HyperFund的损失大于收益-彭博社
Matt Levine
HyperFund
如果我在美国证券交易委员会负责加密货币执法部门，并且我对加密货币持怀疑态度，我想我会希望我的案件大致平均分为两类：
- 针对重要的大型加密货币项目，尤其是加密货币交易所的重要案件，这些案件将建立重要的先例，并对加密货币行业产生重大影响。 尤其是对交易所的执法行动可能会产生巨大影响：如果关闭中心化交易所的加密货币交易，你将获得比逐个关闭每个可疑的加密货币项目更多的消费者保护效果。
- 针对疯狂诈骗的愚蠢简单案件。
第二类案件有几个重要原因。首先，这些案件对律师来说很有趣。而且你很可能会赢。此外，人们确实似乎会因疯狂的加密货币诈骗而损失大量资金，为他们追回一些资金是件好事。
另外，这些案件确实确实建立了良好的先例：如果你对一个绝对疯狂的诈骗案提起证券欺诈诉讼，诈骗者可能会说“不不不，我们没有进行证券欺诈，因为我们的诈骗代币不是证券。” 但这个论点在法官那里不会得到好评，法官倾向于说“啊，得了吧，你在搞诈骗，我不会因为技术性问题放过你” — 因此法官更有可能裁定这些代币是证券。或许并非巧合的是，我们讨论了目前在纽约联邦法院进行的两起重大加密货币案件，一起是针对Ripple Labs Inc.的案件，该公司向投资者出售的代币自2021年高点以来下跌了66%，另一起是针对Terraform Labs Pte的案件，该公司向投资者出售的代币自2022年高点以来下跌了惨不忍睹的99.9999%，其创始人在黑山监狱。 1 Ripple和Terra都声称他们的代币不是证券；Ripple在这一点上的论点基本上成功了，而 Terra的失败了。Ripple可能有更好的法律论点，但它确实比Terra有更好的外观。
此外，美国证券交易委员会（SEC）能够起诉更多荒谬的加密货币诈骗案，对于其广泛的论点来说越好，这个论点是向法院、立法者和公众表明：“拜托，有人需要监管加密货币，而其他人都没有这么做，所以你们最好让我们来做。”如果SEC每周发现一个荒谬的加密货币诈骗案，那么很难争辩说SEC应该放任加密货币。
无论如何，这里有一个愚蠢的加密货币执法案件，来自SEC针对一个名为HyperFund的几乎不算加密货币的东西：
美国证券交易委员会今天指控Xue Lee（又名Sam Lee）和Brenda Chunga（又名Bitcoin Beautee）参与了一个名为HyperFund的欺诈性加密货币金字塔计划，该计划从全球投资者那里筹集了超过17亿美元。
根据SEC的投诉，从2020年6月到2022年初，Lee和Chunga推广了HyperFund的“会员”套餐，声称可以保证投资者获得高额回报，包括来自HyperFund所谓的加密货币挖矿业务和与一家财富500强公司的合作。然而，正如投诉所指控的那样，Lee和Chunga知道或者鲁莽地不知道HyperFund是一个金字塔计划，并且除了从投资者那里收到的资金之外，没有任何真正的收入来源。2022年，HyperFund计划崩溃，投资者无法再提取资金。
从投诉文件来看，这个案件似乎对律师们来说很有趣：
Chunga吹嘘的细节之一是，Lee和另一位创始人在亚马逊Prime纪录片系列“Next: Blockchain”中被特写并接受采访。
在一个演示中，Chunga利用HyperFund创始人的公开资料来说服投资者，在与HyperTech Group投资没有风险：“有些人说话，我们怎么知道他们不会拿走我们的钱然后消失？嗯，女士们先生们，他们失去的比获得的多。他们在CNN上到处都是。他们有上市公司，他们在亚马逊Prime上，他们的脸到处都是。他们失去的比获得的多。”
然后转向了元宇宙：
2021年秋天，HyperFund将自己重新打造为HyperVerse。HyperVerse于2021年12月5日正式推出。新的HyperVerse叙事的一部分是，HyperTech Group正在创造一个虚拟世界，以连接HyperVerse生态系统中的人们，您将使用虚拟化身进入其中。
说到虚拟化身，显然它的CEO是假的？
在这次在线直播的发布活动中，该活动被录制并公开发布，HyperVerse展示了一个新的所谓HyperVerse CEO，“Steven Reece Lewis”。在发布活动中播放的录像中，Lewis感谢所有人的参与，并感谢他们“给了我分享更多关于HyperVerse、我们的运营和未来方向的机会……”在多次提到一个知名社交媒体公司的重新品牌之后，“CEO Lewis”解释说HyperVerse提供了一个“虚拟世界”，带来了“新的商机”和一个被称为“HVT”的加密资产的开发，被称为“本地代币”。实际上，被称为Lewis的人是一位扮演虚构角色的演员。他不是HyperVerse的CEO。
