美国证券交易委员会在比特币ETF上受到了恶作剧 - 彭博社

Matt Levine

SEC比特币ETF黑客攻击

我有点不明白这里的交易？

美国证券交易委员会（SEC）是否批准现货比特币交易所交易基金的备受期待的决定迅速演变成了周二的一起重大网络安全事件。

SEC的X账户遭到入侵，一篇虚假的帖子声称该机构已经批准了这些产品的计划，这导致了世界最大加密货币价格的短暂飙升。这也引发了美国当局对华尔街主要监管机构的社交媒体账户如何被入侵的调查。…

这次入侵为长期以来一直将该委员会主席加里·根斯勒视为敌人的加密货币信徒提供了口实，因为他一直热衷于约束该行业。对于一个一直警告加密货币在线漏洞的监管机构遭遇网络安全事件的讽刺之处并没有逃过那些多年来一直等待SEC批准比特币ETF的批评者的眼睛。交易员们已经猜测了几周，该机构可能会在周三批准几种产品。

在周二晚些时候的声明中，监管机构表示将与执法部门合作调查此事件，未经授权的访问已经终止，并且该帖子并非由SEC或其工作人员发布。根斯勒在另一份声明中澄清称，尚未就ETF做出决定。

看，我没有内部消息，但我读到的大部分关于现货比特币ETF的报道都说

  1. SEC将会批准它们，
  2. 在今天结束之前，以及
  3. 这是所有人都相信的公开信息。

所以你会认为这已经被充分地定价了吗？对我来说，似乎在（1）不断刷新证券交易委员会的Twitter账户，（2）寻找一条说“好了，现在比特币ETF是可以的” 的推文，以及（3）根据新闻购买比特币中，不太可能获得很多超额收益。这意味着（1）购买大量比特币，（2）黑客攻击证券交易委员会的Twitter账户，（3）发布推文说“好了，现在比特币ETF是可以的”，以及（4）在随之产生的热情中出售你的比特币，也不太可能获得很多超额收益。

Bloomberg观点1月6日的交易日至关重要，即使愤怒已经减弱捷蓝航空CEO为继任者留下了一项交易头疼的问题以色列的种族灭绝审判并非看上去那样战争正在变得存在性，不管你喜欢与否在那段时间里，SEC的X账户上发布的虚假帖子在机构澄清其不准确之前已经存在了一段时间。在那段时间里，比特币的价格从大约46700美元上涨到了将近48000美元，然后又回落至45000美元左右。

嗯？如果你在看到那条推文时以48000美元购买了比特币，然后在意识到推文是假的后以45000美元出售，我很想听听你的想法。为什么？为什么不等待呢？如果你认为当证券交易委员会批准现货比特币ETF时比特币价值48000美元，那么…我的意思是…那条推文是假的，但如果推文的内容今天被证明是真的，你难道不会后悔昨天卖出吗？1

好吧，是的，可能有人黑了SEC的Twitter来进行一些市场操纵：他们想打赌比特币价格会短期内上涨2.5%，然后通过一条假的SEC推文让这个赌注得以实现。但我之前曾经提到过，发布能够影响资产价格的假公告可能有两个可能的原因：

  1. 市场操纵：你买入资产，发布假公告，价格上涨，然后你卖出获利；或者
  2. 一般的恶作剧和捣蛋行为：你并不买入资产，发布假公告，价格上涨，然后你和线上朋友们一起开心地高五。

这次黑客行为难道不可能只是在恶作剧吗？它并没有让比特币价格上涨太多，而且它也不应该：这条假公告是每个人都期望真实的内容。但这很有趣吗？在线恶作剧的关键元素是反讽，而这里有很多反讽。比如：

  1. 加密社区和SEC并不特别喜欢彼此：Gensler的SEC对加密货币进行了广泛和积极的打击，而且它只会（可能！）在今天批准现货比特币ETF，是因为法院强制要求才这样做的。如果你是一个比特币爱好者，又有能力黑进SEC的Twitter，你可能想操纵比特币价格，但你也可能只是想让SEC看起来很糟糕。
  2. 让SEC（1）宣布批准比特币ETF，（2）收回那个公告，然后（3）第二天真的再次宣布，真的是相当尴尬。就好像如果黑客让SEC说出荒谬和虚假的内容，那可能有点好笑。但让SEC提前一天就说出真实的内容，这就极其有趣了。
  3. 除了打击加密货币，Gensler领导下的SEC的另一个重要监管重点是惩罚公司的网络安全事件。SEC曾经因为一家公司使用弱密码而起诉过这家公司，而其执法总监表示该案件“强调了我们对发行人的信息：要实施与你的风险环境相匹配的强有力控制措施。”但显然SEC的Twitter被黑是因为它没有启用双因素认证。嘿嘿嘿嘿嘿！

