Carvana（CVNA）的债权人Kumbaya掩盖了一个仍然深陷困境的公司 - 彭博社

加利福尼亚州戴利城的Carvana自动售货机。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg 欢迎来到The Brink。我是Erin Hudson，本周我在洛杉矶，一直在调查Carvana的里程碑式债务交易以及对未来业务意味着什么。我们还有关于陷入困境的中国开发商大连万达、韩国投资者在海外房地产资产以及电信公司Altice的新闻。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或通过Twitter/私信联系@EK_Hudson。

赞誉与赞美背后

Carvana的债务重组在华尔街引发了很多好感。

这家二手车销售商在过去几天至少收到了九家分析师的目标股价上调。自宣布交易以来，股价上涨了17%，本身被誉为债权人如何共同努力的典范。

Carvana股价上涨

公司与债权人达成协议后股价飙升

来源：彭博社

但在赞美和赞扬背后，事实仍然是Carvana是一家深受压力的公司，从未实现年度盈利，充其量只是为自己争取了时间来扭转局面。阅读更多：阿波罗、Pimco展示债权人与Carvana达成协议的和睦相处

“虽然这次交易为公司提供了所需的时间和改善流动性，以应对当前具有挑战性的零售二手车环境，”由 JPMorgan Chase 分析师领导的 Rajat Gupta 撰写道，新债务的结构“将使公司在大约三年内处于类似的位置，除非业务出现重大好转。”

值得肯定的是，Carvana 已经设法在最近几个月削减了成本。但是它 离盈利还差得远。尽管每辆车的毛利润翻了一番，达到每辆车 6,500 美元，但公司上季度每辆车的亏损几乎达到了 1,400 美元。

部分原因是每辆车的利息支付为 2,000 美元，由于重组，这笔费用将在未来两年内下降。但也因为公司的成本结构非常高，根据 Douglas Arthur，一位来自 Huber Research 的分析师。

他在一份备忘录中警告称，随着二手车价格下跌，毛利润可能会下滑，而随着利息支付仍然是一项负担，“我们预计重大的底线亏损将成为当天的主题。”

摄影师：Gabby Jones/Bloomberg这与股票涨势中的所有喧嚣形成了鲜明对比。

不过，如果最终一切都走向失败，这笔交易应该会让 Carvana 的债权人受益良多。他们现在几乎拥有公司所有资产的留置权，包括去年收购的宝贵的汽车拍卖业务。

“Carvana尚未证明其业务能够持续产生现金，”彭博智库信用研究总监乔尔·莱文顿表示。“这次资本重组为他们提供了改善业绩的空间，因为它可能在没有许多同行汽车零售商稳定的售后市场销售的情况下，进入经济衰退。”

关于……Altice

与电信公司Altice相关的债券本周创下历史新低，此前Altice International部门表示，已经让葡萄牙和其他国家的多名关键法律代表、经理和员工休假，在一项调查中，伊雷妮·加西亚·佩雷斯写道。周五，随着公司表示联合创始人帕特里克·德拉伊将在8月参加投资者电话会议，债券部分回升。

**阿曼多·佩雷拉，**Altice的联合创始人兼前首席运营官，上周在葡萄牙被捕，涉嫌腐败调查。葡萄牙检察官怀疑该国最大的电信运营商Altice的采购决策存在舞弊行为，损害了集团自身公司和竞争对手。佩雷拉周四作证，他的律师表示他是无辜的。公司表示将考虑所有“法律选择”。

数据统计

万达美元债券本周暴跌和激增

来源：彭博社

大连万达周日到期的4亿美元债券 — 实际上周一到期 — 本周初急剧下跌，因为公司告诉一些投资者缺少2亿美元用于偿还，魏洲、蔡洁和马多西报道。随后在周四大部分损失被收复，因为万达正在 完成一项资产出售，增加了按时偿还的可能性。

这一波动使得这些债券本周仅下跌了6美分，至87美分，周三触底时为53美分。大连万达的“企业治理因此而受到打击，” 查尔斯·麦格雷戈说，他是 Lucror Analytics 亚洲主管。

高度警惕

• 瑞典房东 SBB 终止了与加拿大 Brookfield 就出售公共教育建筑组合51%股权的谈判。这一消息让一直希望通过大规模处置来修复公司资产负债表的投资者感到恐慌。SBB到2027年到期的债券在周五跌至63.4美分，最多下跌4.5美分，而其股价下跌了多达20.8%。该公司此前宣布将向摩根士丹利出售新子公司24亿瑞典克朗（2.28亿美元）的股份，迈出缩小融资缺口的一步。
• 破产的 FTX 将 试图收回数百万美元 现金，并解除超过10亿美元的可疑交易，作为针对公司创始人和涉嫌欺诈者 山姆·班克曼-弗里德及其高级助手的新诉讼的一部分。该诉讼还针对FTX联合创始人 加里·王、前工程总监 尼沙德·辛格，以及 Alameda 部门的联合首席执行官 卡罗琳·埃里森。
• 房地产投资者 GLP 正在与国有 中国物流集团 就 潜在出售其在中国的一些资产 进行谈判，因为这家物流房地产的所有者和运营商寻求削减借贷。GLP的中国部门表示，2022年底其净资产价值约为140亿美元。
• 要了解彭博社魏洲关于中国地方政府基础设施债务的观点，请收听 信用边缘播客。

边缘笔记

韩国的金融监管机构警告称，对于海外房地产价值下跌的担忧日益加剧，并敦促证券公司加强风险管理，增加资本缓冲以应对，Daedo Kim和Neil Callanan报道。

伦敦的One Poultry大楼。摄影师：Luke MacGregor/Bloomberg此前彭博社报道称，该国投资者在过去五年疯狂投资了一些不错但不是顶级的海外办公楼后，尤其面临风险。许多房产现在被买家和租户所回避，他们转而关注具有一流环保认证的新房产。

对于该国投资者来说，房地产市场的低迷时机几乎不能再糟糕了。他们的房地产基金中，约有30万亿韩元（约合240亿美元）将在2025年前到期，相当于总额的近40%，这意味着他们将在低迷市场中出售。仅在伦敦，据彭博报道，至少有半打由韩国公司拥有的大型楼宇可供购买。大多数都面临估值下跌的困境。

“如果房地产经济低迷时间延长，将会有更多破产的担忧，即使目前的风险是可控的，”金融监管服务周四在一份声明中表示。

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