阿波罗全球管理利用私人资本成为顶级非银行机构 - 彭博社

Apollo Global Management的股价本周创下历史新高。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg

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**对于私募股权巨头来说，今年本应是艰难的一年。**幸运的是，对于Apollo Global Management来说，这并不是他们的主要业务。这家私人信贷巨头在最近一个季度实现了超过10亿美元的利润，创下了历史新高，资金流入也创纪录。

在华尔街的许多角落今年都过得很平淡，投资银行仍在艰难度过费用下降的低迷时期，去年一些最成功的对冲基金策略现在也在反复无常。对于阿波罗来说，这是一个战略上的胜利，因为它拥有比任何竞争对手都更大的私人信贷业务，而这一战略最初备受怀疑。

2008年金融危机后，阿波罗加大了对专注于年金的公司的收购力度。这些所谓的传播业务希望在他们放贷的资金上赚取的钱比他们吸收的资金成本更高。2021年，阿波罗同意与其保险子公司Athene合并，将一个年金提供商纳入公司内部**。**在做出这个决定的早期，阿波罗的股价落后于竞争对手。

现在它正在迎头赶上。今年，其股价上涨超过35%，基本与黑石集团持平。两者都被更加专注于私人信贷的Ares Management Corp.超越，后者的股价飙升超过45%。一位阿波罗的投资者告诉我，它是终极的非银行机构，坦率地说，“吸血鬼章鱼”应该让位了。（这是指一篇2010年《滚石》杂志关于高盛的文章，提到这家投资银行将触手伸向“任何闻起来像钱的东西”。）

罗恩。摄影师：贝丝·阿德勒/彭博社“阿波罗有动力，”首席执行官马克·罗恩在本周的电话会议上告诉分析师们。他对私人信贷的独白既全面又与行业其他人推销这个概念的方式相悖。我会把它完整地给你：

私人信贷：这是两个实际上什么都不意味着的词。私人信贷可以是投资级别的，私人信贷也可以是CCC级别的。私人信贷业务的准入壁垒要么非常低——任何有基金和能够评估投资的员工的人都可以真正进入私人信贷业务，要么准入壁垒可能非常高。构建一个完整的生态系统可以让您以非常复杂的方式满足客户的需求。想想热狗摊和米其林星级餐厅之间的区别：两者都属于食品行业，都提供食物。这就是我们对私人信贷以及人们所处位置的看法。

金融市场，围绕私人信贷的金融素养实际上变得相当松散。什么是私人信贷？嗯，如果我们从抽象的角度开始，银行资产负债表上的所有东西都是私人信贷。但大多数时候，市场——[当]市场专家谈论私人信贷时，他们谈论的是私人信贷宇宙中的一个非常小的部分，这个部分专注于杠杆贷款。不要误会，我们喜欢杠杆贷款业务。杠杆贷款实际上是一个很棒的业务。它不会永远是一个很棒的业务。这是一个具有低准入壁垒的周期性业务，但在适当的时机可以非常有利可图。我们尝试构建的不是一个单一基金，也不是一个单一机会——我们尝试构建一个生态系统。

大约三年前，我写了一个关于阿波罗如何打赌说它可以比通用电气资本做得更好的故事。 （通用电气曾经是世界上最大的贷款业务之一。）可以非常肯定地说，阿波罗正在超越这个基准，甚至更多。 通用电气资本在其巅峰时拥有5000亿美元的资产。 阿波罗所谓的收益和混合策略，后者经常是信贷和股权的混合，已经超过了这个数字。

尽管阿波罗利用了金融危机期间形成的信贷市场漏洞，但现在它的行动更加积极。 它利用了最近几个月银行业的动荡，并从瑞士信贷（Credit Suisse）购买了资产，进一步帮助其以更快的速度发放贷款。 与阿波罗有关的实体还从陷入困境的PacWest Bancorp手中收购了资产。 虽然银行近年来有所退缩，但阿波罗已向大型企业提供贷款，并向大型收购提供贷款。 它正在更加积极地将Athene扩展到全球各地。

阿波罗也在重塑其文化。 彭博社的艾莉森·麦克尼利（Allison McNeely）本周撰写了一篇关于这家公司的文章，该公司曾以其粗暴的策略而闻名，现在正试图成为一个更友好的版本。 这是一个自然的演变，对于一个从小创业公司开始并变得像任何银行一样机构化和传统的行业来说。

自由资金的后果

有一个广泛的担忧，即即使短期利率飙升，金融状况也将变得更加紧张。 破产速度是自金融危机以来最快的，未来还将有更多公司进行重组。 在过去几年中负债累累的公司很快将不得不偿还债务，并以更高的利率进行再融资，这可能会增加数以亿计的新成本。

