西门子能源、阿尔斯通展示了跨境并购的风险 - 彭博社
Chris Bryant
工人们在英国赫尔的西门子Gamesa工厂检查风力涡轮机叶片，时间是2023年8月9日星期三。
摄影师：Darren Staples/Bloomberg两家欧洲工业巨头，西门子能源公司和阿尔斯通公司，于星期三公布了灾难性跨境收购的惊人成本以及为保持客户和投资者信心所需的财务解决方案。
脱碳仍然是这类公司的巨大机遇，但能源转型的速度带来了巨大风险，这些风险现在已经显现 — 正如它们也在丹麦风电开发商Orsted A/S那里也显现。
简而言之，几周前排除了进行资本增加的可能性的法国火车制造商阿尔斯通承认可能最终需要进行资本增加。由于多个表现不佳的铁路合同，净债务在9月底膨胀至34亿欧元（37亿美元），这使得其投资级信用评级面临风险。
除了可能进行股权融资外，阿尔斯通还取消了股息，裁减了1500个工作岗位，并考虑出售资产以填补财务缺口；首席执行官亨利·普帕-拉法尔格将放弃他的第二职务，即董事长。
西门子能源将从前母公司西门子公司获得20亿欧元的援助，以阻止由新风力涡轮机的技术问题引起的财务出血。它还获得了数十亿欧元的德国政府担保，进行资本增加仍然是一个选项。鉴于过去的失望，可以理解那些担心可能需要进行资本增加的投资者。风力业务在2023年和2024年财政年度的累计亏损有望超过60亿欧元，直到2026年才预计实现盈亏平衡。
由于长期合同以及它们依赖于从客户那里收取预付款，这些公司需要坚实的资产负债表。这些资产负债表已经因糟糕的收购和糟糕的项目管理而受到重创。
阿尔斯通在2021年收购了庞巴迪公司的火车部门，但没有意识到这家加拿大公司的许多合同资金不足且进度落后。西门子能源的问题可以追溯到2017年西门子公司风力业务与西班牙竞争对手Gamesa的合并。西门子Gamesa的一些陆上风力涡轮机无法正常运行，现在将不得不以巨额费用进行改装。新管理层此后承认，太多问题被掩盖了。“掩盖在地毯下。” 西门子能源于2020年从西门子公司分拆出来。
至少西门子能源的技术问题似乎没有恶化，而幸运的是这家德国公司并没有把所有鸡蛋放在一个篮子里；其燃气涡轮机和电力网业务占据了大部分销售额，并且正在创造大量现金。
相比之下，阿尔斯通现在完全专注于铁路，2018年通过将其能源业务出售给通用电气公司完全退出了该领域。通用电气随后不得不对那些阿尔斯通资产进行大规模减值，并现在正在进行分拆成三家专注于医疗保健、喷气发动机和能源的上市公司。
尽管企业集团可能导致惊人的管理责任缺失，但现在阿尔斯通可能希望拥有更多不受铁路行业波动性营运资本困扰的资产。
尽管如此，我预计今天之后西门子股东将要求进行更彻底的分拆。这将使总部位于慕尼黑的巨头能够专注于其非常有利可图的工业自动化和软件业务，同时减少投资者对其股票所施加的企业集团折价。
德国政府能够施压西门子能源帮助修复财务损失，因为它仍然拥有25%的股份，并通过收购Gamesa导致了其问题。
西门子通过以折扣价从西门子能源购买其在印度上市子公司21亿欧元的股份，同时利用西门子能源欠款作为担保。
尽管如此，这提醒了西门子的企业结构，涵盖了火车和医疗设备，是次优的。
对于希望避免类似灾难的投资者，有一个简单的教训：下次欧洲工业CEO提出变革性的跨境交易时，要远离。
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