中国经济动荡：你应该有多担心？- 彭博社

John Stepek

房地产在中国引发问题。

Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

中国发生了什么？

今天必读： *我们的马库斯最新乐观地谈论了英国抵押贷款市场。好消息是银行愿意放贷。坏消息是，他们希望以比大约18个月前高得多的利率放贷。*但至少他们愿意放贷。

今天我想快速看一下中国，最近几天一直比平常更多地成为头条新闻。那里发生了什么，我们这样的人需要担心多少？

2023年，中国被证明是最大的经济惊喜之一，当时应该伴随其重新开放的烟花完全消失了。

出了什么问题？很多事情，包括发达市场消费者目前更喜欢购买“体验”而不是“东西”（这是疫情的余波），这意味着如果你是“东西”的大型出口国，那么你不会是一个快乐的兔子。

但目前最突出的问题是房地产市场持续恶化。简单来说，中国在建造房屋方面投入过多。

这个行业一直以一种非常类似庞氏骗局的方式运作。基本上，从地方政府到房地产开发商再到影子银行，所有人都大量投资于不断增长的土地价格。

当这种情况停止时 — 部分是由于中央政府的打击 — 这个行业就开始出现问题。这些问题已经持续多年了。例如，2021年9月，中国恒大集团的问题让所有人都在谈论“雷曼兄弟”时刻。

虽然没有发生那么戏剧性的事情（至少那时没有），但在没有任何房地产市场复苏的情况下，问题继续在这个行业中蔓延，现在房地产和信贷生态系统看起来陷入了相当严重的困境。

这可能是为什么我们最近几天看到了一些略显慌乱的举动出现在中国，比如放松股市规定、向大股东施加压力，不让他们真的出售任何股份，以及降低利率，努力阻止人民币（中国货币）进一步贬值。

总的来说，这是一个投资了太多无效资产的经济故事（这就是当你扼杀自由市场配置资本的方法时会发生的事情），现在正因此而挣扎。

你需要担心多少？

问题是：英国（或其他地方）的投资者是否应该花费大量时间担心这些问题？

美国次级抵押贷款市场理所当然地使我们对大型经济体中的影子银行和房地产市场问题变得敏感。

在这方面，彭博经济学首席经济学家汤姆·奥利克列出了中国经济放缓对其他地方产生影响的三种主要方式。

一是影响出口到中国的国家。德国是一个很好的例子。二是影响中国消费的大宗商品价格。这对澳大利亚等国家不利。第三，更普遍地说，它影响了金融市场的风险偏好，其中最明显的症状通常是美元走强。

让我印象深刻的是，我们已经看到这些影响在一定程度上发挥出来 —— 全球制造业整体上已经陷入衰退已有一段时间，甚至现在可能正在走出衰退。

至于第二点 —— 大宗商品整年来一直在大幅下跌，现在才开始显示（取决于你看的地方）反弹的迹象。

在金融传染方面 —— 有传言称中国希望支撑人民币导致其出售美国国债。如果你看到中国在联邦储备系统出售自己的储备的同时，美联储也在出售自己的储备，而美国政府也在发行更多债务，这可能有助于解释我们本周看到的美国收益率急剧上升。

但最后一点开始危险地接近“美元的死亡”讨论，所以我想要看到更多的东西，而不仅仅是谈话，才能看到中国的出售对扰乱美国债券市场的主要影响。

什么是我的结论？看起来至少部分中国增长的失望已经被定价进去了，但毫无疑问，这最新的、更严重的恐慌已经对中国相关资产产生了重大影响，比如在英国上市的矿业股票 — 例如，大宗商品巨头嘉能可的股价在过去三周下跌了14%。

至于我们接下来会怎么样 — 总体而言，中国的经济问题是一个缓慢发酵的问题，不能简单地通过印钞来解决，而是需要进行重大的基础性改革，重新转向更加开放的经济，而不是集中控制。这种情况不会很快发生，但这是一个长期的问题。

至于目前的恐慌，我的直觉是这是一个我们还没有完全认清的问题。我认为在我们对这些问题还有多大程度的进一步发展有更清晰的认识，以及对中国当局可能正在控制局势并遏制问题的一些迹象之前，动荡将继续，你会看到任何看起来像是与中国有关的投资都在被抛售。

这可能会在一些股票中提供机会 — 毕竟，矿工不仅仅在中国销售他们的产品。但这是一个那种紧张不安的时刻，感觉还不像是我们已经“到达”那里。

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我今天早上读了什么

伊比萨岛上的一个安静角落。摄影师：XABIER MIKEL LABURU/XABIER MIKEL LABURU### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数下跌约1.2%，报7220点。黄金价格持平，每盎司1890美元，布伦特原油价格下跌约0.75%，每桶83.50美元。英镑兑美元下跌约0.3%，报1.271美元。

关注今日英国市场，获取即时影响市场的新闻和分析。

每日引言

“中央银行分为四类：像美联储这样的坏银行，像拉丁美洲的那些非常糟糕的银行，像阿根廷中央银行那样糟糕的银行，还有非常糟糕的银行。”

Javier Milei

自由主义经济学家，阿根廷下一任总统的领先候选人

Milei概述了他为什么想要废除阿根廷中央银行，在本周早些时候接受了彭博社采访。John Authers在这个话题上有更多的内容。### 给…一个寒冷七月的成本

  • 1.2%英国零售销售上个月下降的比例，恶劣的天气使潜在购物者呆在家里。

在你离开之前…

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更为重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持最新。

下周需要关注的主要新闻包括：

  • 在房地产方面，我们将获得来自Rightmove的8月最新房价要求报告。我们还将获得有关英国公共财政以及制造业和服务业活动的消息。
  • 考虑到时间的关系，这是一个相对较安静的企业新闻周。报告的公司包括石油和天然气服务专家Hunting和工程服务公司John Wood Group。

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