巴黎银行BNP Paribas首席执行官博纳菲打造了欧洲最大的银行，接下来会发生什么？- 彭博社
Alexandre Rajbhandari
插图：731/Getty(1)
被普遍视为欧洲冠军候选人的银行掌门人已经准备好以一笔重大的合并交易登上舞台。
让-洛朗·博纳菲（Jean-Laurent Bonnafe）在担任法国巴黎银行（BNP Paribas SA）首席执行官的12年里，已经筹集了83亿美元的战争基金，并建立了欧洲最大的公司和投资银行。这位首席执行官抓住了竞争对手的失误，通过削减成本实现了创纪录的收益，并且对如何完成每位银行高管都认为必须发生的跨境合并有着广泛的了解，以便与不断逼近的美国巨头竞争。
但是，在上个月在巴黎卢浮宫下的巨大会议厅面对股东时，博纳菲总结了他进行这样一笔交易的几率：“接近绝对零度。”
这位沉稳而一丝不苟的首席执行官会知道其中的陷阱。他通过整合前任的巨额合并而在法国巴黎银行的职位上升。他自己的统治以较小的交易、稳定的业绩和恰到好处地在美国地区银行西部银行（Bank of the West）被推入混乱之前及时出售而闻名。
2022年5月，博纳菲在巴黎卢浮宫旋转木马举行的法国巴黎银行股东大会上摄影师：Jeanne AccorsiniI/Sipa/AP Images博纳菲对主要收购的厌恶关闭了一条实现转型增长的道路，而此时投资者似乎已经准备好迎接更具戏剧性的变化。自博纳菲上任头两年股价翻倍以来，股价在近十年间基本持平。尽管BNP Paribas是欧洲利润最丰厚的银行，承诺稳定增长和更多的股票回购，但现在的股价比账面价值低了超过40%，比主要欧洲银行的平均折扣更大。
博纳菲将“有纪律的增长”作为自己的品牌，而竞争对手们却在一次次危机中摇摆不定。现在，BNP Paribas面临着“接下来是什么”的问题，以及那个欧洲冠军候选人的称号是否会成为永久的别称。
“博纳菲的增长计划需要更多的清晰度，”Axiom Alternative Investments的合伙人Jerome Legras表示。“接下来的18个月对于该银行至关重要，因为我们将看到他们是否能够将从西部银行出售中获得的收益投资到利润更高的项目中。”
变化不大
BNP Paribas的股价与博纳菲被任命为首席执行官时持平
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Legras表示，他不认为博纳菲会进行大规模交易，而是继续多元化和发展银行可以从规模效应中受益的业务，比如保险。博纳菲拒绝就此事发表评论。
公平地说，自金融危机以来，整体而言欧洲银行股表现不佳，而BNP的表现仍然优于大多数同行。自2011年12月博纳菲接任以来，该股上涨了91%，而当地竞争对手Societe Generale SA上涨了30%。巴克莱银行股价下跌了11%，德意志银行股价下跌了62%。瑞士信贷集团已不再作为独立公司存在。
所有这些竞争对手在过去几年里多次以巨额亏损震惊投资者。而邦纳菲却不然，在除2014年（当时他同意支付历史性的90亿美元罚款，因为该银行违反了美国的制裁）之外的每个季度都实现了可预测的利润。分析师们一致认为，邦纳菲在管理风险和在保守主义与机会主义交易之间取得了良好的平衡。
“BNP一直在避开让其竞争对手踩中的地雷，”Mediobanca的分析师马修·克拉克说。“它在各种业务中持续交付一致的收益，使其能够积累资本。”
只错过两次
在过去20年里，BNP巴黎银行只有两个季度出现亏损
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这使得BNP巴黎银行成为少数几家足够强大的公司之一，可以在竞争对手不得不剥离业务时作为买家介入。2019年，它同意接管德意志银行的主要经纪业务，因为这家德国银行在重组过程中退出了股票交易。不久之后，邦纳菲接手了瑞士信贷的对冲基金客户，因为该公司在与Archegos Capital Management的交易中损失55亿美元后试图降低风险。
BNP巴黎银行还收购了Exane SA中它尚未拥有的股份，以扩展其股票平台，打赌研究和主要经纪将吸引客户，包括在美国。
“通过接管一个顶级平台，我们节省了大约十年的技术发展，”BNP巴黎银行首席运营官兼投资银行负责人扬·杰拉丹说，谈到德意志银行的交易。该公司现在正在目标欧洲股票交易的头把交椅。
在主要经纪交易中的交易 — 促进对冲基金通常高度杠杆交易的有利可图但风险较高的业务 — 已经加强了巴黎银行巴黎的市场部门，使其在与巴克莱和德意志银行竞争欧洲头把交椅时更具竞争力。根据彭博社编制的数据，该公司的企业银行今年已经在安排欧洲债券方面排名第一。
欧洲的抵抗