对Hyperfund的技术或代币经济几乎没有讨论，我不确定它是否有。它的技术是告诉人们，如果他们在其业务中投资，它将给他们更多的回报。那听起来像是证券发行，不是吗？
审计师独立性
上市公司审计的核心是利益冲突：
- 作为审计师，你的工作是审查公司的财务报表，确保它们真实准确，然后向公众证明这些报表的真实性。如果公司在进行财务欺诈，你应该尽量不要证明他们的财务报表。如果你签署了一份大型欺诈的财务报表，你会看起来很糟糕，也许会惹上麻烦。
- 公司给了你这份工作。在一个相对竞争激烈的市场上，它雇佣了你。如果你很难相处，或者在签署文件方面很困难，那么它可能会雇佣别人。如果你待人友善，与公司的首席财务官共进晚餐，她更有可能留住你。
如果你和客户是朋友，你会留住更多客户。但如果你和客户是朋友，你可能不会成为他们财务报表的严格独立审计师。
消除这种利益冲突很难，尽管有时人们会提出一些想法。（如果你随机分配审计师给公司，他们可能会更独立？如果股东支付他们，而不是管理层，可能会有所帮助？）但通过监管有两种主要方式来减轻这种冲突。更重要的方式是你只需为审计师制定专业的质量和道德标准，并对审计师进行培训，然后希望审计师即使与客户友好也能做好审计。“抱歉，我知道我们昨晚刚一起去了一顿好饭，但我发现你的财务报表中有一些错误，作为审计师，我的职责超过我们的友好关系，”审计师可能会这样说，或者至少她会担心，如果她签署了一份糟糕的审计报告，她会惹上麻烦。
另一种方式是，监管禁止一些利益冲突，这些冲突会降低审计师的独立性。通常最重要的不是 — 公司的管理人员聘请并与签署其财务报表的审计师合作 — 因为这对整个业务至关重要。（尽管我们几年前谈过一个审计师因为太明显地利用与公司首席会计官的友谊赢得该公司的审计业务而陷入麻烦。）但通常监管会限制其他更容易识别的冲突。审计公司往往也有咨询业务，过去他们通常会向审计客户跨销售咨询服务，但在美国现在这基本上是被禁止的。我们曾经谈过一个人“反复接受了数万美元的赌场赌注”，而这个人正在审计这家赌场，我想这可能损害了他的独立性。
规则变得足够苛刻，以至于大型审计公司不得不不时地为不断违反这些规则而道歉？《金融时报》报道：
四大会计师事务所承认违反了旨在保护其审计工作独立性的规定，这是在美国引入新的披露规则之后。… 普华永道周一表示，他们发现了129起违反独立性规定的案件，涉及74个客户，而《公众公司会计监督委员会》检查员在2022年审计工作中还自行发现了一起违规行为。… 德勤在其上个月的审计质量报告中表示，他们已向《公众公司会计监督委员会》检查员报告了2022年78个客户中的129起违规行为 — 影响了其约3%的美国审计 — 以及2023年审计周期中53个客户中的107起违规行为。安永也表示，他们发现了2022年影响其3%审计的独立性违规行为。
什么样的违规行为？哦：
PwC、德勤和安永都表示他们已经调查了每一起违规行为，并得出结论称在审计独立性实际上未受损的案例中并没有。一位了解PwC情况的人士表示，其中一个例子是一名员工的配偶在审计Venmo的母公司PayPal时在支付应用Venmo上持有现金余额。
德勤表示，最常见的不合规情况是“涉及约145,000名受监控专业人士的财务关系和雇佣关系”。
“我会将它们描述为技术违规行为，”代表美国大型会计公司的审计质量中心副总裁丹尼斯·麦高文说。“这些公司规模庞大，员工众多，他们已经建立了追踪员工合规的控制和系统，这就是为什么这些几乎总是自我报告的事项。”
我向你提出，如果你是PayPal审计的合伙人，你的一名会计师的配偶在Venmo上有现金余额这个事实，远远不太可能损害你的审计独立性，而与之相比，你必须与PayPal的员工交谈来进行审计，你希望这些对话是友好的。
好了，现在你可以出售税收抵免
