商业房地产是美国地区银行面临的下一个重大风险 - 彭博社

Neil Callanan

2023-07-05

第一共和银行是美国有史以来第二大银行倒闭事件。

摄影师：Jason Henry/Bloomberg 欢迎来到边缘。我是伦敦的记者Neil Callanan，我一直在与专家讨论美国地区银行的问题。我们还有更多关于中国房地产债务危机、最新一家陷入困境的德国房东以及法国杂货店Casino的报道。请点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或通过推特/私信联系@ncallanan。

突发灾难与轮胎漏气

认为地区银行的动荡已经结束了吗？再想想吧。商业房地产的动荡威胁着让这个行业再次承受压力，损害了美国各地小企业的金融支柱。

尽管担心存款外流的恐惧已经消退，但随着利率上升、监管加强和市场信心疲弱，该行业仍然处于困境之中。

现在的一个危险是，较小的银行可能会决定追求高风险贷款，以获取比他们当前投资组合更高的收益，以避免成为僵尸贷款人，Richard Portes说，他是伦敦商学院的经济学教授。僵尸公司通常指的是长时间无法赚取足够利润支付利息成本的公司。阅读更多：世界空置办公楼成为债务定时炸弹

“这是突然灾难的方式，而不是轮胎慢慢漏气的方式，”波尔特斯说。

在上世纪80年代的储蓄和贷款危机期间，银行尝试了类似的策略，导致信贷恶化时出现动荡，波尔特斯敦促监管者在这种情况发生之前就进行干预。

“我们可能已经进入了更多银行将面临困难的时期，”研究债务和金融市场的波尔特斯说。“最终，某种形式的整合将不得不发生”，并关闭僵尸银行。

现在逾期贷款预计将在办公楼价值下降30%后上升，根据摩根士丹利分析师的说法，到2025年底前，将有近1.5万亿美元的美国商业房地产债务到期。

这些问题表明美国地区银行将面临“一列缓慢行驶的火车”，阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克在一次采访中警告说。乐观的看法是，幸存下来的较小银行将有机会在未来几个月内开始将部分到期贷款转为收益更高的资产。地区银行股在过去八周中有六周上涨，这是一种信心回归的迹象。

较小银行被推向商业房地产贷款

来源：MSCI

百分比已四舍五入

然而，较小银行特别脆弱，因为它们在利率开始上升时增加了对商业房地产的贷款。斯洛克上个月指出，约15%的美国银行现在超过了联邦存款保险公司2006年关于商业房地产贷款集中度的指导。这是两年前的水平的两倍。

“至少相对于指导方针来说，那里存在一些漏洞，” Slok说。

商业房地产风险集中在较小的银行

来源：惠誉评级

数据截至3月，不包括独立住宅建筑贷款。GSIBs是全球系统重要银行。

与此同时，美联储威胁要在今年加息两次，这对商业房地产价值和放贷机构构成了明显的阻力。

“监管机构正在与银行讨论他们在房地产领域的集中度，他们能做些什么以及如何摆脱这种困境，” 主席杰伊·鲍威尔在上周葡萄牙中央银行家会议上说。

尽管美联储收紧金融条件可能有助于其抑制通胀，但对利率敏感的办公房地产显然是输家。

“在当今的资本市场环境中，为办公资产安排新的债务融资非常困难，” 迪伦·布尔津斯基，绿街顾问办公室团队负责人在上周的一份备忘录中写道。“许多放贷机构”正在“完全避免为该行业提供新的融资。”

与此同时，Slok指出，办公室价值下降了30%，而经济仍然强劲。

“想象一下当人们开始失业时会发生什么，”他说。“我们可能会看到更多的下行压力。”

高度警惕

由 美国汽车销售 和 美国汽车中心 提供担保的债券，这两家二手车经销商今年早些时候关闭了门，最近几周陷入困境。借款人开始拖欠付款， 花旗集团认为，三个不同资产支持交易中最高风险部分可能无法完全偿还投资者。
亿万富翁 卡梅隆·温克尔沃斯， 双子座信托 加密平台的联合创始人，为数字资产放贷机构 Genesis Global 的破产重组提出了一个 “最佳和最终报价”。温克尔沃斯在纽约周一晚上在Twitter上的一封公开信中表示，这个提议是债权人将接受的“底线”，他说协议达成的截止时间是7月6日东部时间下午4点。
怪物饮料 正在继续进行其对破产竞争对手 Bang Energy 3.62亿美元收购，此前一家联邦反垄断监管机构结束了可能阻止拟议交易的审查。
英国水务监管机构负责人表示，不应该允许私有化的公用事业承担如此多的债务，因为它警告称 泰晤士水务 需要超过10亿英镑扭转局面。然而，Ofwat负责人表示，将泰晤士水务置于特别管理制度并非“轻率之举”。

关于中国房地产危机的最新消息

周三出现了新迹象，表明中国房地产债务危机尚未结束。破产开发商世茂集团在一次强制拍卖中未能为一项价值18亿美元的项目找到买家，尽管提供的深圳土地比其评估价低20%。 远洋集团的债券在有关这家国有建筑商告诉一些债权人正在与其两大股东就其债务负担进行合作的消息后暴跌。

深圳的建筑物。来源：/彭博社在国家取消Covid限制后，短暂的反弹迅速消退，房屋销售再次下降，房地产投资恶化，伤害了从铁矿石到高收益债券等市场。

按销售额计算的全国第二大开发商万科上周表示，房地产市场“糟糕得出乎意料”。” 高盛集团最近提高了其对中国高收益房地产美元债券的预期违约率。

濒临破产的注释

赌场古什-佩拉雄公布了其收到的两份竞争性提议，以重组其不景气的业务并削减债务。预计，这两份提议都不会拯救股东和无担保债权人，但它们可能吸引不同类型的投资者，伊雷娜·加西亚·佩雷斯报道。由法国电信亿万富翁泽维尔·尼尔领导的一组投资者称为3F计划注入至少1.75亿欧元现金，但将依赖像Attestor、戴维森·肯普纳和法拉龙这样的对冲基金的帮助——他们在过去几个月以折扣购买了大量担保债务——以获得4.5亿欧元的新股权。他们将提供另外4.5亿欧元的新优先债务工具。阅读更多：为什么亿万富翁们正在围绕负债累累的杂货店赌场：问答捷克亿万富翁丹尼尔·克雷廷斯基和Fimalac则计划提供8.6亿欧元现金。担保债权人和其他人将获得较小的股权，注入13.5亿欧元的新股权。虽然3F计划让公司负债37亿欧元，克雷廷斯基则希望将其削减至20亿欧元。现在轮到公司和债权人决定追求哪一种方案。赌场希望在月底前推动事情发展。

数字统计

阿波罗支持的Demire债券暴跌

商业房东表示物流物业的销售已被撤回

来源：彭博社，CBBT数据

注：收盘价

对于欧洲房地产公司来说，出售资产以维持负债膨胀的资产负债表，以及应对迫在眉睫的到期债务是游戏规则。因此，当阿波罗的Demire房地产表示，一项备受期待的价值1.21亿欧元的德国莱比锡物流物业销售未能如期进行时，市场做出了反应，Libby Cherry写道。到2024年到期的债券跌至欧元的70.9分，创下自4月初以来的最大跌幅。这家德国商业房地产房东已尝试多种策略来削减债务成本，例如在4月以低于面值的价格回购了5100万欧元的债券，将2024年到期债券的未偿金额削减至5.99亿欧元，截至5月10日。

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