恒大的重组计划在中国房地产危机中面临风险 - 彭博社

Alice Huang

2023-09-26

在北京几乎空无一人的恒大城市广场购物中心里关闭的商店。

Bloomberg 欢迎来到边缘。我是黄爱丽丝，一名驻扎在香港的记者，我一直忙于报道恒大集团不断恶化的危机。我们还有关于瑞典开发商SBB、肯尼亚主权债务以及一些美国州面临的潜在风险的新闻。请点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或在X上私信@iverunoutofname。

巨大挫折

中国恒大集团的备受期待的债务重组陷入停滞，向国内外投资者发出警告，他们曾希望看到国家房地产危机的简单解决方案。

该公司是世界上负债最重的房地产公司之一，总负债为2.39万亿元（3270亿美元），表示必须重新审视其重组计划。监管要求意味着它无法发行新票据，这是提案的一个关键部分。最终在最后一刻取消了关键债权人会议，据财新报道，前高管现在正在中国被拘留，让旁观者猜测政府的立场。

头条新闻的压力正在增加，开发商正急于完成其计划重组至少300亿美元离岸债务的蓝图。它需要在10月30日在香港法院举行的一次清盘申请听证会上向债权人展示自己正在取得进展，否则它面临被迫清算的风险。

其新的麻烦——加剧了对碧桂园控股债务偿付的担忧——正逢对依赖即将到来的黄金周假期刺激家庭销售长期期待复苏的中国开发商来说，时机再糟糕不过。今年的赌注比以往任何时候都要高，因为房地产市场放缓拖累了中国的经济复苏，而那些努力筹集现金以满足债务义务的开发商则依赖于销售收入。但让投资者困惑的是，恒大被禁止发行新债务的规定是在一系列北京主导的措施之后出台的，这些措施旨在支撑住房需求，并有几个地方政府的倡议推进了其债务重组。这引发了有关当局是否有统一计划稳定市场的疑问。

中国家庭销售额接近八年低点

来源：中国统计局，彭博计算

彭博智库对中国开发商股票的衡量指数周二下跌2.4%，此前一天下跌今年以来最多，随着恒大危机进入新阶段。中国的离岸垃圾债券，其中大部分是由开发商发行的，曾经是世界上最赚钱的固定收益交易之一，自两年半前达到峰值以来已经贬值超过1,270亿美元。

恒大并未解释重新评估债务条款对已经支持现有重组计划的债权人意味着什么，也没有详细说明对其当前计划的支持水平。

发行开发商新票据的困难可能会极大改变公司重组的设计，以及债权人的回收可能是什么样子。在三月份发布的早期提议中，恒大提供了一个选项，让债权人选择获得到期为10至12年的新票据，或选择组合股权相关证券。

高度警惕

Instant Brands，总部位于伊利诺伊州的破产制造商，生产Instant Pot电压力锅和Pyrex玻璃器皿，引起了私募股权公司Centre Lane Partners 的兴趣，希望收购其家电部门。 Citadel已提出以每美元债务的7美分的价格购买现有贷款持有人的贷款，并要求那些不想出售的人联合竞标某些资产，如家居业务。
越南Novaland的债权人指责该开发商拖延时间，敦促其达成债务重组协议，以免损害国际投资者对该国的信心。该公司未能支付3亿美元债券的利息。
英国地板制造商Victoria的股票和债券在周一下跌，因为公司的审计公司Grant Thornton表示他们发现了欺诈或错误的风险，涉及公司的一个子公司。
SAS已经收到了潜在投资者的最后一轮竞标，这些投资者希望投资这家破产航空公司。这家斯堪的纳维亚航空公司需要至少筹集95亿瑞典克朗（8560万美元）的新股本，并转换或削减其债务。丹麦和瑞典政府各自持有SAS的股份，但只有丹麦表示愿意增加持股。 Apollo是另一个可能的竞标者。

关于… SBB 的最新消息

资金短缺的瑞典房东 SBB 庆祝最近与 Brookfield 达成的交易，将公司视为一次胜利，但这种欢庆掩盖了对某些债权人的风险，Libby Cherry 写道。

根据交易条款，SBB 将其教育部门的另一部分卖给了 Brookfield，成为少数股东，并且更重要的是，收到了一笔公司间贷款的部分偿还款项 —— 这导致了总计 7.2 亿美元的现金增加，将在短期内减少融资风险。

然而，未担保债权人可能最终会离资产更远，因为存在更多债务可能会堆积在部门层面上的风险。根据 CreditSights 的说法，SBB 的新更广泛的战略为“高级未担保债券持有人和混合持有人”进一步设立了结构性次级地位。长期债券投资者面临更大风险。

在 SBB 交易后，到期日更近的债券领涨

一些以欧元计价的短期债券在周一看到创纪录的涨幅

来源：彭博社，CBBT

注：周一收盘时的净价格变动

“作为长期债券持有人，您不希望看到大量价值流向到期日更近的债券，而您只剩下残余价值，” David Nazar，Ironshield Capital 创始人说道。 “从我们的角度来看，这笔交易对长期端是负面的。”

待遇上的差异可能会在债权人之间制造分歧。在德国房东 Adler 的案例中，持有长期债务的人试图反对重组计划，辩称他们更容易面临公司在偿还他们之前倒闭的可能性。

数字统计

肯尼亚总统威廉·鲁托在联合国大会的讲台上吓跑了国际投资者，他呼吁为贫困国家提供“新的主权债务架构”以减轻债务负担，大卫·赫布林报道。

威廉·鲁托周四在联大发言。摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg鲁托并未明确提到肯尼亚，但表示新的债务框架应“延长主权债务期限，并为高度负债的贫困国家提供10年宽限期”。他说：“全球社区必须制定一项债务重组倡议，不应等到国家跌入深渊才提供救助。”肯尼亚的债务负担已成为投资者关注的焦点，因为该国面临着飙升的能源和食品进口账单，以及外汇储备偏低。周二，到2032年到期的肯尼亚美元债券被指示为每美元78美分，距离上周初的82美分下跌，有望创下自5月以来的最低水平。

悬崖边的注释

美国有12个州在联邦政府历史性刺激方案于2026年到期时面临削减或缩减教育和公共安全等重要领域项目的风险，Nic Querolo报道。加利福尼亚、纽约和宾夕法尼亚等州利用联邦刺激资金支付了在2022财政年度总支出中占2.5%或更多的常规支出。由于这种支出，它们可能面临预算缺口，迫使政府领导人重新考虑某些项目和工作，根据2022年7月公布的披露文件分析，由非营利研究机构沃尔克联盟进行。

“很多州都面临重大问题。伊利诺伊州正在处理难民问题，并希望为他们提供医疗保健，”伊利诺伊大学斯普林菲尔德分校的教授、该报告的作者贝弗利·邦奇说道。“与此同时，一些联邦资助的项目正在耗尽，这使情况变得更加具有挑战性。”

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