法国巴黎银行巴黎总裁让-洛朗·博纳菲 - 他接下来有什么计划？- 彭博社
Alexandre Rajbhandari
领导着被广泛视为欧洲未来冠军的银行的人拥有一切必要条件，可以通过一次重大的合并交易走到前台。
Jean-Laurent Bonnafé已经积累了约76亿欧元的战争基金，在担任法国巴黎银行BNP Paribas SA首席执行官的12年里，他打造了欧洲最大的融资和投资银行。这位总裁利用竞争对手的弱点，进行了成本削减，从而实现了创纪录的利润。他还对跨国合并有深入了解，所有银行领导人都认为，这对于与逐渐侵入欧洲大陆的美国巨头竞争至关重要。
但是，上个月在巴黎卢浮宫Carousel大会堂面对股东时，Bonnafé总结了他达成这样一项协议的机会为“接近绝对零度”。
这位沉默、一丝不苟的总裁了解这类交易的风险。他通过执行前任的大型合并而在法国巴黎银行BNP Paribas晋升。他自己的统治以较为谨慎的操作、持续的业绩和在当地银行业陷入混乱之前恰到好处地出售美国地区银行Bank of the West而告终。
博纳菲在2022年5月在卢浮宫Carousel举行的法国BNP大会上。摄影师：JEANNE ACCORSINI/AP博纳菲对于重大收购的厌恶排除了一条转型增长的途径，而投资者似乎正期待一项引人注目的举措。在他的任期的头两年翻了一番之后，股价在接下来的近十年中几乎没有增长。尽管它是欧洲最具盈利能力的银行，承诺持续增长和更多的股票回购，但法国巴黎银行的估值今天低于其账面价值的40%，高于欧洲大型银行的平均折价。
博纳菲将“谨慎增长”作为其特色，而其竞争对手却频临危机。如今，法国巴黎银行面临其未来的问题 - 以及其欧洲冠军头衔是否将永存的问题。
“博纳菲的增长计划值得澄清”，Axiom Alternative Investments的合伙人Jérôme Legras认为。“接下来的18个月对于该银行至关重要，因为我们将看到它是否能够将美西银行的出售所得投资于更具盈利性的项目。”
进展缓慢
勒格拉斯并没有预料到法国巴黎银行会进行大规模交易，而是期望其继续多元化发展，并发展那些可以获得规模效应的业务，比如保险。邦纳费拒绝评论这篇文章。
事实上，自金融危机以来，整个欧洲银行股的表现并不理想，而法国巴黎银行的股价增长始终优于大多数同行。自邦纳费于2011年12月上任以来，该股价已上涨了91%，而其本地竞争对手法国兴业银行的股价仅上涨了30%。巴克莱银行股价下跌了11%，德意志银行股价在同一时期下跌了62%。瑞士信贷集团已不再作为独立企业存在。
这些竞争对手在过去几年中多次让投资者感到震惊，遭受了重大损失。而邦纳费并没有遭遇这种情况，除了2014年接受了90亿美元的罚款，因为该银行违反了美国的制裁措施，他每个季度都宣布了可预见的利润。分析师们一致认为，邦纳费在风险管理方面做得很好，谨慎与机会交易并存。
“法国巴黎银行避开了导致其竞争对手失败的陷阱”，Mediobanca的分析师马修·克拉克认为。“该银行在各种业务中继续产生稳定的利润，这使其能够积累资本”。
这使法国巴黎银行成为少数足够强大的企业之一，可以在其竞争对手被迫剥离某些业务时进行收购。2019年，该银行同意接管德意志银行的高级经纪业务，而德国银行集团正在进行重组退出股票交易。不久之后，邦纳费收购了瑞士信贷的对冲基金客户，后者由于与Archegos Capital Management的交易导致55亿美元的损失，因此寻求限制风险。
巴黎银行也收购了Exane SA尚未持有的股份，以发展其股票交易平台，打赌其研究活动和首席经纪业务的结合将吸引新客户，包括美国客户。
“通过收购一家领先平台，我们节省了大约十年的技术开发时间”，巴黎银行副总裁兼投资银行总裁Yann Gérardin认为，谈到与德意志银行的协议。该公司现在的目标是在欧洲股票交易领域占据首位。
在首席经纪业务领域的收购——这是一项有利可图但风险较高的业务，旨在促进对冲基金的交易，通常具有较高的杠杆效应——已经加强了巴黎银行市场部门，该部门现在与巴克莱和德意志银行竞争欧洲市场的领先地位。根据彭博社的数据，这家法国银行已经在今年欧洲债券安排商中排名第一。
最后的投资银行
