国库市场的戏剧性复苏为更广泛的复苏铺平了道路 - 彭博社

全球最大的债券市场在2023年的大部分时间都处于低迷状态后已经逐渐回升。现在，许多美国债务观察者看到了真正复苏的道路。

彭博美国国债指数本月早些时候转为全年正收益，因为放缓的通胀迹象和适度的就业增长释放出一波回升行情，将基准收益率从十多年来的最高点下跌。在这一过程中出现了一些逆转，包括假日缩短周末收益率的轻微上升，但指数仍大致与年初持平，总体趋势是积极的。

大多数华尔街策略师预测较低收益率的趋势将持续，并为2024年的广泛收益奠定基础，考虑到需要发行大量债务来资助美国过大的赤字，长期利率将更渐进地下降。当然，许多同样的市场专家在预测2023年债券大年时，迄今为止并未实现。但这一次有几个支持因素有助于他们证明自己的观点。

通胀持续减弱，美国劳动力市场逐渐降温，曾经一直看跌的商品交易顾问社区——一群在过去一年中因押注收益率上升而赢得大赚——正在逐渐退出看跌的投注。所有这些都发生在投资者情绪不断增长的背景下，他们认为美联储数十年来最激进的加息周期已经结束，一些人预计美国央行将在2024年上半年就开始降息。

“我认为美联储不会迅速改变政策方向”，但这将是“旅行方向”，高盛资产管理公司公共投资首席投资官阿希什·沙阿说。“这是因为你会看到通胀下降以及增长放缓。”明年“将是债券的一年，它们表现将良好。你还会看到收益曲线陡峭，因为将会有大量借款发生。”

标准的10年期国债收益率在10月23日触及16年高点5.02%后下跌了半个百分点，目前在纽约周五下午约为4.47%。两年期收益率为4.95%，而上个月达到本周期高点5.26%。

下周有几位美联储发言人安排讲话，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔。官员们可能会暗示，在最近利率下跌和风险资产上涨稍微缓解金融条件之后，额外的紧缩仍然是一种选择，这与央行努力抑制需求的努力相悖。

虽然日程上没有太多顶级经济数据，但交易员将在周四通过政府公布的10月份个人消费支出数据中获得关键的价格压力读数。这些数据是美联储的首选通胀指标，预计将显示价格增长步伐的下降。接下来的一周是11月份的月度就业报告。交易员将密切关注这一点，特别是在十月份的就业增长低于预期，并帮助点燃了当前利率上涨的情况下。

彭博智库的观点…

“鉴于彭博经济学对2024年经济的看法是开始于衰退，然后是温和的复苏，预计国债将在2024年实现两位数的回报。随着市场对货币政策放松和通胀下降的预期，国债需求可能会超过供应，而联邦赤字将继续是一个令人担忧的问题。”

— Ira F. Jersey 和 Will Hoffman，彭博智库策略师

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塞诺股份首席投资官布莱恩·斯梅德利表示，尽管上个月收益率的上升可能标志着目前的峰值，但债券市场未来可能还会面临更多波动。这是因为随着经济在未来几个月逐渐进一步走弱，央行不太可能立即发出宽松信号。

“美联储可能会表示‘暂时不要对降息过于激动’，”斯梅德利在电话采访中表示。“这可能是他们未来一段时间内会玩的游戏。”

摩根大通公司的策略师与沙阿一致，认为短期到期的国债将是最佳投资机会，部分原因是他们预计美联储将在2024年下半年开始降息时继续缩减资产负债表，这将对期限溢价产生上行压力，即投资者要求持有长期债券的额外收益，而不是将到期的短期证券滚动续持。他们建议客户在两到五年期限的国债领域购买国债，这是在这种环境下获利的最佳方式。

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“额外供应和财政赤字的价格必须在某个地方显现出来，以吸引债券买家入场，” Newton投资管理公司固定收益主管Ella Hoxha说道。因此，“我们偏好陡峭的曲线。”

Hoxha补充说，为了获得真正的提振，长期国债需要美国经济陷入严重衰退。

值得关注的事项

• 经济数据：
  • 11月27日：彭博美国经济调查；新屋销售；达拉斯联储制造业
  • 11月28日：FHFA房价指数；S&P CoreLogic房价指数；美国消费者信心调查会议董事会；里士满联储制造业指数和商业状况；达拉斯联储服务活动
  • 11月29日：抵押贷款申请；先进商品贸易平衡；批发库存；零售库存；国内生产总值；个人消费支出；国内生产总值价格；核心PCE价格；联邦储备委员会褐皮书
  • 11月30日：初请失业金申请；个人收入/支出；个人消费支出物价指数；MNI芝加哥采购经理人指数；待售房屋销售
  • 12月1日：S&P全球美国制造业采购经理人指数；建筑支出；ISM制造业；沃德总车辆销售
• 联邦储备委员会日历：
  • 11月28日：芝加哥联邦储备银行主席奥斯坦·古尔斯比；联邦储备委员会理事克里斯·沃勒
  • 11月29日：克利夫兰联邦储备银行主席洛雷塔·梅斯特
  • 12月1日：联邦储备委员会主席鲍威尔；联邦储备委员会理事丽莎·库克；古尔斯比
• 拍卖日历：
  • 11月27日：13周、26周国债；2年和5年期国债
  • 11月28日：52周国债；42天现金管理国债；7年期国债
  • 11月29日：17周国债；4周、8周国债