破产潮笼罩着因医疗账单禁令而受到打击的公司 - 彭博社

在美国一项旨在遏制医疗账单意外收费的联邦法律引发了今年几起最大的破产案之后，投资者开始关注潜在的企业债务危机。

由KKR & Co.支持的救护车公司Global Medical Response正在商讨推迟到2025年到期的约40亿美元债务，彭博上个月报道。与此同时，由Blackstone Inc.支持的人员配备公司TeamHealth Inc.可能面临明年高达25亿美元的债务到期，Radiology Partners Inc.在未来两年内大约有20亿美元到期。

考虑到投资者担心收入可能会因去年颁布的无惊喜法案而受到影响——该法案禁止公司意外向在网络内设施中的被保险患者收取来自网络外提供者的费用。

信用评级评估人员一直在警告新规定可能带来的负面影响，这可能放大其他风险，如利率上升和劳动成本增加。例如，TeamHealth本月早些时候被S&P全球评级公司降级至垃圾级别，因为即将到期的债务凸显了不确定性。

“无惊喜法案无疑给那些受到影响的医疗公司带来了压力，”Gibbins Advisors的联合创始人Clare Moylan说道，该公司为医疗公司提供咨询服务。“如果你的利润已经很薄弱，而且失去了这部分利润，那么你就必须在其他地方找到它。”

消耗现金

多年来，美国医疗保健系统的复杂性为公司在患者体验中硬塞昂贵的服务创造了机会。但随着《无惊喜法案》的到来，这些公司不得不重新思考他们的商业模式的部分，以保留收入来源。

尤其是考虑到法律为仲裁有关费用争议创造的意外漫长过程，根据惠誉评级的统计，截至2022年底，仍有大约10万个索赔未解决，投资者对企业现金流的影响越来越担忧。

无惊喜法案处理争议索赔的程序存在积压

已发起的争议索赔超过已解决的索赔

来源：惠誉评级

已经有三家主要与健康相关的公司的倒闭被引用为法律的一个原因 — 包括Envision Healthcare Corp.，这家公司由私募巨头KKR & Co.支持，在此之前是美国最大的医疗人员配备公司之一，在五月份申请破产之前。竞争对手American Physician Partners随后不久，然后是直升机救护公司Air Methods Corp.，在未能按时支付债务利息后于十月申请破产。

“这对已经对错误容忍度极低的商业模式来说是一个外部冲击，”TCW集团全球信贷联席主管兼信贷交易主管布莱恩·盖尔芬（Brian Gelfand）说。他补充说，那些避免受到冲击的企业要么负债较少，要么有足够的收入来抵消损失。

风险仍然存在

现在，投资者们关注类似公司面临的风险，其中即将到期的债务变成了关键的考验。

医疗运输公司Global Medical Response在2025年到期的债务约为43亿美元，包括6亿美元的优先票据和37亿美元的一笔贷款。该公司表示第三季度增长，并已开始就延长债务进行讨论，彭博最近报道。

Global Medical Response的发言人表示，公司支持该法律，但公司大部分有争议的索赔仍在仲裁过程中等待。据该发言人称，公司还在延迟开放解决方案门户以提交新的索赔。该公司的私募股权赞助商KKR的代表拒绝置评。

与此同时，医疗实践网络Radiology Partners在2024年11月到期的可循环信贷额度为4.4亿美元，到2025年到期的债务超过20亿美元。标普全球评级公司在6月将该公司的评级下调至CCC+，原因是该法律导致现金流出。该公司的代表表示，公司有充足的流动性，而且收入并未受到《无惊喜法案》的实质性影响。

在TeamHealth，风险也很高，即使最近解决了部分债务问题。该公司仍有价值7.14亿美元的2025年无担保债券未偿还。如果大部分这些债券未能再融资，TeamHealth可能会在2024年11月面临超过25亿美元的所有担保债务的到期问题。

TeamHealth的发言人表示，公司支持《无惊喜法案》，并补充说公司正在使用争议解决流程从保险公司获得公平支付。Blackstone的代表拒绝置评。

尽管支付方和服务提供方可能最终会就服务的可行合同费率达成妥协，并在未来几年结束持续的诉讼，但在此期间，公司将会面临很少的确定性。

“问题是中间会发生什么？”Veda Partners咨询公司的管理合伙人兼医疗研究主管Spencer Perlman说。“这也恰好是这些公司不得不再融资的时期 - 这是一个大问题。”

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