“巴黎银行是欧洲最后一家坚持下去的投资银行”，Clark认为。“尽管巴克莱在FICC交易领域保持着强大的特许经营权，但其他银行如瑞银集团、瑞士信贷、法国兴业银行或德意志银行多年来都在减少这项业务”。
作为欧洲最后一家超级金融超市的角色，再加上其强大的财务实力——巴黎银行拥有欧洲银行中最庞大的资产负债表之一——引发了与华尔街巨头摩根大通公司的比较。除了其领先的融资和投资银行业务外，巴黎银行还自豪地拥有广泛的商业和零售银行业务，覆盖法国、比利时和意大利，以及中国，面向企业和富裕客户。其保险部门Cardif在欧洲、亚洲和拉丁美洲30多个国家开展业务，去年实现了300亿欧元的营业额。
然而，如果说在欧洲，法国巴黎银行是最接近摩根大通的银行，那么它的市值仍然远远落后。约为680亿欧元，仅相当于其美国竞争对手的五分之一。其股价/账面价值比为0.6，略低于 Stoxx 600 银行指数的0.62平均水平。摩根大通的股票，就像大多数美国大银行一样，交易价格高于其账面价值。
“法国巴黎银行是一家管理良好、业务多元化的银行，可以实现稳定增长，”杰富瑞金融集团分析师弗洛拉·博卡胡特认为。“然而，这并没有反映在其股价中。”
如果说杰富瑞金融集团的分析师弗洛拉·博卡胡特认为法国巴黎银行是一家管理良好、业务多元化的银行，可以实现稳定增长，那么杰米·戴蒙，摩根大通的领导者，就是华尔街的大银行家。而法国巴黎银行的让·努法费则完全相反。作为理工科学校毕业生和矿业工程师，他是法国精英的一部分。他和法国总理伊丽莎白·博恩同年进入理工科学校，也与后来领导过欧洲大银行的弗雷德里克·乌代亚和蒂贾尼·蒂亚姆有过交往。
2021年，右边的努法费在巴黎参加颁发文艺与文学勋章的仪式时与演员福雷斯特·惠特克交谈。摄影师：托马斯·帕迪拉/Agence1827/AP一位要求匿名的前同事描述努法费是一个勤奋工作的技术官僚，专注于执行和结果。员工们称他为“J-Lo”，这是他名字首字母的缩写，但他并不是一个社交名流。除了担任巴黎歌剧院支持者和捐助者协会主席，或者法国公开赛网球锦标赛，法国巴黎银行赞助已有50年的比赛之外，他大多数时候都远离聚光灯。
在与员工的会议和股东大会上，最近他倾向于穿着更加休闲，打破了更正式着装的传统。即使股东们在去年五月询问他关于可能的收购时，他也很少失去冷静。他在核潜艇中服役过一段时间，将大型收购比作罕见到无法成为增长战略的量子情况。
“在公司历史的任何时候，任何事情都有可能发生”，他解释道，穿着他惯用的带拉链开衫。“但当我们考虑战略时，我们不能基于一个概率接近绝对零度的事件。”
新机遇
另一位匿名的前同事也承认，近年来对于博纳菲来说没有太多可以收购的东西，他所进行的交易都是有针对性和相关的。但是，根据这个人的说法，法国巴黎银行并不是通过小交易建立起来的，博纳菲现在坐拥一大笔资金，只等着被使用。
施罗德投资公司的投资总监大卫·克努特森认为，经济的恶化“将为那些像法国巴黎银行这样有能力在竞争对手退出时夺取市场份额，甚至以有吸引力的价格收购整个业务或机构的人创造机会”。
在其可以追溯到1822年的历史中，BNP Paribas一直处于法国银行业的并购活动的核心。在其现在的形式下，它是在2000年由前首席执行官Michel Pébereau的领导下，将巴黎国家银行和巴黎银行合并而成。几年前，欧洲建立了一个统一的商品和服务市场，Pébereau试图建立一家适应这一新现实的银行。
当Bonnafé被委以监督这一操作的任务时，他还不到三十岁。对他来说，这是一个关于如何结合两家文化截然不同的公司的真正教训，BNP专注于个人和企业客户，而Paribas为更多机构客户提供投资银行服务。
这一操作使Bonnafé成为了未来交易的关键人物。当BNP Paribas在2006年收购Banca Nazionale del Lavoro时，他被委以整合任务，往返于巴黎和罗马之间，并在夜间学习意大利语。不久之后，这家法国银行在金融危机的最困难时期收购了Fortis在比利时和卢森堡的业务，由Baudouin Prot领导。再次，Bonnafé发挥了关键作用，花时间熟悉比利时弗拉芒北部Fortis的客户，这个地区的经济高度依赖其港口。