我不知道，整件事作为恶作剧比作为市场操纵更有效。

还有一些讽刺的地方。首先，值得一提的是，前身为Twitter的X现在由埃隆·马斯克拥有，他（1）热衷于恶作剧，并且（2）讨厌证券交易委员会。“我想明确一点。我不尊重证券交易委员会。我不尊重他们，”马斯克在公开场合说的比较客气的话之一。有趣的是，昨天马斯克的Twitter账号被用来让证券交易委员会看起来很愚蠢。我是说，这对Twitter/X/马斯克来说不一定是件好事：作为商业问题：

这一备受关注的漏洞发生在X和亿万富翁所有者埃隆·马斯克正试图重新赢回用户和广告客户的信任之际，其中许多人对马斯克自2022年接管以来的自由领导风格感到沮丧。马斯克已经转变了一些之前政权的努力，以遏制冒犯性或有害内容，并严重缩减了员工以节省成本。这些裁员导致了定期的错误和停机。

“这一定是对盗用Twitter账号的最复杂使用，” SentinelOne首席信任官、前Meta Platforms Inc.安全主管亚历克斯·斯塔莫斯说。“至少，这表明了被削弱的X团队无法跟上账号接管技术的进步。”

但这绝对是马斯克在他长期愚蠢的恶作剧证券交易委员会游戏中的一分。

明确一点，我并不是说埃隆·马斯克，控制着Twitter，接管了证券交易委员会的账号，以发布假公告来恶作剧证券交易委员会是可能的。我认为这种可能性接近于零。我只是说，这将是有史以来最有趣的《金钱问题》故事。就在那里，我的所有兴趣。

另一个讽刺的地方是：我喜欢在这里说“这里的一切都是证券欺诈”，所以当这个故事出来时，当然有人给我发电子邮件说“这是证券欺诈吗哈哈哈”。但是：不是吧？我的意思是，这里没有法律建议，一切都是证券欺诈，但是假设有人黑客入侵证监会操纵比特币价格。比特币不是证券？证监会认为几乎每种加密资产都是证券，但它确实对比特币做了一个明确的例外。3所以，如果证监会找出了黑客入侵其Twitter账户的人，并且发现那个人这样做是为了通过操纵市场和欺骗投资者迅速获利，那仍然不是证券欺诈。这是普通欺诈，是电信欺诈，也许是商品欺诈，但无论如何都不在证监会的管辖范围内。证监会“表示将与执法部门合作调查此事件”，但它本身没有权力对任何人操纵比特币提出指控。

不过，有一些与比特币价格挂钩的证券，它们的价格会受到有关比特币ETF的新闻的影响，并且这些价格很可能受到这条假消息的操纵。最明显的例子将是……现货比特币ETF？这些还没有上市交易。因为证监会还没有批准它们。所以假消息不可能操纵它们。但是比特币期货ETF确实在交易，Grayscale比特币信托基金（GBTC）也在交易，这是一大堆比特币，希望转变为ETF。我想你可以用这条推文操纵它们的价格。这条推文是在下午4点后发布的，所以股市已经闭市，但ProShares比特币策略ETF的价格确实在昨天的盘后交易中有所波动；它以22.72美元收盘，并在下午4:12达到23.50美元的高点，这是在推文发布后。所以，当然，证券欺诈，没问题。

无论如何，SEC 的一个伟大的反对者会是宣布今天“你知道吗，所有的比特币 ETF 申请都被拒绝了，我们再次在法庭上见。我们本来打算批准它们，但事实证明比特币市场仍然太容易操纵，正如你可以从有人黑了我们的 Twitter 来操纵比特币的事实中看出的那样。”

波音的事情

显然，许多读者给我发送了这篇 Reddit Wallstreetbets 帖子：

如果我在飞机失事时买入波音看跌期权，这算内幕交易吗？…

想象一下坐在飞机上，突然…门爆炸了。

现在，当每个人都在尖叫并争夺空气时，你却打开你的降噪耳机无视你旁边哭泣的婴儿，平静地打开你的 Robinhood 应用（或者你喜欢的任何经纪人），然后大量买入波音看跌期权。

