金属交易中为什么有这么多丑闻，以及正在采取什么措施？- 彭博社

伦敦金属交易所的呼声坑

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社

一系列丑闻震动了金属市场，重新引起人们对仓储和运输网络脆弱性的担忧，这些网络在工业经济中扮演着至关重要的角色。最新事件牵连了一些世界上最负盛名的交易公司，并揭示了与伦敦金属交易所相关的仓库监管存在的缺陷 — 这是全球基本金属期货市场的基准。

1. 问题的根源是什么？

风险和欺诈贯穿了大宗商品交易的历史，事情出错的方式有几种。该行业依赖文件支持昂贵货物的装运和储存，这使得它成为欺诈的易目标。交易大宗商品通常是高交易量、低利润的业务，商人通过以他们正在交易的产品作为抵押品来获得贷款，以资助购买并优化现金流。在金属领域，这种抵押品通常由纸质记录支持 — 仓单 和记录货物数量、质量、所有权和位置等详细信息的装运文件。这些文件可以被伪造，使用虚假材料，或者单一货物可以被用于多笔贷款的抵押 — 通常被称为过度抵押。在其他情况下，一位资金紧张的交易员可能出售贷款人拥有权益的货物，而不偿还贷款。有时，金属被犯罪团伙从仓库中盗窃 — 但最令人担忧的是由行业内部人员实施的欺诈威胁。精心策划的抢劫 — 但引起最多关注的是行业内部人员实施的欺诈威胁。

2. 最近的案例中发生了什么？

• 在八月，铜生产商Aurubis AG表示，一些回收供应商篡改了他们交付的原材料的细节，并与公司取样部门的员工合作掩盖此事。因此，该公司不再预计能够实现今年的利润预测。
• 三月份，伦敦金属交易所收到了关于在鹿特丹仓库存放的一些合同基础为镍的袋子而不是镍的警报。这些镍属于JPMorgan Chase & Co.，问题是当交易商发现他们从交易所提取的材料存在问题时，问题才暴露出来。尽管数量很少，但此事件引发了警报，因为伦敦金属交易所的仓储网络长期以来被视为一个避免欺诈和盗窃的安全港，而这些问题在整个行业中泛滥。
• 二月份，交易商Trafigura Group在意识到购买的货物并不包含他们应该有的镍后，面临着超过五亿美元的损失。镍是欺诈分子青睐的一种有价值的金属，一只集装箱的价值可能高达50万美元。Trafigura一直在购买已经在船上的集装箱中的金属，然后在船只到达目的地时将其出售。调查人员在去年十二月在鹿特丹检查一个集装箱的内容时发现，里面装满了价值低得多的材料。
• 同一个月，一家英国钢铁贸易公司的两名高管因参与一起价值5亿美元的贸易融资计划欺诈案件而被判有罪。
• 2022年八月，一群中国商人发现一家当地的铜贸易商并没有持有价值近5亿美元的矿石，这些矿石本应作为他们的抵押品。放贷方发现，贸易公司Huludao Risun Trading Co.处于财务困境，当他们去检查抵押品时，发现只有承诺金额的三分之一。其余的已经被运出，违反了放贷方对材料的索赔。
• 2022年六月，几家中国交易商声称他们被骗提供高达5亿元人民币（7400万美元）的信贷，用于虚构的铝数量。Trafigura和大宗商品巨头Glencore Plc是那些急于审计他们风险暴露的公司之一，至少有一家债权人起诉仓库经理寻求赔偿。
• 2020年，Mercuria Energy Group Ltd.从一家土耳其供应商购买了铜，但发现集装箱里装的是涂过颜色的岩石。
• 最大的两起案件发生在2017年，当时银行和经纪公司在新加坡存放的镍货上受骗，以及2014年，在中国青岛港揭露了一起涉及数十亿美元的大规模欺诈案。

3. 是什么推动了这一切？

在大宗商品市场上，广泛依赖纸质文件的情况为欺诈行为提供了持续的机会。近年来，一些较小的交易公司也面临着重大的财务压力，有些公司可能已经转向欺诈行为来弥补损失。在中国，利润薄弱的交易商面临着越来越严格的融资条件，随着信贷流动性的减弱。这促使一些公司转向替代性和监管较轻的融资方式，例如较小的私营公司向大型国有交易商抵押商品以换取现金。

4. 可能的后果是什么？

在最糟糕的情况下，关键大宗商品供应链可能出现信心危机。如果银行和较大的交易商不确信贷款是由有效的船运和存储文件担保的话，他们就不会向较小的参与者放贷。更多的金属失踪案例可能引发更深层次的流动性危机，导致金属交易陷入停滞，或者给大型交易商带来严重困扰。

5. 是否有解决方案？

一个答案可能是行业数字化，这将减少风险，降低成本并节省时间。但目前仍没有普遍接受的标准可以取代当前的纸质文件方式。伦敦金属交易所已经推出了一个数字系统来跟踪其仓储网络中的金属，有助于加强其防范文件欺诈的能力。然而，该交易所仍然依赖私人仓储公司来称重和检查货物进入系统。镍事件可能促使伦敦金属交易所加强监管，以确保其规则得到遵守。

参考书架

• Bloomberg Opinion的Matt Levine解释了JPMorgan的假镍问题，而Jonathan Levin讨论了投资大宗商品的危险。
• Trafigura的镍劲敌在金属圈中已经臭名昭著。
• 2022年关于镍交易暂停及其对伦敦金属交易所的影响的快报，以及那个背后的‘大人物’。
• 来自档案：更多关于仓单和存储欺诈的内容。