家庭建设仍是英国最薄弱的环节 - 彭博社

最薄弱的环节。

摄影师：CHRIS RATCLIFFE欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

英国经济中最薄弱的环节

延续 昨天的观点，关于公司对消费者和更广泛经济前景的看法，我想今天我们可以再次浏览今天早上发布的最新公司业绩。

明确一点，这并不是对这些公司是否值得投资的评论，也不是对这些公司的深入研究。我只是试图了解出现的任何主题，无论是问题还是机会，这些主题可能被几家公司提到。

今天早上发布更新或业绩的公司包括大型岩土工程公司 Keller Group Plc（项目包括英国的HS2和沙特阿拉伯提出的新城市Neom）；白色家电在线商店 AO World Plc；商用车辆车队运营商 Redde Northgate Plc；建筑产品集团 SIG Plc（专注于隔热材料）；以及从瓷砖集团Topps Tiles Plc到时尚零售商Quiz Plc等几家公司。

这是一个跨越多个行业的相当不同的公司群体，许多公司在英国以外的业务占有重要地位。但从浏览结果来看，我发现跨越所有公司的两个主要问题。

一是每家公司都指出，来自上游的成本压力已经减轻，并且持续趋于稳定。换句话说，正如我们已经在全球生产者价格指数中看到的那样，管道通胀减少了。

例如，Redde Northgate指出，“车辆供应和零部件限制略有放松。” 其他大多数公司也提到供应链改善和运输成本下降。

第二点是公司在很大程度上适应了更具通胀性的环境，并通过各种方式维持或捍卫利润率。例如，AO World指出，它已经“转向盈利”，并且已经引入了送货费用。大多数其他公司也预计他们的全年数据将符合市场预期 —— 有些比其他公司更为谨慎，但没有明显的困境迹象。

房地产仍然是英国的软肋

最引人注目的是SIG发出了盈利预警。可以说，鉴于其与建筑行业的密切联系，这并不令人意外。上个月我们看到另一家建筑行业供应商Travis Perkins Plc发出了盈利预警。

正如我之前所说，这是一个需要关注的领域，因为房地产市场的疲软确实是可能导致整体经济疲软的一个渠道。例如，分析师们目前正争相下调房地产开发商的评级。你可以理解为什么。

毕竟，抵押贷款利率一直在上升。平均五年固定利率昨天超过了6%，而两年期的利率也接近6.5%。平均值不一定代表您最终要支付的金额（任何现在购买或重新抵押的人应该能够找到更低的“最佳利率”），但即使您获得最佳利率，它肯定会比几个月前高得多。

利率上升意味着交易减少，价格下降，或者两者兼而有之。这两种情况对房屋建筑商或他们的供应商，以及从中获利的公司都不是好消息（例如DIY、浴室和厨房翻新等等 — 实际上我不得不承认，我有点惊讶Topps Tiles似乎仍然没有受到房地产市场下行的影响，尽管这不是我密切关注的公司）。

但已经定价了什么？

话虽如此，你也可以原谅自己想知道这些房屋建筑商分析师是否有点晚了才改变主意，因为大多数这些下调只是在追随已经暴跌的股价。

值得记住的是，一个行业的前景并不总是意味着其公司自动成为“买入”或“卖出”的对象。一切取决于“价格中包含了什么”。尽管我预计房地产市场会有一个健康的调整，但也公平地说，这些市场中已经定价了很多损害。

正如我的同事乔·伊斯顿在上面链接的文章中指出的那样：“摩根大通从2020年2月开始对Persimmon股票给予超配评级。自那时以来，该股已经损失了超过三分之二的价值。”

说到这一点，昨天我参加了数据提供商晨星组织的一次会议，看到了Man GLG的Henry Dixon做的一个演讲。Dixon是英国股票团队的投资组合经理，他很明智地指出，并非每次经济衰退都必须是2008年风格的通缩灾难。

他强调，即使在上世纪90年代初的房价暴跌和经济衰退中，房屋建筑部门的股价回报实际上还不错，因为起点很低。

（迪克森还指出了一个绝对不可思议的统计数据，即在1989年的崩盘前，大约三分之一的首次购房者按揭贷款是按照100%的贷款价值发放的，所以当时的放贷习惯并不特别明智。）

当然，这绝对不意味着现在会发生同样的事情。但这确实有助于说明一个观点，即通常一个好的投资是取决于你支付的价格，而不是未来可能会发生什么。

这就是为什么我一直在强调，总的来说，英国股票相对于世界其他地区来说是便宜的，而且除了负面情绪之外，实际上并没有明显的原因。

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我今早阅读的内容

• 保罗·J·戴维斯（Paul J Davies）关注私募股权市场面临的挑战在利率大幅上升的环境中。
• 不要忘记阅读梅琳的专栏关于苏格兰投资信托基金和股东大会的重要性。
• 大宗商品专栏作家哈维尔·布拉斯深入探讨了去年镍市场的危机。
• 夏令时的概念不仅在英国具有争议 **— 吉罗伊德·里迪希望日本也能采纳。**在这里他解释了原因。

富士山。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数下跌约0.6%，约在7480点左右。金价基本持平，每盎司1930美元，布伦特原油价格下跌约0.2%，每桶76美元。英镑对美元稍微走低，略低于1.27美元。

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每日名言

“我一直得到非常努力工作、勤奋的公务员的支持，他们响应我的需求，昼夜工作，以交付我想要的。”

里希·苏纳克

首相

苏纳克否认存在“泡沫”的说法。### 给…演讲巡回演出定价

• £80,000前首相利兹·特鲁斯在今年早些时候访问台湾时赚取的费用。

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周四要关注的主要故事包括：

• 我们将获得英国建筑业PMI调查以及美国服务业PMI的最新数据。
• 至于公司新闻，房地产开发商Persimmon Plc将更新上半年业绩，而电器零售商Currys Plc将公布全年财报。

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