市场不可能已经将这个因素计入考虑，这实际上就是正在发生的事情。

那会被认为是内幕交易吗？我的意思是你确实就在那个失事的飞机里…

另一方面，人们也可以争辩说你也在飞机外面，因为门刚刚爆炸了…

谢谢大家。这里没有任何法律建议，但这似乎没问题？内幕交易，我想说，不是关于公平，而是关于偷窃。在交易未公开的信息并且你有保密责任的情况下是违法的。如果你在波音公司工作，然后你把螺栓装错了并且基于这个信息进行交易，那是不好的：你是在工作中得知了非公开信息，并且你有责任只为了波音的利益而不是进行交易。如果你是飞行员，当飞机的门飞掉时不要买空头期权。（着陆飞机！）但如果你只是一个普通人，你去麦当劳买了个汉堡，然后说“这个汉堡味道不好，我要做空这支股票”，那是可以的，那是合法的研究。如果你登录Instagram说“嘿，这个应用很好”然后买了Meta的股票，那是好的。人们应该四处观察公司的产品和服务，评估它们，并将这些评估纳入他们的投资决策中。这就是股价变得高效以及资本被配置到好的用途而不是坏的用途的方式。

同样，如果你在飞机上，门被吹飞了，然后你想“这架飞机构造不好，我要做空一些股票”，似乎没问题。你有责任保密吗？也许你的机票合同中有一些细则，但我怀疑。可能有一些边缘情况。如果你是出差飞行：你是否有义务不将信息用于自己的交易？可能也不是一个重大的执法重点来追究你的责任。

比特币ETF的其他地方

描述Grayscale Investments LLC的商业模式的一种粗鲁但并非完全不准确的方式是：

  1. Grayscale经营一个锅，名为Grayscale比特币信托基金（GBTC），人们可以将比特币放入其中。
  2. 他们无法取出。
  3. Grayscale每年从这个锅中收取价值的2%作为费用。

以这种方式描述并不是一个好的商业模式 — 谁会把比特币放入这个锅中呢？ — 但如果你 不 以这种方式描述，这就是一个非常好的商业模式。这个锅里有 290亿美元。费用很高。与此同时，那些将比特币放入这个锅中的人有时会 起诉要取回他们的比特币，或者至少要求减少费用，但都没有成功。

这种描述非常粗鲁，因为Grayscale确实希望人们能够取回他们的比特币：它已经 提出将GBTC转换为交易所交易基金（ETF）的申请，这将允许高效的创建（放入更多比特币）和赎回（取出比特币）。Grayscale起诉证券交易委员会（SEC）强迫其批准此转换， 去年它获胜了，每个人都预计SEC会批准Grayscale将GBTC转变为ETF的申请 今天之前。此外，一大批其他发行商已经申请推出比特币ETF，SEC很可能也会批准它们，而GBTC将会面临竞争。

我们周一稍微谈了一下这将如何影响Grayscale的商业模式。一个问题是：ETF结构将允许投资者将比特币从GBTC中取出。另一个问题是：所有那些其他比特币ETF将收取更低的费用，而不是Grayscale。Grayscale已经表示，一旦转变为ETF，其费用将降至1.5%，低于目前的2%，但仍远高于BlackRock计划收取的0.3%。我写道：

如果你是第一个提供“一锅里的比特币”产品的人，你可以收取巨额溢价。

但最终，就像BlackRock会赶上来一样，然后你可能就做不到了。

一位读者通过电子邮件指出，这并不一定是全部故事。如果你是第一个提供“一锅里的比特币”的人，人们会把比特币放在你的锅里，而GBTC确实拥有290亿美元的比特币。而且这些比特币已经升值：其中大部分是以远低于今天的46,000美元左右的比特币价格放入锅中的，而Grayscale 停止向其中投入新的比特币 在2021年。如果你在2019年购买了GBTC股份，或者在2022年或2023年的大部分时间购买了，那么你的股份价值远高于你购买时支付的金额。

总的来说，这对你是有利的，但这是一个税收问题：如果你出售你的GBTC股份，你将获得巨额收益，并且必须对其缴纳税款。如果你只是保留这些股份，你就不用交税（暂时）。这是不出售的原因。

很快，可能你将有机会选择比特币ETF。它们都差不多，你可能更喜欢购买年费为0.2%的ETF，而不是年费为1.5%的ETF。但是，如果你在Grayscale的比特币信托基金转换为ETF时已经持有股份，情况就不那么简单了。如果你卖掉Grayscale的ETF并购买一个便宜的ETF，你会节省年费，但可能要为你的收益支付大量税款。4支付50%或80%的GBTC股份收益的15%或20%的资本利得税可能看起来比每年多支付1.3%的费用要昂贵得多。

