终交易被设计为合并而不是首次公开发行，目标公司是否需要遵守标准披露规则尚不清楚。公开发行是《1995年法案》规定的为数不多的豁免之一，该法案为公司“提供了对前瞻性声明免责的安全港”。这意味着公司关于未来的大部分声明 — 比如关于合并的声明 — 如果事后证明不实，将免责。而首次公开发行则不然。因此，SPACs已成为一种基于商业预期的方式，将无利润的初创公司引入公开市场，这种预期在传统发行中可能不会通过审核。部分因此，一些公司很快破产。
合并为SPAC的公司看到了下滑
跟踪被SPAC收购的公司的指数表现不及传统的IPO
来源：De-SPAC指数，Herculoid Group和Solactive；彭博社
数据为每月更新。
新规则消除了这种监管套利，并将确保SPAC投资者拥有与IPO投资者相同的保障。发起人还必须披露更多关于他们的报酬、利益冲突和股东稀释的信息。这些成本会累积起来：一项研究发现，对于作者分析的中位数SPAC而言，发起人的报酬和其他费用每持有10美元股份就会流失约3.33美元。
对SEC方法持批评态度的人提出了两个主要观点。一方面，他们认为这些规则——甚至在获得批准之前——已经导致了SPAC的消亡，并剥夺了零售投资者获取激动人心的早期阶段公司股份的能力。另一方面，他们认为新规则是不必要的，因为大多数SPAC发起人已经在披露有关他们的报酬和利益冲突的信息，并且不会向投资者提供不合理的预测。
SPAC泡沫破裂
SPAC IPO筹集的总金额
来源：SPAC研究
的确，自2022年3月SEC提出新规则后，对SPAC的兴趣显著降温。但这主要是由于市场的变化——基准利率上升和股市下跌引发了投资者从风险或投机性证券中撤离。2008年的金融危机也压制了对SPAC的兴趣，而这并不能归咎于新的SEC提案。
SPAC并不邪恶。它们在过去的20年中一直存在，因为它们确实为一些公司提供了更快的上市方式。新规定应该允许投资者继续获取它们，同时提供有关其法律保护的额外清晰度，并推动业务走向更稳定、不那么泡沫化的模式。
保护资本市场中的投资者——确保他们获得充分的披露和公平对待——是证券交易委员会的核心使命。委员会有理由确保没有任何漏洞。
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别在意那密集的247页。美国证券交易委员会的 新规定 涉及美国国债交易，被认为是 世界上最重要的市场，它的标题会让你的眼睛发直：“关于某些流动性提供者的‘作为常规业务的一部分’定义中‘经纪人’和‘政府证券经纪人’的进一步界定。” 但不管SEC如何称呼它，这都是监管蔓延的典型例子。
首先，让我们了解一些历史。作为新政的一部分，创立证券交易委员会的立法赋予其保护普通投资者的责任。该机构通过禁止或阻止从公众那里获取资金的基金收取绩效费、使用杠杆、持有集中仓位、做空、购买非流动资产、保持头寸或保持策略保密等被认为过于风险的技术来履行这一责任。