非洲开发银行的混合债券成功对发展贷款至关重要-彭博社

一种新型混合债券的成功首次发行提升了人们对一个蓬勃发展的资产类别的期望 — 这被誉为解锁数十亿美元资金用于世界贫困地区发展项目的关键

非洲开发银行本周出售了一笔价值7.5亿美元的多边开发银行混合债券，这是一种深度次级债务，与银行的附加第一层级债券具有相似特征。一些人曾怀疑这种新型债务是否会起飞，因为它带来额外风险，与政府债务相比收益率提升相对较小，但据一位知情人士透露，该发行获得了超过$50亿的投资者订单。

其他人现在预计会效仿。超国家开发组织，或者说超国家机构，可以利用这些证券来增加资本储备，并增加他们可以分配给项目的金额。去年，二十国集团委托的一份报告探讨了通过混合债券发行在未来十年内增加2,000亿美元发展银行贷款能力的方法，混合债券发行是其中的一个主要贡献者。

“需求水平表明，多边开发银行发行混合资本是有市场的。也有同行可能感兴趣，”总部位于科特迪瓦的非洲开发银行财务总监奥马尔·塞菲亚尼说。“对我们来说，这不是一次性交易；我们将把这作为我们工具包的永久组成部分，”他说。

对冲基金抢购非洲开发银行的新型混合债券

来源：非洲开发银行

非洲开发银行的债券将是一种可持续债券，所得款项将用于绿色和社会项目。该债券将在10.5年后可赎回，票面利率为5.75%，低于最初的6.375%左右的价格预期，知情人士透露。

这笔交易是一个备受期待的测试，看市场是否愿意接受与去年瑞士信贷危机期间烂尾的风险银行债券具有相似特征的证券。与AT1类似，它们是永续债，包括减记条款。

在交易之前，怀疑论者表示，投资者会因为债券的结构而对其却步，而那些对此感到舒适的投资者会更青睐传统银行AT1债券中可获得的更高利差。最终，对冲基金和专门基金占据了债券买家的一半以上。这类投资者在超国家机构的高级债券交易中很少出现，并且对更高的风险有承受能力。

以下是新证券与AT1和公司混合债券的比较：

MDB混合债券	银行AT1债券	公司混合债券
永续债，几年后可赎回	永续债，几年后可赎回	永续债或非常长期，几年后可赎回
无利差上调	无利差上调	允许利差上调
非累积票息	非累积票息	累积票息
如果可赎回资本被召回，持有人承担损失	在解散、CET1触发违约、不可行性点时，持有人承担损失	没有特定的损失吸收机制
根据资产与实收资本和储备的比率取消票息	根据可分配项目的可分配金额和最大可分配金额可能跳过票息	没有强制性的票息取消机制
来源：非洲开发银行演示，巴黎银行财富管理，Lazard资产管理；还可能有其他特征不同

“每个人都在密切关注非洲开发银行的行动，”负责巴黎巴黎银行债务资本市场部的本杰明·德·福尔顿说道，该银行是这份债券的安排者之一。“非洲开发银行清楚地证明了以非常有吸引力的价格进行可行交易。”

这笔交易是对发展银行开始发行混合债券的呼声的回应。欧洲复兴开发银行美国行长安迪·鲍科尔在去年五月敦促该组织探索“包括潜在的创新新工具，如私人混合资本”等想法。

而在去年十月的摩洛哥马拉喀什会议上，10家超国家机构的负责人承诺“进一步扩大”他们的资产负债表，其中包括混合资本在内的选择。G20报告指出，假设评级公司将新发行的四分之三计入股本，10亿美元的混合资本将使在未来十年内额外可用的贷款增加60亿美元。

阅读更多： AT1 Lookalikes Are Wall Street’s Answer to African Needs

当然，非洲开发银行的发行已经搁置了将近四个月，因为银行家们正在等待合适的时机进入市场。就在去年九月一系列与投资者的会议结束时，债券市场再次出现波动，迫使他们等待。

但本月，投资者已经在新债券销售中下达了创纪录的订单量，而高评级债券的利差一直在收窄。在这种背景下，即使是一种未经测试的债券结构，与其他类型的混合债券相比收益率略低，也有很大成功的机会。

“这笔交易是目前固定收益领域的典型案例。资产类别持续流入，超过供应，延长了对收益的追逐，” 罗斯柴尔德家族的投资级别和公司混合资本负责人亚历克斯·伊文顿说。

“我们决定等待，” 非洲开发银行的塞菲亚尼说。“我知道很多人希望我们早点发行，但最重要的是确保在正确的时间完成。”

非洲开发银行的发行已经在二级市场上受到追捧，截至票据首次赎回的收益率为5.59%。