更高更久：高债券收益率对投资者意味着什么？- 彭博社

杰罗姆·鲍威尔，美国联邦储备委员会主席。他不动摇。

摄影师：Al Drago/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

投资者开始接受“长期较高”

新的‘In The City’播客已经发布。弗朗辛与彭博智库分析师苏·蒙登和资深记者杰克·西德斯进行了交谈，以及你谦逊的通讯作者，讨论了英国住宅和商业地产市场的状况。这次录制非常有趣，并且在商业地产方面非常有启发性 — 即使我最终对我今天可能投资1000万英镑变得过于认真。我可能今天投资1000万英镑。

我们在这里花了相当多的时间来思考利率的走向，特别是英格兰银行的利率。

但今天我们将重新讨论这个话题，因为不仅仅是英国看到利率上升。全球各地的政府债券收益率最近几周一直在上升。

特别是美国10年期国债收益率现在已经超过了2022年10月的水平。（有趣的是，美国债券收益率在利兹·特拉斯被指责导致英国国债收益率飙升的时候也在飙升。这几乎就像不仅仅是一个糟糕的预算演讲。）

下面的图表显示了英国（白色）、美国（紫色）和德国（蓝色）发行的10年期债券收益率。你可以看到它们都在上升。请注意，尽管德国国债收益率还没有完全回到金融危机前的水平，但现在已经超过了欧元区主权债务危机期间的最低点。

为什么会发生这种情况？你可以花几个小时探讨市场上供应量的水平（美国政府需要大量借款）、量化紧缩、世界各地其他央行决策的影响（特别是日本的）、以及可能影响这些市场的各种因素。

但简单地说，我觉得市场正在适应利率会更长时间更高的想法。不到一年前，市场仍然预计央行会在今年年底前降息。这一希望被全球经济出乎意料的韧性所击溃。债券投资者只是需要一段时间来适应这个想法。

正常可能会打破一切

这一切意味着什么？首先要指出的是，虽然这种情况发生的速度可能令人震惊，但我们实际上只是回到了2008年金融危机将利率推至创纪录低位之前被认为是“正常”的水平。你可以从图表中看出。

那么一切都好了吗？嗯，我们不要太仓促。第二点要注意的是，正如我之前多次提到的，我们大多数人在整个投资生涯中都处于利率下降的背景下。自1980年以来，债券收益率一直处于长期下降趋势。这种趋势直到2020年才结束。

即使我们假设你认真投资的生活从20岁开始（这可能比大多数人的情况要年轻），那么你必须快要退休才能记得曾经在不断上升（甚至是静态）的利率环境下进行投资的情况。

这是一个巨大的转变。这不仅仅是对像你和我这样的人来说是一个巨大的转变。整个商业模式和金融产品都被不断下降利率的假设所塑造和影响。这还没有考虑那些只在零利率时代才有意义的产品。

我们已经看到一些事情因此而爆炸 —— 从英国的LDI（责任驱动投资）导致了9月英国国债市场的崩溃，到美国的SVB和其他银行的倒闭。

还会有其他事情发生吗？这当然不是不可能的。即使没有，我也会对美国股市的复苏感到兴趣。也许这只是一个“八月市场”的情况 —— 在假期期间因为交易稀少而出现大幅波动（这是一个巨大的简化，但很方便）。

但你不能否认，政府债券收益率在10月达到高点也同时意味着股市触底。现在政府债券收益率又回到了那些10月的高点，难怪股市本月迄今为止表现不佳。美国强大的标普500指数本月已经下跌了4%。

这不是“放弃希望”的情况。但如果我们正面临情绪的另一个转折点，那么我的观点 —— 我之前已经表达过的观点 —— 是你最好拥有那些便宜且不受欢迎的东西。当资产便宜且不受欢迎时，你就有更大的安全边际。

英国在这方面仍然符合要求，尽管越来越多的分析师开始支持市场。正如我在英国市场博客上的同事指出的那样，Investec的Roger Lee指出，FTSE 250（中型股）“非常具有吸引力”，因为它“与过去的交易价格以及其他全球指数相比都处于显著折扣状态。”

事实上，情绪转变是如此之大 — 在最新的美国银行全球基金经理调查中，英国股票仍然在最受厌恶的名单中，但它们不再处于榜首。这几乎不能算是一个激进的认可，但我会接受。

（如果你好奇的话，房地产 — 你经典的利率敏感资产 — 是每个人真正讨厌的。想了解更多，请听一下上面提到的In The City podcast）。

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我今早读到的内容

• 一艘核动力火箭可能让宇航员在短短45天内抵达火星。就我个人而言，我非常兴奋，因为NASA和美国政府刚刚投资了大约50亿美元，目标是在未来五年内建造和测试一艘核动力火箭。正如Adam Minter解释的那样，这几乎肯定是物有所值的投资。
• Merryn经常告诉我，企业记忆 — 基本上是拥有记忆所有问题所在和哪些看起来很棒但实际上已经反复尝试并每次都失败的明智想法的老员工 — 是一种被高度低估的资产。现在我了解到这有一个官方名称 — “负信息资产”。这篇由Aaron Brown撰写的引人入胜的文章探讨了保护这类资产日益困难可能对股票估值意味着什么。
• 我们需要花更少的钱担心人工智能理论上崛起并消灭我们的风险，并花更多的钱解决它们已经引起的实际问题，说Parmy Olson。

英国表演者团体Equity的支持者参加集会，与罢工的美国演员表达团结。摄影师：Betty Laura Zapata/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数略有下跌，约为7,350点。黄金价格上涨约0.25%，达到每盎司1,895美元，而原油（以布伦特原油计）上涨近1%，达到每桶84.20美元。英镑对美元略有上涨，交易价略低于1.275美元。

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每日名言

“亲爱的，别带那么多行李，酒店里有洗衣服务。”

Tara Bernerd

室内设计师

Bernerd分享从她的朋友那里获得的一条顶级旅行贴士，来自Monocle杂志的编辑总监Tyler Brûlé。### 给…苏格兰的预算赤字下个定义

• 9%苏格兰2022/23税收年度的预算赤字（占GDP的百分比）。相比2021/22年的12.8%有所改善，但仍远高于欧盟青睐的3%理论上限。整个英国的赤字为5.2%。

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• 在英国，我们将获得7月份的最新零售销售数据，以及8月份的GfK消费者信心指数。
• 在企业新闻方面，建筑材料和隔热集团Kingspan将公布上半年业绩报告。

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