巴黎银行巴黎的企业银行和投资银行收入增长，而同行则在削减
来源：公司文件
来自企业银行和投资银行业务或在提交文件时最具可比性的部门的收入
“巴黎银行巴黎是欧洲投资银行中的最后一名，”克拉克说。“虽然巴克莱在固定收益、货币、商品交易方面保持着庞大的业务，但其他银行，如瑞士银行、瑞士信贷、法国兴业银行或德意志银行，多年来都在削减业务。”
作为欧洲最后一家金融超市之一，再加上其财务实力 — 巴黎银行巴黎在欧洲银行中拥有最大的资产负债表之一 — 已经引起了与华尔街巨头摩根大通公司的比较。除了其排名第一的企业银行和投资银行，巴黎银行巴黎还拥有广泛的商业和零售银行业务，从法国、比利时和意大利到中国，它的目标是企业和富裕客户。其保险部门卡迪夫在欧洲、亚洲和拉丁美洲的30多个国家开展业务，去年创造了300亿欧元的总保费。
然而，如果说巴黎银行巴黎是欧洲最接近摩根大通的银行，那么其股市估值还有很长的路要走。约为680亿欧元，它的价值不到其美国竞争对手的五分之一。其市净率为0.6，略低于斯托克斯600银行指数的0.62的平均水平。像大多数美国大型公司一样，摩根大通的股价高于账面价值。“巴黎银行巴黎是一家经营良好的银行”，“拥有多元化的业务模式，可以实现稳定增长，”杰富瑞金融集团分析师弗洛拉·博卡胡特说。“然而，这并没有体现在该银行的股价中。”
事实上，如果摩根大通首席执行官杰米·戴蒙体现了剽悍的华尔街银行家，那么博纳菲则完全相反。他是理工科学校毕业生，曾在法国矿业部门快速发展事业，该部门是法国政府招募顶尖公务员的机构，他深深扎根于该国的精英阶层。他和法国总理伊丽莎白·博恩同年加入理工科学校，与弗雷德里克·乌代亚和蒂贾尼·蒂亚姆等人在那里交往，后者都成为了主导欧洲大型银行的人。
博纳菲（右）在2021年巴黎艺术与文学勋章颁奖仪式上与演员福雷斯特·惠特克交谈。摄影师：托马斯·帕迪拉/Agence1827/Sipa/AP Images一位不愿透露姓名的前同事在谈论他的个人观点时称博纳菲为一个专注于执行和结果的勤奋技术官僚。员工们以他名字首字母“J-Lo”来昵称他，但他并不是一个社交名流。除了担任巴黎歌剧院支持者团体主席，或者BNP长期赞助的罗兰·加洛斯体育场的法国公开赛之外，他通常都不会引人注目。
在市政厅和股东大会上，他最近倾向于穿着休闲，打破了传统的更加正式的着装。即使像五月份股东们询问他有关交易的问题时，他也很少发脾气。曾在核潜艇服役的他将重大收购比作量子般罕见的情况，认为这并不是一种增长策略。
“一家公司的历史中总会发生各种事情，”他穿着他的标志性拉链开衫说道。“但是当我们考虑战略时，我们不能制定基于几乎接近绝对零的事件可能性的战略。”
差距扩大
法国巴黎银行的市净率下降，而摩根大通的上升
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季度数据
另一位要求匿名以讨论他的私人观点的前同事也同意，最近几年对于博纳菲来说没有太多可以收购的东西，他所做的交易都是有针对性和明智的。但是，这个人说，法国巴黎银行并不是通过小型的附加交易建立起来的，博纳菲现在手头上有一大笔资金等待投入。
投资管理公司施罗德投资有限公司的投资总监大卫·克努特森表示，恶化的经济状况“将为像法国巴黎银行这样的公司创造机会，他们有能力在竞争对手退出时夺取市场份额，甚至以良好价格收购部分或整个机构。”
法国巴黎银行自1822年以来的历史中一直处于法国银行业的并购中心。在其当前形式下，它是在前首席执行官米歇尔·佩贝罗的领导下于2000年将法国国家银行和巴黎银行合并而成的。几年前，欧洲建立了一个商品和服务的单一市场，佩贝罗希望为这一新现实建立一家银行。
博纳菲在被任命负责监督那笔交易时还只有三十多岁。这是一个如何将两家文化截然不同的公司合并的教训，法国国家银行专注于零售和公司客户，而巴黎银行则为更多机构客户提供投资银行服务。
这笔交易使邦纳菲成为随后交易的首要人选。2006年，当法国巴黎银行收购意大利劳动国家银行时，他负责整合工作，穿梭于巴黎和罗马之间，并在晚上学习意大利语。不久之后，法国巴黎银行在金融危机的顶峰时期完成了最后一笔大型交易，收购了CEO鲍杜安·普罗特领导下的比利时和卢森堡的法国富国银行业务。再次，邦纳菲发挥了关键作用，花时间了解比利时北部的荷兰语区客户，这个地区的经济严重依赖其港口。
2006年邦纳菲在罗马投资者大会上。摄影师：朱利奥·那波利塔诺/法新社/盖蒂图片社他在富国交易中的角色使邦纳菲有机会在普罗特成为董事长时接任CEO。这笔收购使法国巴黎银行成为真正的欧洲银行，并强调了其作为跨境并购者的雄心。但是，尽管他的前任们喜欢沉迷于交易场景 —— 比如佩贝罗在辞去董事长职务时毫不掩饰地表达了他对像法国兴业银行或里昂信贷银行这样的公司的兴趣 —— 邦纳菲仍不愿谈论收购。