ESG

我们已经多次谈到，包括本周，关于将某些东西（例如共同基金、管道公司、煤炭游说团体）变成ESG的最简单方法，也就是让它对关心环境、社会和治理因素的投资者有吸引力。方法是：你在名字中加入“ESG”。或者“绿色”，“清洁”，“可再生”，甚至像“未来”这样的词。一些人会被新名字误导。其他人可能不会被误导，但他们仍然会喜欢，因为他们又在向其他受众进行营销。经营ESG基金的投资经理可能会购买名为GreenPipes的石油管道公司的股份。一个有环保意识的家长可能会购买大部分是煤炭的ESG基金的股份，这样她就可以告诉她的孩子“哦，我们所有的钱都投资在ESG基金中”。关键是，ESG这个词具有一定的独立价值；一些人愿意多付一点钱纯粹是为了能够说他们拥有“ESG”投资，而根本不关心这些投资的实质。

即使是反过来。 《华尔街日报》报道：

许多公司不再提及这三个字母：E-S-G。

在经历了多年的投资者强烈反对、政治压力和环境、社会和治理工作的法律威胁之后，许多商业领袖现在都在努力避免曾经广泛使用的这个缩写。

避免这个缩写词。你不会像开始排放污染物或进行种族主义一样；你只是继续做以前的事情，但不再称之为“ESG”。你可以用其他方式称呼它，或者干脆不称呼：

“我们看到许多首席执行官在ESG领域进行了重新构想和调整。不仅是他们说的话，还有他们说话的地方以及表述方式，”保德·卡普是保德·韦斯律师事务所的主席，他为许多首席执行官提供建议。“大多数公司在运营上推进了他们的ESG计划，但不再公开吹嘘，或者用不同的方式描述它们。”

去年，总部位于巴黎的保险公司安盛（AXA）的首席执行官托马斯·布贝尔在美国会见了一家资产管理公司、一家化肥生产商和一家科技公司的领导人，这些高管建议他反映出新的谨慎态度。“我使用了ESG这个缩写词，人们告诉我不要使用这个词，”布贝尔说。“我说，‘你想让我怎么称呼它？’”

再次强调，你的投资者并不会被欺骗：他们想要购买那些致力于减少碳排放的公司股票，但不想要ESG政治上的反弹。 ESG这个术语具有一定的独立价值，但目前这个价值是负面的，所以你可以通过不使用这个术语来创造价值。

与此同时在资产管理领域：

根据晨星直接数据，2023年下半年只推出了6只引用环境、社会和治理因素的基金，而上半年有55只，2020年至2022年年均接近100只。

一些基金的名称中也取消了ESG标签。资产管理公司Abrdn计划根据提交给美国证券交易委员会的文件，于2月份取消两只基金中的“可持续领导者”短语。摩根士丹利和瑞士银行去年也取消了一些基金的ESG定位标签。

关键是拥有一种既有ESG特点又没有的基金，并根据营销环境添加或删除名称中的“ESG”。

替代数据

我不知道，这里有一份研究发现，当纽约的银行家频繁拜访纽约联邦储备银行时，这对股市不利：

我们将纽约联邦储备银行和纽约市大型金融机构之间的出租车乘客量作为一种新颖的Fed-银行面对面互动的替代指标。我们发现过去的Fed-银行互动与未来的股市回报存在负相关关系，特别是在Fed公开公告的日子。我们还发现，在联邦公开市场委员会封锁解除后，Fed-银行互动显著增加。我们的研究结果表明，当联邦储备银行掌握有关经济状况的负面私人信息时，它通过面对面互动增加信息收集。

这篇论文是“当银行家去地狱：从出租车数据中洞察联邦储备与银行的互动”，作者是Daniel Bradley, David Andrew Finer, Matthew Gustafson和Jared Williams，我猜这是有道理的：当联邦储备对经济更担忧时，它会更频繁地与银行家会面，而测量这些会面可以给你一些关于经济的信号。

问题在于出租车乘车现在已经不再是衡量这些会面的有效指标了。从论文中得知：

我们通常使用的每日样本从2009年1月到2014年12月，其中每一天被定义为从早上5:00到第二天凌晨4:59。2014年看到了商业乘车应用的大幅增长，以及纽约州根据信息自由法公开发布出租车数据（Rao 2015, Saitto 2014, White 2015, Whong 2014）。乘车的显著模式可能反映了少数个体的移动，其中任何一个由于商业实践的变化或对隐私的担忧而从出租车转向其他交通方式，都可能导致信号的显著丢失。

如果你想要测量2024年的银行/联邦储备会面，你会使用… Uber数据吗？（或者每个人都永久地转向虚拟，你会使用Zoom数据？）我希望Uber Technologies Inc.正在向一些对冲基金出售这些数据。

事情发生

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