Under Armour (UAA)通过成本控制提高盈利展望；股价上涨 - 彭博社

在纽约的一家安德玛店。

摄影师：维克多·J·布鲁/彭博社福特在电动汽车上的损失看起来将进一步扩大。

摄影师：内森·霍华德/盖蒂图片社

安德玛公司提高了全年盈利预期，通过成本削减来弥补持续下滑的营收。

这家运动服装制造商周四表示，预计截至3月的年度调整后每股收益为50美分至52美分。据彭博社统计的预期显示，分析师预期为49美分。

这家位于巴尔的摩的公司在过去几个季度努力清理多余库存，因为该行业长期存在着积压的商品。库存在第三季度下降了9%，至11亿美元，超过了分析师的预测。

首席执行官斯蒂芬妮·林纳茨自去年上任以来，已经启动了一项为期三年的新战略计划，重点放在女装和鞋类等类别上。她还对高级管理层进行了全面改组，增加了产品和品牌负责人。

股价在纽约盘前交易中最多上涨了9%。该股票今年截至周三收盘时已下跌了12%。

激进分子喜欢混合。他们最古老的主张是拆分一些大公司，押注市场将对解放出来的部分给予更高的估值，并使新的部分之和大于旧的整体。通常还会加入一些回购或特别股息。

Ford汽车公司本周发布了业绩报告，不仅是一个混合型公司，实际上也销售混合动力汽车。更重要的是，它希望销售更多的混合动力汽车，以解决其作为企业混合体的问题。无论如何，这对于激进分子来说都是一个不容忽视的大问题。

Ford的业绩受到了良好的反响，第四季度的盈利超出了共识预测118%。然而，这一惊人的超出实际上揭示了潜在的问题。对Ford利润的信心已经蒸发：共识预测在2023年下降了三分之二。

Ford有三个部门。Blue部门从事传统的汽车销售业务，如向普通司机销售内燃机发动机的F-150卡车；Pro是商用车队业务；Model e开发电动汽车。Ford 2023年的简短故事是，Blue部门有一个不错的年份，Pro部门有一个惊人的年份，但Model e部门有一个可怕的年份。后者销售了更多的汽车，但在电动汽车价格战的影响下，那里的运营亏损翻了一番。

亏损加倍

Ford Model e部门的每辆车收入和亏损，以千美元计

来源：公司文件

对今年的指导使这些差异更加鲜明。Ford预计Blue的利息和税前利润将保持稳定。Pro部门，去年已经超过了2026年的利润目标，预计将成为公司最大的赚钱部门。然而，Model e部门的亏损看起来将加剧。

利弊得失

Ford各部门的利息和税前利润，实际和估计值

来源：公司文件

注意：2024年的数据是公司指导的中点。

Ford将其电动汽车部门定位为一家初创公司。这不仅赋予它硅谷的光环；对估值也有影响。虽然成熟的企业的定价是基于收益和现金流，但初创公司的关注点在于总可寻址市场和收入增长（因为开发新产品需要资金）。

然而，在宣布Model e的亏损并预计明年亏损更大时，福特避免给出销售目标。尽管内部秘密研发低成本电动汽车平台的消息为盈利电话带来了一些刺激，但与此同时，福特强调，根据需求，它可以在常规车辆和电动车辆之间灵活调整支出和生产。另外：混合动力车型！这些都不一定是坏事；对于任何试图重塑自身的现有企业来说，灵活性至关重要。与此同时，混合动力车型就像福特公司转型的实体表现，为对电动汽车感兴趣的客户提供了一种（有利可图的）选择。上周，通用汽车公司传达了基本相同的信息。

另一方面，通用汽车没有公布其电动汽车业务的数据，并且通过 一项价值100亿美元的股票回购（有时最好预先防范激进分子）让投资者的大脑短路。与此同时，福特已经量化了一家巨型初创公司的亏损，但没有伴随着清晰的摆脱亏损的路径——而且正值整个电动汽车行业情绪普遍恶化之际。福特发布业绩的次日，我在彭博新闻的同事们爆料称，电动汽车领导者特斯拉公司似乎准备裁员。

Ford Pro，与此同时，利用了强劲的经济趋势，拥有一系列新产品，并享有健康的两位数利润率。根据福特的指引，该股目前交易约为2024年Ebit的四倍，处于汽车行业（和标普500指数）的低端，包括净现金在内的企业价值约为420亿美元。以Pro的指引为例，明年Ebit为85亿美元，将其放在稍微苛刻的5倍倍数上，得出的估值是……约为420亿美元。将传统的蓝色业务放在不那么苛刻的3倍倍数上，那就是额外的220亿美元。

关于部分估值的一件事是，它们代表了庞大公司的复杂现实，被简化为二维电子表格的数字调整天堂。Ford Pro是一个利润较高的服务业务，由蓝色和在一定程度上的Model e部门的硬件、软件和基础设施提供支持。福特信贷潜伏在它们所有背后。交通电气化以及越来越严格的排放标准对整个公司提出了要求。首席财务官约翰·劳勒在财报电话会议上也提到了这一点，指出每销售一辆F-150闪电电动卡车就相当于内燃机车辆的12辆，从法规合规的角度来看。

然而，不容忽视的是不断扩大的亏损和福特的电动汽车道路缺乏清晰度。即使分拆并不一定可行，Pro和Blue之间暗示的估值与公司当前股价之间的明显差距，都在邀请某些激进分子以某种方式重组福特或改变其战略。任何试图在一个屋檐下过渡到脱碳的现任工业或能源公司都容易受到这种关注，就像我们已经在NRG Energy Inc.、壳牌和英国石油公司看到的那样。福特的混合动力车型可能会搭载上自己不受欢迎的乘客。

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