胜者通吃的集会在标普500成员中引发了巨大的扭曲 - 彭博社

标普500指数的理念很简单。拥有它，就能获得美国公司中最大的公司的曝光。最近，要保持这种区别点变得更加困难。

这要归因于今年股市上涨的失衡性质，这推高了大型科技公司的股价，同时惩罚了几乎所有其他公司。标普500指数中近250家公司在2023年亏损，大约五分之一的公司未达到新成员设定的145亿美元的规模门槛。

根据彭博智库策略师Wendy Soong和Gina Martin Adams的研究，这是正常情况的两倍多，他们研究了自2008年以来的季度数据。

其中一个是标普500指数中的垫底公司Sealed Air Corp.，今年下跌31%，市值为50亿美元，低于标普中盘400指数中的225家公司。现在，中盘指数中有35家公司的规模超过标普500指数中最小的50家成员。

这是失衡上涨的一个较少被注意到的后果，推动了少数人工智能超级股票远远超过其他股票。在规模范围的另一端，被这次上涨抛在后面的公司已经缩小到难以与中盘甚至小盘指数的成员区分开来。

除了在边界处产生怪癖外，模糊的界限对使用规模作为因子策略的量化投资者来说可能是一个头疼的问题。标普全球指数，该基准的管理者，有能力纠正这种扭曲，但可能不愿及时这样做。它传统上对大规模重组持保留态度，并且过去等待市场自行解决问题。

“如果投资者试图深思熟虑地组建一系列基金，因为他们试图达到某种特定的回报或波动率目标，如果他们对自己的投资组合的内容没有一定程度的清晰度，那么这将变得更加困难，” Dimensional Fund Advisors的高级投资总监Wes Crill说道。“比如说你想要将标普500与一个小盘股集中策略结合起来。你可能会发现这两者之间的重叠比你最初计划的要多得多。”

标普500指数中最小的股票被中盘股中最大的股票击败

来源：彭博社

注：市值截至11/3

标普500指数仍然在总规模上超过标普400指数，成员公司的加权平均市值为800亿美元，而中盘股的市值为60亿美元。这是主动管理人员在评估其投资组合与基准指数的对比时关注的数字，根据Jefferies的小盘和中盘股策略师Steven Desanctis的说法，即使指数底部的最小公司被调整进出，这个数字也不会发生变化。

“它们的权重会很小，它们的市值也会很小，这不会对加权平均市值产生太大影响，”他说。“但对于被动投资者来说，更多的换手是一个问题。”

指数的不对称性不太可能引发其监管者的紧急行动，他们倾向于认为在切换成员时冒进是一个更大的罪过。在一个交易频繁的市场中，扭曲通常是暂时的且会自我纠正，这是人们的想法。这种克制有助于指数在市场暴跌期间避免大规模的换手，在这种情况下，一些公司跌破指数纳入水平，只是在几周后迅速反弹。

标准普尔全球公司的代表拒绝置评，而是将彭博新闻转至该公司的指数方法。后者表示“尽可能避免指数成员的更替。” 该公司表示，除非持续条件需要指数更改，否则不会删除暂时违反标准的指数成分。

持续存在

与其他指数提供商不同，标准普尔全球对继续纳入标准普尔500指数没有市值要求。这意味着股票可以在指数中持续存在，即使它们跌破市值门槛。

该指数提供商也没有所谓的“重构”或者每年添加和删除公司的特定日期。虽然标准普尔全球每个季度重新平衡公司的权重，但通常会在出现新的并购活动时进行添加和删除。不幸的是，由于并购的多年干旱，标准普尔500指数自2011年以来处于最为停滞的状态，根据彭博智库的数据。

“这是标准普尔一直在努力解决的挑战，因为他们不主动进行重构，” KBW的量化研究主管梅丽莎·罗伯茨说。“对于指数表现者来说，这就成为了一个挑战，因为你真的捕捉到了最大的公司吗？”罗伯茨说。

罗伯茨估计，至少有29家美国上市公司目前符合标准普尔500指数的纳入标准，其中包括市值和其他几个因素。在标准普尔全球在四月份修改了一项禁止拥有多种股份类别公司加入的2017年规则后，更多公司有资格加入。

“如果你是投资组合经理，你希望最准确的基准来反映你的表现，但如果你是被动基金经理，你希望减少换手率，因为每次指数换手都会产生费用，” 罗伯茨说。