一场大规模的债券反弹需要经济衰退，美联储对“虚假信号”持谨慎态度 - 彭博社

摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg在华尔街上下，越来越清楚，除非经济出现深度衰退，否则美国债券市场不会看到持续的反弹。

在过去的三年里，国债曾经历过几次从几十年来最严重的暴跌中的虚假反弹，然后扭转方向，再次推高收益率，让那些大赌盘的人蒙受损失。

本月初，联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔保持利率稳定，并暗示中央银行的加息可能终于结束后，市场再次出现了一轮反弹。

但经济持续的韧性增加了中央银行能够将美国引入罕见软着陆的可能性。鲍威尔告诉记者本月中旬，中央银行并不预期经济衰退 — 而预测者预测经济增长将继续，尽管速度较慢，直至明年。

总体而言：通常在联邦储备开始削减利率以刺激增长时会出现的债券反弹将不得不等待。

“我们必须看到金融状况相当严重恶化才会看到降息，”AlphaSimplex Group的Kathryn Kaminski说道，该基金去年获得了近36%的回报。“通胀仍然是一个问题。利率可能会维持较长时间较高。因此，我们仍然有很大机会看到大量波动而不是新趋势。”

美联储官员已经多次警告市场，他们不急于降息，优先考虑继续降低通胀。这将是周二的重点，经济学家预计劳工部将报告其消费者价格指数的增长在10月份从3.7%降至3.3%。

然而，周四，鲍威尔表示，“通胀给了我们一些假象”，美联储“将继续谨慎行事”，注意“被几个月的良好数据误导的风险”。

这种语气促使交易员将对2024年首次可能的美联储降息的预期从6月推迟到7月，并将政策敏感的两年期国债收益率推回到5%以上。

尽管收益率仍低于上个月的峰值，但市场仍然波动不定，正如周四在30年期国债拍卖中出现异常疲弱需求后迅速出现的抛售所证明的那样。截至11月9日，美国国债的广义指数下跌了1.3%，去年下跌了前所未有的12.5%，2021年下跌了2.3%。

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也在削弱情绪的是对美国财政状况的持续担忧以及随之而来的新债务需求。周四见证了十年来最糟糕的30年期债券拍卖，周五以穆迪投资者服务公司发出警告而结束，称其倾向于在更广泛的预算赤字中降级该国。尽管可能正在减轻，但本周可能会面临政府关门的风险。

中国工商银行遭受的网络攻击也引发了紧张情绪。

明年，尽管美联储可能开始放松货币政策以减少限制性，但除非就业市场出现恶化迹象并且通胀接近其2%的目标，否则不太可能转向大幅降息。尽管债券多头欢迎美国就业增长放缓的迹象，但截至十月份失业率上升至近两年来的3.9%，按历史标准仍然强劲。

当然，经济可能会在美联储加息的压力下继续放缓，或者受到意外冲击。其中之一是美国政府关门的潜在后果，因为如果国会不就新计划达成一致，当前的联邦资金将于11月18日到期。

彭博策略师的看法…

“总的来说，国债面临的下行风险将继续多于上行风险，尤其是随着近期经济衰退的可能性减少。”

— 西蒙·怀特，宏观策略师

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但是，预计美联储会改变政策的交易员应该谨慎，“因为在过去的18个月中出现了许多假象，”德意志银行美洲地区固定收益主管乔治·卡特拉姆邦（George Catrambone）说。

与美联储政策会议相关的掉期合约表明，中央银行的有效利率 —— 这是市场上每天资金交易的平均水平 —— 将从目前的5.33% 下降到明年年底的约4.6%。这比美联储官员在他们最近的季度预测中预计的半个百分点下降略为陡峭。

“市场根据概率加权的方式定价，” 摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理凯尔西·贝罗（Kelsey Berro）告诉彭博电视。 “可能有50%，60% 的概率美联储全年保持政策不变。也有可能出现经济衰退，” 而“在经济衰退中，美联储会迅速降息。”

值得关注的事项

• 经济数据：
  • 11月13日：纽约联储1年期通胀预期；月度预算报告
  • 11月14日：NFIB小企业信心指数；实际平均每周收入；消费者价格指数
  • 11月15日：抵押贷款申请量；零售销售；生产者价格指数；帝国制造业指数；企业库存
  • 11月16日：进出口价格指数；初次申请失业救济金人数；堪萨斯城联储制造业指数；NAHB房屋指数；国际资本流动
  • 11月17日：建筑许可；住房开工；堪萨斯城联储服务业指数
• 美联储日历
  • 11月14日：芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比；美联储菲利普·杰斐逊
  • 11月16日：克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特；纽约联储约翰·威廉姆斯；美联储监管副主席迈克尔·巴尔
  • 11月17日：波士顿联储主席苏珊·柯林斯；古尔斯比；旧金山联储主席玛丽·戴利
• 拍卖日历：
  • 11月13日：13周、26周国债
  • 11月14日：42天现金管理国债
  • 11月15日：17周国债
  • 11月16日：4周、8周国债