私人信贷热潮挤压基金经理：信贷周刊 - 彭博社

摄影师：Sam Edwards/OJO Images/Getty Images支持Blackstone Inc.和Permira Holdings收购欧洲在线分类公司Adevinta ASA的45亿欧元（49亿美元）贷款本周不仅打破了记录。它还凸显了一个新趋势，即机构投资者直接向借款人提供债务的部分。

他们这样做是因为养老基金和主权财富基金——全球最大的资本池之一——越来越渴望在1.6万亿美元的私人信贷市场中绕过中间人进行投资。

因此，直接贷款基金的管理者面临着自己成功的风险，因为他们的投资者决定自己寻找可以提供丰厚两位数回报的投资。这样的举措还将使投资银行更难重新赢得交易量回升时的有利可图的收购融资业务。

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加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）提供了Adevinta私人贷款的最大一部分，而新加坡主权财富基金GIC根据知情人士的消息提供了第三大部分，这些知情人士未获授权公开发言。

GIC、CPPIB、Blackstone和Permira拒绝置评。通常情况下，CPPIB和GIC都作为有限合伙人（行业术语中的LP）提供资金给私人资本管理者或普通合伙人进行投资。

“随着投资者变得更加复杂并了解他们所承担的风险，他们能够以自有基础承担风险，而不是通过基金进行投资，” Campbell-Lutyens & Co Inc.的全球私人信贷联席主管Jeffrey Griffiths说。

私募股权基金管理者自己也在将有限合伙人引入他们的交易中，私人资本投资者HarbourVest的董事总经理Karen Simeone说，这意味着他们在私人信贷中扮演着越来越重要的角色。

“赞助商想要了解那份文件的所有者的心态，这对有限合伙人的回报配置有利，”她说。这有利于赞助商提供耐心资本支持他们的交易，同时也为有限合伙人提供了潜在的改善回报。

CPPIB或GIC与基金管理者共同投资私人信贷交易并不是第一次，据知情人士称，他们甚至曾与Blackstone共同投资过。但Adevinta是一个独特的步骤，也可能是更多类似交易的前兆。

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“共同投资计划对一些有限合伙人来说是非常重要的工具，”顾问公司Ely Place Partners Ltd.的创始人Daniel Roddick说。“它们通常是在无费用、无份额分成的基础上进行的，因此有助于降低整体费用结构。”

但有限合伙人的直接投资意味着对已经在争夺有限交易的私人信贷基金的更多竞争——并购活动受到限制，限制了收购融资的机会，这是直接放贷的主要业务。这是金融家们将不得不 习惯的事情。

“肯定会看到更多的LPs参与直接贷款的交易或者参与大额直接贷款的交易，”格里菲斯说道，并补充说这是“一个趋势，而且我预测会变得更加普遍。”

值得关注的事项
* 预计下周美国高评级债券销售额约为150亿美元。 + 在欧洲，87.5%的专业人士预计未来一周销售额将达到100亿至200亿欧元（110亿至220亿美元）。 * 11月30日公布的中国11月采购经理人指数数据可能显示经济陷入困境，制造业持续收缩。 * 11月30日公布美国初请失业金和持续失业金数据。 * 下周27.5亿英镑（34.5亿美元）30年期国债的发行可能会揭示投资者对英国长期债券的即时需求。 * 有关未来一周可能影响市场的全球数据和事件的深入分析，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

本周回顾

• 中国监管机构正在起草一份名单，其中包括万科和碧桂园等50家开发商，这些开发商有资格获得各种融资，这是中国政府为稳定房地产市场所做的最新努力。
• 作为支持房地产行业的一揽子新措施的一部分，中国监管机构正在考虑允许银行向一些开发商发放所谓的营运资金贷款。
• 黑石集团首次发行了由其主要直接贷款基金的私人信贷贷款支持的债券，交易金额近5亿美元，这将使该资产管理公司能够投资更多资金。
• 为思杰系统公司的杠杆收购提供了一种风险类型的融资的私人信贷公司正在从其投资中获利，这与华尔街银行实现的13亿美元亏损形成鲜明对比。
• 退休基金会计中的一个怪现象使企业养老金看起来特别充裕，这使它们更有动力通过抛售股票和购买债券来减少风险。
• 摩根大通公司并不指望明年美国经济增长很多，但这可能足够使美国投资级债券的利差（已接近四个月低点）进一步收窄，并使回报率在2024年底达到五年来的最高点。
• 野村控股公司正在制定一项全球战略以在1.6万亿美元的私人信贷世界中竞争。花旗集团正在讨论在明年初启动一项新的直接贷款策略。
• 摩根士丹利表示，经济增长缓慢、逐步降息以及高收益债券的大规模再融资需求将使明年投资级债券更具吸引力。
• 根据德意志银行集团在其2024年市场展望中的预测，预计明年债券市场的大多数领域都将实现正收益，从而结束了与股票相比表现不佳的时期。
• 根据阿波罗管理公司的托斯滕·斯洛克的说法，美国地区银行在今年3月激荡了该行业和金融市场的动荡后，其永久性的融资成本相对于主要竞争对手仍然较高。

在行动

• 两名前高盛集团的银行家希望将私人信贷革命从华尔街带到主街。在这家美国银行伦敦办公室工作过的George van Dorp和Koen van Vlijmen已经打造出一个产品，将小型企业与另类贷款人进行匹配。
• CQS资产管理的Davide Chiesa正在离开这家对冲基金，加入私人贷款人AlbaCore Capital LLP。
• Jefferies金融集团已经聘请了两名前瑞士信贷银行家——Yik Ley Chan和Javier Lee——加入其亚洲私人信贷业务。
• Sergio Trigo Paz，瑞士联合银行首席投资官和新兴市场固定收益主管，表示他正在为该银行启动一个专注于新兴市场的宏观对冲基金，一年前他离开了黑石集团。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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