博纳费在2006年罗马的一次投资者会议上。摄影师：GIULIO NAPOLITANO/AFP他在Fortis交易中的角色使他得以在Prot成为董事会主席时接管公司。这笔交易使BNP Paribas成为一家真正的欧洲银行，并加强了其作为跨境收购潜在者的地位。然而，尽管他的前任们喜欢想象收购的情景 - 在他辞职演讲中，佩贝罗没有掩饰他对像法国兴业银行或里昂信贷这样的企业感兴趣的事实 - 博纳费对谈论收购的想法保持了保留态度。
自金融危机以来，欧洲银行业整合的猜测不绝于耳，但实际交易很少，尤其是跨境交易。事实上，缺乏共同的银行存款保险和有关资本要求的严格规定使这些交易变得不那么吸引人。去年这些规定已经有所放宽，这一变化对BNP Paribas尤为有利。
政治考虑仍然是一个重要障碍。今年三月，当瑞士信贷陷入困境时，瑞士政府迅速达成了一项国家解决方案，导致该银行集团被其竞争对手瑞士银行收购。据知情人士透露，BNP Paribas此前曾对瑞士信贷的业务进行过审查，以确定是否适合其，作为其对战略机会的常规分析的一部分。在公开场合，博纳费淡化了任何对该瑞士银行感兴趣的暗示。
这次行动加强了这样一种感觉，即欧洲跨境整合的机会窗口可能正在关闭，甚至在真正打开之前。自从政府在金融危机期间纾困银行以来，银行业已经成为一个高度政治化的话题，国家当局在疫情期间再次介入提供数十亿的担保。考虑到涉及纳税人如此多的资金，将一个国家集团出售给外国竞争对手将是困难的。
Bonnafé，在右边，2015年在巴黎由《La Tribune》举办的活动中与现任总统Emmanuel Macron交谈。摄影师：ERIC PIERMONT/AFP在其他时候，邦纳费选择了保持中立。根据银行内部人士的说法，在法国兴业银行去年与安联伯恩斯坦展开关于现金股票和股票研究合资企业的谈判之前，法国巴黎银行曾有机会审视该项目，但选择不达成协议。据报道，法国巴黎银行在瑞士信贷集团的资产证券化产品部门方面也表现得谨慎，尽管在该部门去年出售时曾表现出兴趣，当时彭博社报道。
邦纳费更倾向于为股东提供回报而不是扩大企业规模的另一个迹象是，他剥离了美国零售银行西部银行，这是法国巴黎银行自上世纪70年代末以来拥有的一家加利福尼亚机构。该领导人决定出售该机构，因为很难向股东解释，即使法国银行的资本仍低于其账面价值，该银行也打算参与跨大西洋的整合运动。
这笔163亿美元的交易在二月份完成，这个时机再好不过了。不久之后，包括硅谷银行在内的几家美国地区银行遇到了困难，引发了一场银行危机。摩根大通介入收购了其中一家机构，第一共和国银行。
有机增长
邦纳费明确表示，他打算利用出售西部银行的收益的大部分来回报股东，留下约76亿欧元用于收购和投资现有业务。最近，他邀请各部门负责人提出新的投资项目，据一位银行内部人士透露。
“我们的大部分投资将用于有机增长，通过立即的新业务，比如新客户，来保持我们的利润率不变”，财务总监拉斯·马谢尼尔在一次采访中解释道。“其余部分将用于补充性操作，要么是收购竞争对手想要摆脱的单位或投资组合，如果它们能够补充我们的业务，要么是收购技术。”
资产管理是银行可能加强的领域之一。截至3月底，BNP巴黎银行管理的资产总额为5260亿欧元，远远落后于其竞争对手Amundi SA的近2000亿欧元，自2015年上市以来，后者通过一系列收购几乎将其资产翻了一番。此外，BNP巴黎银行的保险部门计划向印度尼西亚的PT Astra International的人寿保险业务提出要约。
“BNP在资产管理方面的曝光较低，有理由相信，该银行在过去十年中可能错过了这一领域的外部增长机会”，Mediobanca的Clark认为。
巴黎BNP巴黎银行总部。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg但是收购并不构成一项战略，博纳菲目前仍专注于他在过去十多年中成功实现的事情。他的目标是在2025年之前实现额外的20亿欧元的节省。他还出售了银行在巴黎市中心的一些历史建筑，将员工搬到郊区。他已经减少了银行分支机构的数量，并将后勤业务外包到葡萄牙等国家。
“这不是奥运会”，五年前在接受彭博市场杂志采访时，邦纳费解释道。“这是银行。银行是一门历史和数字的事业。这是一个必须经历周期的行业。必须能够度过周期并在许多地理区域提供全面服务。其他一切都只是表面文章，只是为了炫耀，这不是银行”。