美国股市不值得冒险 - 彭博社

John Stepek

“啊，我发现问题了，伙计 — 你的ERP太高了，你应该去检查一下。”

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

金融领域最重要的数字

不要错过我的同事斯图尔特·特劳撰写的关于为什么偿还你的抵押贷款可能不是你闲置资金的最佳利用方式的新文章。

我刚刚阅读了一篇非常有趣的研究文章，作者是资产管理公司施罗德（Schroders Plc）的战略研究负责人邓肯·拉蒙特，他一直是非常可靠的人。（在Twitter上关注他点击这里直接阅读他的文章。）

拉蒙特探讨了“权益风险溢价”（ERP）的概念，他将其描述为可能是“金融领域最重要的数字之一”。

为了让情景更加清晰，让我们先来了解一些背景：当你投资债券时，假设发行人偿还贷款（当然，这是你必须考虑的另一个风险），你就知道你将以名义价值获得多少回报。

你将每年获得固定利息，然后在到期时获得面值。你还拥有优先级地位 —— 借款人有义务支付你，无论他们做得好还是糟糕。

当你投资股票（即公司的股份）时，你并不知道会得到什么。相反，你分享公司的命运。如果公司表现好，你也会受益。如果公司表现不佳，那么你也会受损。

那么，为什么你会选择投资股票而不是债券，考虑到这种额外风险呢？只有当预期的上涨足够大，足以诱使你承担这种风险时才会选择。

这就是ERP的含义 — 它回答了这个问题：“拥有股票相对于债券的额外风险，我得到了多少报酬？”

债券泡沫破裂

现在，ERP是一个棘手的问题，因为它是一个理论数字而不是一个已知数字。正如Lamont所指出的，你可以用多种不同的方式计算它，它们都有各自的优缺点。

但可能比起你是否会尝试自己计算ERP更有趣的是，它当前对美国市场相对于其他市场的指示。

在美国，无论你使用哪种方法，可以说ERP相对于自身历史而言是低的。换句话说，你并没有因为承担股票风险而得到太多报酬。从10年的角度来看，这意味着相对回报将低于如果ERP较高时的水平（要记住历史并不是未来表现的指南等等）。

现在，一方面，ERP的压缩主要是由过去几年债券价格大幅调整驱动的。例如，现在你在10年期国债上获得的收益率比2020年时高得多。

这是很有道理的。如果你像我一样相信，2008年后的时代最好被描述为创造了终极泡沫的条件 — 一场债券泡沫，那么逻辑上泡沫的破裂最为强烈地影响泡沫资产。

然而，尽管你可以争辩说股票并没有像债券那样过度定价，但这并不意味着它们看起来有很好的价值。在全球股市中，美国显然是受益最多的一个，因为它受益于推动债券价格上涨的相同因素。

帮助债券的通缩背景也导致对成长股的溢价，因为增长难以实现。这有助于美国股市，尤其是美国科技股。

因此，即使美国ERP的收缩主要是由于债券接受了迫切需要的现实检验，这并不意味着美国股票已经摆脱了困境。除非通缩环境回归，或者收益大幅增长，美国股票看起来是昂贵的。

在美国之外有更好的机会

解决方案不是偏爱美国债券而不是美国股票。相反，调整你的资产配置，使其“减少”美国股票相对于世界其他地区的比重。这是因为，至少从ERP来看，例如欧洲和英国的股票“与债券相比继续提供合理的价值，” Lamont写道。

当然，你可以提出各种反驳意见（也许欧洲和英国相对于美国应该有一个永久更高的ERP，因为它们在经济上不像美国那样强大）。但认为美国股票相对于世界其他地区昂贵的观点并不新鲜 — 大多数其他衡量资产市场价值的方式也指向这个结论。

所有这些并不意味着你必须清除你的美国股票投资组合。但根据Lamont的说法，美国股票现在大约占全球发达市场的68%，你不必在其他市场投入大量资金，以便拥有一个相对于全球指数跟踪基金而言“减少”美国的投资组合。

最后，ERP可能是理论性的和充满假设的，但它作为一个提醒是有用的，它提醒我们利率对资产市场有多么重要。当利率上升时，其他条件相等的情况下，价格会下降。其他条件通常不相等 — 但这是一个不应被低估的阻力。

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我今天早上读了什么

  • 快速提醒 — 彭博想了解所有关于英国最有趣的初创企业 — 具体来说，是那些成立不到10年的私人公司。这可能是一个很好的机会让你的公司名声大噪。在这里了解更多。
  • 在远程工作比以往任何时候都更普遍的世界中，你会如何看待额外报酬来到办公室上班？ Sarah Green Carmichael深入探讨了利弊。
  • 如果你还没有阅读Merryn关于废除遗产税的专栏， 在这里阅读，我认为你会喜欢的。
  • 今晚是美联储，明天是欧洲央行。马库斯认为现在是后者向投资者表明它也计划跳绳的时候了。
  • 2020年8月，石油巨头埃克森美孚公司被从道琼斯工业平均指数中除名，这是一个经典的逆向指标，此时ESG趋势可能已经达到顶峰。现在，哈维尔·布拉斯表示，是时候让埃克森重新加入了。（你可能也注意到，英国的石油巨头现在认为，重新专注于他们的核心业务再次成为一个明智的策略，正如壳牌公司今天早上宣布的那样）。

是时候让埃克森重新加入美国最著名的股市指数之一了。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社### 午间市场

富时100指数上涨约0.5%，接近7640点。黄金价格基本持平，约1950美元/盎司，但原油（以布伦特原油计）再次上涨，涨幅约为1.4%，至每桶75.30美元。英镑兑美元交易在1.265美元附近，对美元上涨约0.3%。

关注今日英国市场，获取即时影响市场的新闻和分析。

当日图表…日本的1980年代复苏

1989年12月29日，也就是那个年代的最后一个交易日，日本最知名的股市指数日经225指数创下了38915点的历史最高纪录。然后就是这样了。

从那时起的30多年里，日本市场尚未重返那些令人兴奋的高度。

作为对比，英国富时100指数（被广泛视为长期令人失望）在同一天收盘时为2422点。美国道琼斯工业平均指数收于2753点。它们现在分别约为7600点和34000点。

但也许 — 只是也许 — 日本即将重回阳光之地。今天早上日经指数收于33,500点以上。越来越有可能的是，有一天，你可能会打开一期《Money Distilled》杂志，看到头条新闻“日经创历史新高”在向你回望。

所以如果你还没有听梅琳与日本经理大卫·米奇森的最新播客，现在是个好时机。

每日一句

“这是我见过的最复杂、没有路线图、无法分析的情况，对于未来的经济预测，我从未有过如此确信。”

斯坦利·德鲁肯米勒

亿万富翁投资者、杜肯家族办公室创始人

德鲁肯米勒告诉彭博投资大会上，他目前保持谨慎，期待“在接下来的八到24个月内会出现一些非常好的机会。”### 给财富定个价值…

在你离开之前…

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周四需要关注的主要故事包括：

  • 在美联储之后，欧洲央行将公布其对欧元区利率的最新决定。
  • 在英国，一些公司将进行业绩报告，包括自行车和汽车专家Halfords，安全设备集团Halma，以及酒吧连锁店Fuller Smith & Turner。

不要错过*《In The City》播客。*每周，彭博社的弗朗辛·拉夸和大卫·梅里特将深入伦敦金融城幕后。

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