Delivery Hero，同行陷入500亿美元的困境 - 彭博社

Henry Ren

2023-12-08

欧洲的食品外卖公司正经历着一个充满挑战的时期，投资者开始质疑它们是否能实现盈利，因为需求从疫情时期的高峰逐渐下降。

Delivery Hero SE，Just Eat Takeaway.com NV和Deliveroo plc自2021年9月达到峰值以来，已经累计市值蒸发了超过500亿美元，跌幅超过75%。人们对它们长期潜力的担忧正在加剧。

Union Investment法兰克福的投资组合经理Elias Halbig表示，鉴于过去两年的表现，这个行业“需要再次赢得股东的信任”，“要实现可持续盈利还有很多工作要做。”

三家食品外卖公司的总市值仍然比峰值低75%

来源：彭博社

今年下跌超过25%，Delivery Hero和Just Eat的股价表现与美国同行DoorDash Inc.形成鲜明对比，DoorDash Inc.以及叫车公司Uber Technologies Inc.的股价至少翻倍。

Uber的食品外卖服务Uber Eats在英国、西班牙和德国等关键欧洲市场运营，但其表现的数据很少。与此同时，Deliveroo今年上涨了60%，但仍比2021年8月的峰值低65%。

尽管调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）显示最近有所改善，但该行业的实际亏损更大。例如，Delivery Hero在上半年录得了8.21亿欧元的亏损，即使调整后的EBITDA转为正数，但受到利息成本和股权报酬等因素的拖累。

“一些投资者有理由质疑盈利能力和自由现金流目标的有效性，因为它们是调整后的指标，”伯恩斯坦分析师威廉·伍兹表示。他补充说，对管理层来说，提供未经调整的指导可能是吸引更多投资者的重要一步。

在公司已经削减营销支出、提高服务费用并放弃深度折扣之后，利润率改善的下一步将更加困难。分析师表示，提高运营效率，比如堆叠附近的送餐订单将变得更加关键。

随着公司稳固利润，销售增长面临更大压力。预计Just Eat平台上记录的订单价值今年将下降，因为顾客在高通胀环境下削减了餐厅外卖的支出。另外两家的商品交易价值（GMV）预计会上升，但远低于2020年和2021年的水平。

增长仍然可能难以实现。伯恩斯坦的伍兹表示，在经历了一段超级扩张期后，关键的欧洲市场已经被充分渗透，他预测Deliveroo和Just Eat未来五年的年度GMV增长率将低于5%。

然而，许多挑战可能已经被纳入估值之中。Delivery Hero和Just Eat的前瞻性市销率比它们三年平均水平低60%以上，而Deliveroo的倍数则低于其2021年上市时的三分之一。基于利润的估值倍数由于公司的有限盈利能力更加波动。

这三家欧洲公司已经努力缩小亏损，分析师预计它们明年将产生正面的自由现金流。竞争也显示出迹象，公司削减了客户补贴并退出了非核心市场。

除此之外，对潜在货币宽松的乐观情绪可能会在明年给该行业带来提振。交易也可能提供支持，Delivery Hero 正在谈判出售其东南亚业务的一部分，而Just Eat则正在考虑出售其在美国的Grubhub。

花旗分析师莫尼克·波拉德表示：“我认为如果我们在整合方面看到更多实质性的东西，这将重新点燃投资者对该领域的兴趣。”

Alphabet Inc.的股价周四上涨了5.3%，是自7月底以来的最大涨幅，因公司发布的Gemini AI模型缓解了市场对其在人工智能高度竞争市场中地位的担忧。这次涨势帮助该股票增加了约870亿美元，推动其市值达到1.7万亿美元。谷歌母公司的股价周五下跌了1.7%。

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