我们昨天讨论过美国银行资本规则的变化可能如何影响税收权益融资市场，这是一种准债务融资形式，大型银行通过实际上购买它们预期产生的税收抵免来资助绿色能源项目。其理念是，为了得到美国国税局的认可，这些交易不能真的只是购买税收抵免，或者对其进行贷款：它们必须看起来像是对绿色项目的股权投资。（“你不会四处出售税收抵免，”我写道，“如果你这样说，你的税务律师会生气的。”）但为了得到银行监管机构的良好资本对待，这些交易不能真的是股权融资：它们必须看起来像是安全的债务交易。现代美国金融工程的辉煌之处在于银行可以构建一个产品，满足这两个目标——对国税局来说是股权，但对银行监管机构来说是债务——他们做到了，效果很好，现在新的银行资本规则可能会扼杀它，银行很生气。
一大群读者给我发了电子邮件，指出问题并不那么严重，因为2022年通货膨胀减少法案确实使得直接购买和出售某些绿色能源税收抵免成为合法。因此，你可以直接将税收抵免出售给任何想购买的银行或其他人，而不是让大银行进行税收资本融资的歌舞表演——目前这种方式有效，但在拟议的新资本规则下可能行不通。这里有一份关于税收抵免转让指南的艾金·甘普备忘录。
这并不一定是对税收资本的完美替代，而我昨天引用的美国可再生能源委员会的报告称：“虽然IRA通过可转让的税收抵免和直接支付提供了新的税收抵免选项，但预计税收资本仍将是项目开发者最常见和首选的选择，因为它将税收抵免和其他税收优惠（如税收折旧）货币化。”不过，我想总体结论可能是，当一个金融工程的大门关闭时，另一个金融工程的窗户就打开了。
艺术品估值
我们已经多次谈到艺术品交易商伊夫·布维耶和他的前客户德米特里·里博洛夫列夫之间长期存在的纠纷。基本上，布维耶会以1.26亿美元购买一幅画，告诉里博洛夫列夫“我觉得我可以帮你拿下这幅画，价格是1.85亿美元，卖家要价1.9亿美元，但我会试着让他们降价”，然后他以1.84亿美元的价格将画卖给了里博洛夫列夫。里博洛夫列夫认为自己得到了一个好交易和布维耶的良好服务，因为布维耶成功说服卖家降价。但实际上，他从布维耶那里得到了一个糟糕的交易和糟糕的服务，因为布维耶实际上是卖家，而他只是从自己巨额的未公开加价中获得了一点点好处。
基本上，问题是，Bouvier是否被允许在一个竞争激烈的市场中作为第三方销售商这样做，还是（作为与Rybolovlev有受托关系的信任顾问）不被允许。各个国家的法院大多表示这样做是可以的，但现在纽约正在进行一场审判，Rybolovlev正在起诉拍卖行苏富比帮助Bouvier夸大他的估价。
出于某种原因，这成了一个问题？比如，Bouvier会以一个或多或少虚构的数字从别人那里购买一幅画，然后他会编造一个更高的数字告诉Rybolovlev，然后Rybolovlev会支付这个更高的数字或接近这个数字的金额。但在这样做之前，我想他需要一些独立的第三方来说“哦，是的，那个数字，那是一个好数字。” 这一切都不是真实的，没有现金流，每件物品都是独一无二的，也没有可交换的流动市场，对于达·芬奇的画作来说，正确的价值肯定是“无论最热情的俄罗斯寡头或沙特王子愿意为其支付多少钱。” 任何人给Rybolovlev的估价都必然是自我指涉的。
这里有一篇有趣的《金融时报》文章，讲述了这个案件的进展：
在多天的证词中，苏富比的私人销售全球负责人Samuel Valette详细介绍了采购作品的过程，包括列奥纳多·达·芬奇的“救世主基督”是如何为Bouvier（当时是Rybolovlev的头号客户）采购的。
救世主的现代价格历史是：
- 一群艺术交易商在2005年在新奥尔良的一次拍卖会上支付了1,175美元购得它。他们对它进行了修复，人们开始相信这是达·芬奇的原作。
- 2013年，苏富比在那些交易商和布维耶之间进行了交易，“他以约4700万美元的‘极低’报价开始谈判。卖家希望至少能卖到1亿美元。” 最终，布维耶支付了“6800万美元，再加上一幅被估价为1200万美元的毕加索的画”，如果你相信毕加索的数字，我猜总共是8亿美元。
- “布维耶随后以1.275亿美元的价格将这幅画卖给了里博洛夫列夫。”
- “四年后，里博洛夫列夫在克里斯蒂的拍卖会上再次转售了这幅作品，这次以4.5亿美元的创纪录价格”，显然是给阿布扎比。
因此，这幅画的合理可能价值范围从1000美元到4.5亿美元。真的，随便挑一个数字。而苏富比选择了：
邮件显示，随着艺术品估值飙升，“奖杯”艺术品上的500万至1000万美元的利润感觉就像是舍入误差。2015年的一封电子邮件显示，瓦莱特对苏富比的一位同事对他要求对布维耶同意的两年后对达·芬奇的画作进行更高估价的回应感到沮丧。这位同事说9500万欧元是“他能接受的最高价”，但瓦莱特告诉法庭他认为“95太精确”和“一个尴尬的数字”，并推动到1亿欧元，约合1.1亿美元。
