空头卖家瞄准Ebix，贷款支付延迟使其陷入更深的困境-彭博社

在新德里的英迪拉·甘地国际机场的EbixCash兑换柜台。

摄影师：T. Narayan/Bloomberg在20多年的时间里，Ebix Inc.的自我推广首席执行官兼董事长罗宾·雷纳将一家陷入困境的美国保险软件公司发展成了一家价值25亿美元的全球企业。现在看起来他似乎走投无路。11月15日，Ebix未能按时偿还6.17亿美元贷款。债权人在此前的偿还延迟后于9月宣布公司违约，并敦促雷纳的公司出售资产。由Regions Bank领导的美国银行联盟债权人现在给予公司到12月17日筹集资金的时间。与此同时，Ebix的股价今年已经下跌了74%。其市值约为1.59亿美元，较2017年的峰值下跌了超过90%。

雷纳的统治

Ebix股价在首席执行官数十年任期内曾飙升后暴跌

来源：彭博社

对于雷纳来说，这是一个令人羞辱的时刻，特别是在他的祖国印度，这也是该公司的主要运营中心。尽管总部位于佐治亚州约翰斯克里克，但Ebix大部分收入来自一个名为EbixCash的印度金融科技部门，涵盖支付、外汇和预付礼品卡。

在印度，雷纳和公司都是家喻户晓的名字。例如，在主要机场，旅客会看到Ebix货币兑换亭。雷纳本人则树立了一个花哨的形象——穿着运动背心参加照相活动，或者骑摩托车——并向渴望创业的人士提供建议，身着镶有铆钉的牛仔外套。在最近接受当地媒体采访时，他谈到了通过拟议的最大部门分拆来扩大并吸引新的印度投资者。

这些梦想现在面临严重威胁。包括Hindenburg Research和Safkhet Capital在内的做空者长期以来一直盯上Ebix，这家公司早期的批评者之一。Ebix被债务束缚。然而，在9月和10月Ebix与债权人进行谈判期间，该公司向Raina支付了592万美元现金，其中包括180万美元的奖金。在新的宽限协议中，银行将他们的两名独立董事加入董事会的薪酬委员会，并要求该委员会的所有决定得到一致批准。

“从我的外部视角来看，这里有很多端倪，” 华盛顿大学福斯特商学院的金融学教授Jonathan Karpoff说。“做空者出于自身利益行事，提供了一些揭露和消毒作用。作为投资者，我会谨慎对待。”

一位公司发言人拒绝就本文的任何方面发表评论。Ebix此前曾拒绝做空者关于财务工程的指控，指出其从未不得不在美国重新核算收益。

收购狂潮

成为Ebix的公司在20世纪70年代开始作为一家保险软件提供商。Raina于1999年32岁时掌舵，并从2000年代末开始在美国收购业务。然后在2017年，Ebix开始了一场海外收购狂潮，收购了总部位于印度的20多家不同企业。

股价因Raina向投资者讲述的新兴市场增长故事而飙升。Raina向他的260万名Instagram粉丝宣扬速度和变革的优点，以及他的公司在印度金融体系变革中的作用。

并非所有人都被说服。对冲基金公开押注Ebix已有十年之久，特别强调其EbixCash部门如何赚钱的问题。

2022年6月，在搅动市场之前数月，Hindenburg以一份严厉的报告指责印度强大的Adani集团，指控Ebix存在“明显的虚假收入问题”，并提出其礼品卡收入的“相当部分”可能是“不存在的”。空头卖家Fahmi Quadir，其位于纽约的Safkhet Capital对崩溃的德国支付处理器Wirecard进行了押注，写道，2022年致函美国审计监督委员会，称即使Wirecard“对交易的会计处理比Ebix更为保守。”

Quadir特别关注EbixCash如何计算其礼品卡的潜在价值。当时，这是按毛额而不是净额进行的，因此如果EbixCash售出价值100万美元的预付卡，它会将整笔款项列为总收入。Ebix今年早些时候放弃了这一做法，导致收入大幅下降。

公司当时对投诉进行了驳斥，称礼品卡业务仅占整体营业收入的1%。它在德里起诉Hindenburg，阻止在印度发布该报告。

外部审计一直很难确定：自2017年以来，Ebix已经更换了四家审计师。文件显示，其中一家审计师RSM US在2021年初辞职，并在解释其离职时提到了“重大异常交易”。它的接替者KG Somani来自新德里，将 Ebix作为其唯一的美国客户。今年8月，美国审计监督委员会（PCAOB）对KG Somani处以罚款，因未能按照适当的审计程序审查Ebix的2020年财务报表。KG Somani未回复多次要求置评。

EbixCash部门之所以重要还有另一个原因。 一年多以来，Ebix一直试图将其在印度股市上市，拟议的首次公开募股金额超过7亿美元。这本来可以解决公司的债务问题。尽管公司尚未宣布该努力失败，但IPO的延迟已经积累。

2018年1月，孟买达拉维地区的EbixCash标识。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg尽管如此，Ebix以前曾度过严重的困境。美国证券交易委员会和司法部在十年前曾对该公司的会计实践进行调查，尽管两者都没有采取行动。采取行动。

唯一一位分析师Jeff Van Rhee，是Craig-Hallum Capital Group LP的合伙人，在Hindenburg报告发布后写道，Ebix在历次监管调查中的生存历史应该给投资者带来信心。“任何攻击性文章都需要大量文字来解释，这些可信、声誉良好的实体已经进行了仔细审查，全面接触了所有财务记录、客户关系，以及比我们任何人都要多得多的资源，而且得出了相反的结论，”他写道。

本月早些时候，他将该股票从买入降级为持有，并指责“激进做空者”导致了公司的困境。