全球环境、社会和治理（ESG）相关债券市场面临首次处罚 - 彭博社

德国卢布明停止建设的北溪2项目的天然气接收站管道。俄罗斯切断对欧洲天然气的供应正在对ESG相关债券市场产生一些意想不到的影响。

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg欧洲能源政策中化石燃料的复苏可能会引发全球ESG债券市场的第一波财务处罚。

一个案例即将在希腊展开，那里的能源供应商公共电力公司可能会发现“几乎不可能”在一些债务上达到年底排放目标，根据人类世固定收益研究所的分析。

随着监管机构、政府官员和行业代表就危机政策达成一致，推迟了公司退出褐煤生产的计划，这也可能使其难以实现另一个2023年底的目标，AFII表示。

涉及的债务是一种可持续发展相关债券。如果发行方未能达到预先确定的环境、社会或治理目标，SLB通常会支付罚款。但随着欧洲决定应对当前能源危机而加大煤炭生产，近期的气候承诺受到了破坏。这让许多公用事业公司别无选择，只能适应情况。

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希腊电力公司的一位发言人在一封电子邮件评论中表示，PPC“非常认真地履行其环境和社会责任”。“在这种情况下，在能源危机和乌克兰冲突之前，PPC已经传达了一项积极的去木化计划，采用了向可再生能源转变的举措，这将导致二氧化碳排放大幅减少。”

该发言人表示，目前的情况“可能导致我们SLB债券的上调条款生效”。“然而，考虑到我们已经表明的承诺，我们认为我们与信贷机构、债权人或信用评级机构在执行上调条款方面不会出现问题。”

今年7月，有消息称PPC计划在未来12个月内将其褐煤产量翻倍，以确保满足需求。这是因为俄罗斯入侵乌克兰扰乱了供应，并迫使欧洲重新考虑能源政策。这种情况可能会在更广泛的SLB市场中重演，因为设定了排放目标的发行人正努力应对能源危机的后果。

市场增长

根据彭博智库的数据，全球SLB销售额去年增长了近10倍，达到约1080亿美元，到2022年迄今为止又增加了800亿美元。这种债务与更为成熟的绿色债券市场不同，绿色债券的筹集资金专门用于环境项目。通过SLB筹集的资金可以用于任何事情，这增加了发行人的吸引力。

SLB的快速增长也引起了批评，弱和灵活的目标以及微小的惩罚使一些债权人保持谨慎。一些全球最大的ESG债券投资者拒绝接触SLB，而早期投资者已经表达了对市场某些方面失去可信度的担忧。

2019年，意大利公用事业公司Enel SpA首次出售了SLB。根据AFII的说法，该公司面临的2023年底目标也因欧洲能源政策的变化而变得更加难以实现。

“我们对Enel的看法是，即使可持续绩效目标未能实现，也不一定代表其可持续性目标的不利调整，并且不应伴随信用降级，”AFII表示。“利息上调，可能伴随着绿色基金的技术性抛售，可能为投资者提供增加敞口的有吸引力机会，如果投资者相信公司的长期可持续绩效。”

Enel的发言人拒绝置评，称公司将在下周的业务战略介绍之前进入静默期。

PPC去年出售了两只可持续发展债券。第一只是一只到2026年到期的7.75亿欧元债券，如果未能在2022年底前将其资产的直接排放量从2019年的基准减少40%，将支付半个百分点的利息上调。如果PPC未能实现目标，这将导致每年约390万欧元的支出。

该公司表示自2021年以来已成功淘汰了1.4GW的产能，导致二氧化碳排放量较2019年减少了30%。

“然而，2022年初乌克兰的冲突在整个欧洲造成了重大的能源相关问题，”发言人表示。这些是“意料之外”的发展。

一种新奇

在国际市场上目睹SLB触发将是一种新奇。大多数发行人的目标要么是几年后才能实现，要么是如此不雄心勃勃，以至于即使在困难的市场中也很容易实现。

英国连锁超市Tesco Plc去年因将其SLB与仅涵盖年度排放量的2%的目标联系在一起而受到批评。法国的家乐福SA则完全没有提出减排目标，这引起了人们的关注。引起了人们的关注。

因此，当目标未能实现时，市场将如何反应还没有明确的策略，AFII表示。投资者将获得更高的票面利率，这可能会提高对债券的需求。另一方面，发行人未能达到ESG目标可能会引发那些具有可持续投资要求的基金的抛售。

“这种关系需要具体问题具体分析，”AFII表示。“观察SLB在触发条件下的表现应该提供定价信息，可以用于这个目的。”