但这导致市场的另一个角落出现了巨大的增长。尽管大多数投资银行仍然在挣扎，PJT Partners Inc.在上半年实现了创纪录的收入，这是自大约八年前上市以来最好的表现，部分原因是其在企业重组方面的建议。

“我们仍在享受着容易获得资金的环境，”PJT首席执行官保罗·陶布曼在一次难得的电视采访中告诉我，你可以在这里找到。“但是，有一个清算的日子，我们将看到重组活动的显著增加。但再次，要客观看待，这是相对于历史低点而言的。”

高盛证券资本结构咨询联席主管布兰登·海耶斯告诉我他看到了风暴云。过去5到10年信贷标准的放宽可能会带来问题。他预计更多公司将面临违约和信用评级下调，因为有数百家现金流为负，无法支付利息。他表示，对于财务状况较弱的公司而言，“融资变得更加困难”，他预计到2024年和2025年将会看到更多的重组。根据标普全球市场情报今天发布的一项研究，涉及私募股权支持公司的破产达到了13年来的最高水平，因为这些公司负债率极高，无法维持利润。

然而，华尔街上有一个庞大的阵营迫不及待地希望理智回归。其成员经常认为美联储通过购买各种债券来支撑市场走得太远，而解套不会那么容易。Oppenheimer的首席投资策略师约翰·斯托尔茨福斯本周告诉彭博电视台：“这标志着免费资金的终结，这是一件好事。”

“这对于模因来说是坏事，对于加密货币来说也是坏事，我们认为最终会如此，”他说。“我们还认为这对于高度杠杆的参与者来说是坏事，他们会为正在发生的事情感到懊恼，你会经常听到他们抱怨有多糟糕，但这是一件好事。”

对于全球最安全的债券市场来说，本周是一个巨大的周，美国被惠誉评级公司从AAA降级为AA+，财政部引发了一波债券销售。由于长期国债价格急剧波动，收益率曲线走陡，这是一个“2.5标准偏差事件，”经济学家杰森·弗曼在X（旧Twitter）上解释道，指的是一个极为罕见的统计条件。从周一到周四，30年期国债收益率上涨约30个基点，对于一种被认为是安全的债券来说，这是一次巨大的抛售。到周五时回升了一些，但收益率仍比本周初高出20个基点。总体来说，这些水平自2011年以来就没有见过。

关于美国降级的持续涟漪效应存在争议。我与负责这一决定的惠誉分析师理查德·弗朗西斯进行了交谈，这段对话播放在彭博电视台上。他解释说，他想花时间来审视美国财政状况的轨迹，承诺在第三季度解决评级观察问题。我还与花旗集团的理查德·佐格布进行了交谈，他表示降级实际上可能对美国的AAA评级公司有利，但对于风险更高的借款人来说会很困难。我还与Signum Global创始人查尔斯·迈尔斯进行了交谈，他表示下一个值得关注的大事是十月的预算谈判以及政府关门的可能性，这可能会对市场造成影响。

本周很少有人注意到惠誉还将房利美和房地美的评级降低。这必然会在住房贷款市场上造成更多限制，特别是因为银行可能会面临与抵押贷款相关的更多监管。这一领域一直是非银行的摇钱树，我预计这种情况会继续下去。 —索纳利·巴萨克*，彭博电视全球金融记者*

数字美元

图片插图：731；图片：安娜·金/盖蒂图片社几乎没有人再谈论数字美元了。就在几年前，随着加密货币达到顶峰，中国正在尝试虚拟人民币，华盛顿对美联储可能创造美国自己的数字货币的想法充满了热情。

一旦人们开始详细讨论细节，热情就消退了。虽然从理论上讲，数字美元可以提供更广泛的金融系统接入，但在实践中使用它们需要智能手机和银行关系，而一些低收入人群缺乏这些条件。银行抱怨，为消费者提供安全存储电子现金的方式可能导致存款流失，潜在地削弱它们在金融恐慌期间的稳定性。政客们提出对政府监视零售交易的担忧。当然，加密货币崩盘发生了，数字货币失去了它的魅力。

但正如彭博社的克里斯托弗·康登所写，这个梦想还没有死。你可能永远不会花费数字美元，但类似区块链的技术可能会在未来推动大宗交易。阅读更多： 数字美元是为银行和政府准备的，而不是为你准备的

果子落地

• $3万亿 苹果公司在六月成为首家达到这一市值的公司，但今天它跌破了这一历史性的金额，因为对其手机和其他设备的需求不旺盛。

瑞士银行业

“在瑞士，精英们真的有一种围城文化。”

Jared Bibler

作家，前瑞士证券交易所监管者

尽管瑞士最大的银行震荡后，广泛呼吁改革，但几乎没有改变。这是稳定还是自满？