Adyen（ADYEN NA）主导的金融科技股回归面临诸多担忧-彭博社

Henry Ren

2023-11-28

本月，阿迪恩NV及其欧洲金融科技同行的反弹引人注目，但投资者应该为前方坎坷的道路做好准备。

在今年一系列盈利预警导致这三家欧洲支付处理公司——阿迪恩、Nexi SpA和Worldline SA的市值共计蒸发了300亿欧元之后，它们开始了复苏之路。仅仅一个月，它们的市值增长了50%以上，得益于令人放心的公司更新和私募股权公司对该行业的兴趣。

但风险正在增加。全球经济不确定性加剧了对支付处理公司的压力，这些公司对消费者支出非常敏感。在美国争夺商家的激烈竞争正在拖累阿迪恩的增长，而欧洲更加严格的监管立场也增加了担忧。

“这并不意味着我们立刻就翻开了新的一页，”杰富瑞分析师汉内斯·莱特纳在接受采访时表示。消费者支出趋势在过去一个季度保持稳定，但他表示零售商对第四季度的预期“非常谨慎”。

在今年一系列盈利预警之后，该行业正在复苏

来源：彭博社

注：截至11月27日的数据

本月初，阿迪恩投资者对更为现实的中期目标反应良好，此前，由于增长急剧放缓，这家荷兰公司的股价在8月份出现了历史性崩盘。而Worldline和Nexi也正在从它们的历史低点反弹，前者进行了前景调整。

这三只股票仍然是它们昔日辉煌的一小部分。它们的市值总额仍然比2022年底水平低22%。截至目前，Worldline的股价下跌了64%，位居Stoxx Europe 600指数成员中的垫底，而同期基准指数上涨了7.3%。

抄底并非没有风险。消费支出似乎疲软，欧元区的零售销售持续收缩。英国和欧洲的公司破产数量创下多年新高，这对Nexi和Worldline不利，因为它们的商户组合更多地暴露在中小企业中。

对于Adyen来说，挑战来自多个方面。其主要客户eBay在一份表明电子商务市场疲软迹象的报告中，对关键的假日季度销售前景提出了悲观展望。从PayPal Holdings Inc.到Stripe Inc.，赢得来自主要商家的处理量变得更加困难，因为竞争对手以更低的价格或提供更多功能的产品吸引客户。

即使在今年的下跌之后，Adyen看起来比同行公司昂贵。这家荷兰公司的前瞻性收益为44倍，而PayPal为10倍，彭博智库的全球金融科技股票篮子为19倍。其股价比平均分析师目标高出6%。

Adyen“在竞争日益激烈的环境中仍然以溢价估值交易，管理层的展望似乎没有考虑到竞争环境，也没有考虑到宏观恶化的任何缓冲空间，”由Sanjay Sakhrani领导的KBW分析师在一份报告中写道。

监管审查提供了另一个令人担忧的原因。德国金融监管机构Bafin在过去一年采取了强硬手段，对包括Worldline子公司在内的十几家公司进行了制裁。这家法国公司表示决定与数千家高风险商户断绝关系，导致销售额减少了1.3亿欧元。

尽管如此，低迷的估值支持了Worldline和Nexi。这两只股票的前瞻市盈率远低于它们的五年平均水平。私募股权公司对Nexi的兴趣也可能有助于打消对该行业近期收益的担忧，根据Bloomberg Intelligence。

英特尔公司在下半年上涨了近32%，得益于个人电脑市场的改善和更具竞争力的产品线。上个月，这家芯片制造商预测第四季度销售将实现增长。这些收益帮助该股票在费城半导体指数中表现优异，包括在同一时期的英伟达公司。英特尔周二下跌了0.8%。