Enel环境、社会和治理债券：公司可能无法实现与110亿美元债券相关的关键目标 - 彭博社

墨西哥圣路易斯德帕斯的Enel Green Power Mexico Don Jose光伏太阳能发电厂。

摄影师：Alejandro Cegarra/Bloomberg价值超过2500亿美元的可持续发展债券市场看起来将迎来一次罕见的触发事件，因为其最大发行人似乎有可能未能实现与债务相关的关键目标。

Enel SpA，拥有近110亿美元的SLB可能会受到影响，根据人类世固定收益研究所的说法，由于欧洲能源政策的变化导致煤炭电厂的淘汰延迟，Enel“极不可能”在2023年底前达到碳排放目标。这一发展将使意大利能源公司每年额外支付约2700万美元的利息成本。

Enel发言人拒绝置评。

这一事件将标志着市场上迄今为止最重要的惩罚，该市场的第一只债券是2019年由Enel发行的。这也凸显了由俄罗斯入侵乌克兰引发的能源危机如何妨碍公司的气候承诺。其他已感受到影响的SLB发行人包括希腊公共电力公司，该公司已经未能达到类似目标。

Enel的触发事件对公司来说“意义重大，对投资者来说也很重要，” AFII的研究主管Josephine Richardson说，她之前在摩根大通公司工作了近20年。“目前的债券定价表明市场尚未消化这一事件。”

一项价值10亿欧元的Enel SLB 到期日为2027年，AFII表示其有可能无法达到排放目标，但在上周五表现优于一项 可比 债券，这表明投资者开始考虑可能的加息。

可持续发展债券通常会要求发行方在未达到预定的环境、社会或治理目标时支付罚款。但与绿色债券不同，款项的使用并未在合同条款中规定。Enel还签署了类似结构的 贷款， 担保 和 衍生品。

投资者和分析师正为更多SLB触发事件做准备。上个月，瑞典SEB AB银行警告称“大约三分之一”的发行方“未能按计划达标”。这发生在发行方经常因设定不雄心勃勃的目标和最低惩罚而受到批评的背景下。

因此，许多可持续发展投资者已经开始对这类产品冷淡。巴克莱银行的分析师最近的一项研究发现，SLB现在更有可能出现在非ESG债券基金中，而不是ESG投资组合中。

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对于 Enel 来说，任何潜在的处罚都相对较小，与其整体业务相比。今年早些时候，CreditSights 的分析发现，如果未达到目标，直到受影响的债券到期，额外成本将达到 1.07 亿欧元（1.13 亿美元），如果 Enel 也最终未能达到 2024 年的目标，这个额外成本将达到 1.55 亿欧元。报告称，对于 Enel 这样规模的公司来说，这些金额“几乎不会对公司产生影响”。

Richardson 表示，Enel 对可持续发展有着“深入且经常更新的承诺”，指出公司近年来将其ESG目标制定得更加雄心勃勃。她说，未能达到 2023 年底的目标不应被视为公司可持续发展战略的转变，而是“由外部因素驱动的一次阻碍”。

“Enel 为投资者提供了有关碳排放的有价值的对冲选择，”她说。“我们相信，基于这种透明度和一贯性，Enel 将从有利的融资条件中受益。”

迄今为止，Enel 已经实现了其具有财务意义的目标。该公司承诺将其发电的 Scope 1 排放强度 —— 即实体碳足迹的最狭义定义 —— 在 2023 年降至每千瓦时 148 克二氧化碳当量。

根据 Enel 最新的 披露，到 2023 年上半年，这一数字为每千瓦时 173 克二氧化碳当量。根据 AFII 的说法，在 Enel 出售其俄罗斯资产后，这个数字比去年同期下降了大约 25%。在没有其他大交易的情况下，该公司看起来离达到目标还有很长的路要走。

“俄罗斯的撤资是不可重复的，”理查森说。“我们不知道任何可能增加艾尼尔电力发电比例的重大投资或收购，”她说。

市场明显未能将即将到来的触发事件计入价格，这为投资者创造了“机会”，根据AFII的说法。涉及的10个艾尼尔SLB一般以相对较低的价格交易，相对于其其他债务，这表明投资者尚未考虑到票息上调的可能性，它说。