瓦莱特说他想要一个大的、圆的数字。“在这个世界上，如果你是9500万欧元，你就是1亿欧元，”他说。
对不起，那只是正确的，如果你要向潜在买家提供那幅画的估价，正确的估价只是一张写着“你感觉多么活泼？”的纸。太过精确真的很尴尬。
转向人工智能
当然 无论什么：
广告巨头Publicis Groupe SA在2022年中期进行了一次不寻常的高管聘任——一只名为Leon的狮头数字化化身，他将担任“首席元宇宙官员”，指导客户穿越夺取了现实世界注意力的虚拟领域。
他的聚光时刻并未持续太久。
五个月后，ChatGPT亮相，自从马克·扎克伯格将Facebook重新品牌为Meta Platforms Inc.以来，围绕元宇宙的热潮转向人工智能。Leon和其他人类官员专注于元宇宙——人们可以在其中相互交互的沉浸式数字现实——很快就成为了濒危物种……
相反，企业正争相任命人工智能领导者，Accenture和GE HealthCare最近进行了招聘。一些元宇宙高管甚至已经重新塑造自己成为人工智能专家，巧妙地从一个热门技术转向另一个。根据高管搜索和领导咨询公司Heidrick & Struggles的一项调查，薪酬包平均超过100万美元。上周，Publicis表示将在未来三年内投资3亿欧元（3.27亿美元）用于人工智能技术和人才。
我的意思是，如果你的首席元宇宙官员是一个虚构的数字化狮子，（1）解雇他没问题，他不会生气，他不需要这份工作来养活他的虚拟幼崽，而且（2）你新任的首席人工智能官员肯定应该是一个聊天机器人？“元宇宙”这整个事情是多么激烈又多么短暂，真是令人难以置信：
“自从我最后一次与客户讨论元宇宙以来已经很长时间了，” Russell Reynolds Associates执行搜索和咨询公司的全球人工智能实践负责人Fawad Bajwa说道。“元宇宙可能仍然存在，但这是一个孤独的地方。” …
大多数公司已经基本放弃了元宇宙。根据彭博社的转录数据，上季度标普500指数公司的财报电话会议中提到这个词仅有两次，而在2022年第一季度提到了63次。那一年，根据Russell Reynolds的数据，十分之八的CEO表示他们要么正在招聘具有该领域专业知识的专门人才，要么正在扩大领导团队的职责范围以涵盖这一领域。所有人都在追逐一项全球商机，当时麦肯锡公司的顾问们乐观地估计到2030年这个市场可能价值5万亿美元。
在这里，你可以想象三种技能：
- 元宇宙技能：我不知道，设计数字狮子化身或其他什么。
- 人工智能技能：了解现代人工智能模型的工作原理，如何构建它们，如何部署和使用它们等。
- 内部政治和创业精神：明白说“元宇宙”会在2022年让你得到一个大职位、预算和奖金，但说“人工智能”会在2024年让你得到这些东西。什么魔法词会在2026年让你得到这些东西？可能在我之前有人会知道。
我的假设是，技能1在2022年很有价值，技能2在2024年很有价值，尽管我不能确定；我没有特别的证据表明2022年聘请的首席元宇宙官员实际上擅长做元宇宙的事情。（狮子呢？）而我的假设是，技能3在某种程度上是永久有价值的，也许趋势和技术变化越多，它就越有价值。
定价
我不知道，这只是年轻时学到的一件有用的事情：
他闯入了这座城市的私立学校圈子，很快就发现自己来到了一个新客户位于华丽的第五大道公寓里。林说，有一天，这个少年的母亲给了他一个现实的警告。林回忆说：“她说，‘克里斯，如果你想在纽约立足，你不能收取75美元。没有人会认真对待你。’” 林说，她告诉他每小时收取1500美元，并发誓会给他带来更多客户。
这是来自 《纽约杂志》的报道，报道了克里斯托弗·林，Command Education的创始人，这是一家极其昂贵的大学入学咨询服务。作为一名耶鲁大学的年轻人，他开始了一家价格适中的大学入学咨询服务，直到一位客户正确地告诉他，极其昂贵的服务有更大的需求。
我们之前 谈到过林，当时 彭博新闻报道，另一位家长给了他另一个很棒的定价点子：“林说，纽约的三一学校的一位家长——这是一所每年学费64000美元的常青藤高中——曾经提出，如果他同意不与他孩子的同学合作，他愿意支付150万美元。” 基本上，如果你非常富有，并且购买地位商品，比如良好的大学简历，那么这些商品尽可能昂贵——因此尽可能独家——对你有利。如果你从事销售这些商品的业务，那对你来说是件好事。
事情发生
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