自金融危机以来，关于欧洲需要银行整合的猜测一直很猖獗，但实际交易很少，尤其是跨境收购。这是因为缺乏共同的存款保险和繁重的资本规定使得它们不具吸引力。去年，后者有所放宽，这一变化对法国巴黎银行尤为有利。
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政治考虑仍然是一个重要障碍。今年三月，当瑞士信贷集团濒临倒闭时，瑞士政府迅速斡旋出台了一个国家解决方案，使该贷款人陷入了跨城市竞争对手瑞士联合银行集团的怀抱。据知情人士透露，巴黎银行已经在探讨瑞士信贷的哪些部分可能是匹配的，这是其对战略机会的例行评估的一部分。在公开场合，博纳菲淡化了他对该贷款人感兴趣的任何暗示。
这笔交易加强了一个看法，即欧洲跨境整合的窗口也许在适当开启之前就再次关闭了。在政府在金融危机中纾困贷款人后，银行业已经成为一个高度政治化的话题，国家当局在疫情期间再次提供了数十亿美元的担保。鉴于纳税人的利益如此之大，将国内贷款人交给外国竞争对手将是一个难以推销的主张。
博纳菲，右，与现任法国总统马克龙在2015年巴黎法国报纸“La Tribune”组织的活动中交谈。摄影师：Eric Piermont/AFP/Getty Images政治曾经使类似情况变得复杂。据报道，巴黎银行在2017年曾就购买德国政府持有的德国商业银行股份进行谈判。两年后，柏林决定改为促进与德意志银行的合并谈判，但最终未能取得进展。再看看荷兰国民银行NV，另一家仍然将政府视为股东的贷款人。据彭博社此前报道，巴黎银行是表达兴趣的银行之一，但荷兰从未认真考虑过。巴黎银行最近否认了对荷兰国民银行感兴趣的说法。
在其他时候，是邦纳菲走开了。在SocGen去年与AllianceBernstein进行谈判，设立一家股票权益和研究的合资企业之前，熟悉情况的人士表示，法国巴黎银行曾有机会评估该部门，但决定不进行交易。据彭博报道，法国巴黎银行在去年市场上出现瑞士信贷的资产证券化产品组后，也对其失去了兴趣。
邦纳菲愿意放弃规模以换取股东回报的迹象之一是，他出售了美国零售银行Bank of the West，这是一家加利福尼亚银行，自上世纪70年代末以来一直由法国巴黎银行拥有。邦纳菲决定出售是因为在法国巴黎银行自身股权仍低于账面价值的情况下参与海外整合的成本将很难向股东解释。
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这笔价值163亿美元的交易在2月份结束，时机再好不过。不久之后，包括硅谷银行在内的几家美国地区银行的问题引发了一场银行危机。摩根大通介入收购了其中一家，第一共和国银行。
最有利可图
去年，法国巴黎银行在欧洲银行中获利最高，仅次于以亚洲为重点的汇丰银行
来源：彭博
邦纳菲明确表示，他计划将Bank of the West出售所得的大部分款项用于股东分配，留下约76亿欧元用于收购和对现有业务的投资。熟悉计划的人士表示，最近，他邀请各部门负责人提出新的投资计划。
“我们的大部分投资将集中在有机增长上，通过立即开展新业务，比如吸引新客户，以保持我们的利润率不变，”首席财务官拉斯·马赫尼尔在一次采访中表示。“其余部分将用于并购交易，要么是收购我们的竞争对手想要出售的部门或投资组合，如果它们能够补充我们的业务，要么是收购一些技术。”
该银行可能加强的领域之一是资产管理。截至3月底，该银行为客户管理的资产达到5260亿欧元，相比之下，竞争对手安盟（Amundi SA）管理的资产接近2万亿欧元，自2015年首次公开募股以来，通过一系列收购几乎将其管理的资产翻了一番。法国巴黎银行的保险部门正在考虑收购印度尼西亚PT Astra International的人寿保险业务。
“法国巴黎银行在资产管理方面暴露不足，有理由相信该银行在过去十年中可能错过了该领域的外部增长机会，”Mediobanca的克拉克说。
法国巴黎银行的总部位于巴黎。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg但交易并不是战略，因此博纳菲目前仍专注于他在过去十多年中取得成功的事情。他设定了到2025年通过节省20亿欧元的目标。他还放弃了一些银行在巴黎市中心的历史建筑，并将员工搬到郊区。在减少分行并将后勤运营转移到葡萄牙等国家之后，他已经采取了这一举措。
“这不是奥运会，” Bonnafe 在五年前接受彭博市场杂志采访时说道。“这是银行业。银行业关乎历史和数字。这是一个你必须经历周期并在多个地理位置提供全方位服务的行业。其他任何事情都只是有趣，只是‘出色’而已。这不是银行业。”