为什么人工智能股票可能引发新的牛市 - 彭博社

插图：Yoshi Sodeoka为彭博商业周刊绘制

需要悲观看待股票的理由吗？它们无处不在。通货膨胀，鹰派的美联储，无休止的政治冲突，高估值，潜在的经济衰退，摇摆不定的地区银行—这些只是开始。然后是看涨的情况，它基本上只有一个支柱：一种新兴技术，主要以引发大规模失业和或许人类被征服的恐惧而闻名。

猜猜投资者站在哪一边。

由于投资者对人工智能的热情，美国科技股票出现了一场严重的涨势。自年初以来，纳斯达克100指数公司的价值已增加了超过4万亿美元—这是一场特别快速的财富创造，即使按照疫情时代的标准来看也是如此。纳斯达克到目前为止已上涨约31%，科技股还帮助推动了更广泛的标普500指数上涨约11%。根据美国银行公司策略师编制的EPFR Global数据，科技基金在五月最后一周吸引了创纪录的85亿美元投资。

标普500

自2022年12月30日以来的变化

来源：由彭博编制

错失恐惧是泡沫的经典膨胀因素——看看互联网繁荣、模因股票和加密货币，AI周围有很多这种情况。但这种焦虑有一个更黑暗的边缘。“这不仅仅是FOMO——我的印象是FOBR，害怕被取代，” StoneX Financial的全球宏观策略总监文森特·德卢瓦德说。“基本上，我们认为，‘天哪，AI将接管世界，我的工作。我唯一可以对冲的方法就是拥有这些该死的机器人。’所以你买入英伟达，你买入微软。”

AI叙事以前所未有的速度改变了之前沮丧的投资者情绪，就像涨势本身一样令人叹为观止。“真正大的AI周”在五月底左右到来，纽约人寿投资的经济学家和投资组合策略师劳伦·古德温说。那时，英伟达公司预测的销售额超过了分析师的预期，因为其AI处理器的需求，将其市值提升至接近1万亿美元，这是一个罕见的壮举。这家芯片制造商的首席执行官预测，全球数据中心将进行大规模改造，以适应“生成式”AI应用，其中包括ChatGPT和其他根据提示创建新内容的工具，如文本或图像。

根据彭博智库的数据，生成式AI市场本身到2032年可能增长超过40%，达到1.3万亿美元。“市场中总是有无数有趣的想法——但给我看看钱，告诉我这将如何影响或扰乱工作流程、业务流程，”古德温说。“人们现在可以看到影响。”

AI概念股的涨幅正在掩盖市场中的一切，那些与实体经济命运更紧密相关的公司表现相对疲弱。价值股以及中小型公司的股票在2023年的涨幅较小，表明人们对更高利率和经济增长放缓仍持谨慎态度。一个将股票等权重计算的S&P版本——而不是被科技股主导的传统S&P 500指数——在2023年略有增长。道琼斯工业平均指数也是如此，它试图代表蓝筹企业美国的一个切片。今年标准的S&P 500指数的涨幅基本上离不开几家公司，包括英伟达和微软公司，后者正在将人工智能融入其产品中。

这种狂热将估值推至过去曾导致投资者遭受重大痛苦的水平。英伟达的股票价格是过去四个季度每股收益的185倍，而标准普尔500指数公司的典型比率为19倍。该公司的股价是其最近年度销售额的37倍。

对于普通公司来说，价格销售比率为3可能足以让分析师停下来思考。“如果你回忆一下，早在2000年初，投资者涌入科技股，因为他们忽视了科技股的市盈率高达60倍的事实，”金融研究机构CFRA的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔说。“不幸的是，对于那些这样做的人来说，他们花了五年时间，纳斯达克指数才回到了盈亏平衡点。”当然，互联网技术在互联网泡沫破裂后依然改变了世界——只是并不总是一条轻松赚钱的道路。

暂停一下，考虑一下投资者——或者几乎任何人——对人工智能及其在现实世界中的应用了解得有多少。人工智能机器人可以进行骇人地类似人类的对话，但它们给出的答案仍然以错误和“幻觉”虚构信息而著称。“糟糕的结果不能用于重要功能，”B. Riley Wealth Management的首席市场策略师Art Hogan说。“因此，如果这将是令人兴奋的，可能需要比最初预期的时间更长。”

牛市者对今年引领科技繁荣的公司的成熟感到欣慰，这些公司还包括苹果、亚马逊和Meta平台。这些不是在过去泡沫时期点缀梦幻景观的无利润独角兽——它们是美国商业的贵族。上世纪90年代末，公司被评估的指标包括“点击量”和“点击量”，“这些指标根本没有经济意义，”富国银行股票策略主管Chris Harvey说。“但是当我们看看一些人工智能技术领域的领导公司时，它们拥有良好的资产负债表。”

另一个区别是可能被视为人工智能狂潮的客户的购买力：美国企业的财务主管。疫情期间企业资产负债表上的现金激增，而且仍然很高。根据彭博社编制的数据，标普500指数中所有公司的现金及等价物在第一季度达到每股574美元，尽管这一数字较2021年底的659美元有所下降，但仍比2019年第四季度疫情爆发前的水平高约30%。一些人认为这笔现金中的一部分将用于人工智能项目。

人工智能的资本支出很可能远远超出传统科技行业。 Schafer Cullen Capital Management Inc.的投资组合经理Jennifer Chang表示，医疗保健和制药公司正在讨论利用这项技术缩短研究时间。但并非所有企业都将同样受益于生成式人工智能，因为许多企业不愿意进行所需的“重大变革”，麻省理工学院的研究科学家、AI公司Workhelix的联合创始人Andrew McAfee表示。“当你看美国公司在数字技术上的支出时，它只是稳步增长——我们对数字产品的渴望是无穷无尽的，”他说。“但技术并不是一个竞争均等化者。行业之间公司之间的绩效差距正在变大而不是变小。”

随着公司试图乘风破浪，投资者应该期待需要筛选大量听起来像人工智能的空洞言辞。“我们以前见过这种情况——某种东西被炒作起来，公司开始改变名称以便直接将‘AI’注入名称中，AI在电话会议、公司网站和公开发布中被提及，” 杜克大学的金融教授、研究机构Research Affiliates的合伙人Cam Harvey表示。“它可以迅速上升，也可以迅速下降。这不只是说说而已。考虑一下那些被炒作的东西的历史，情况就是这样。”—与 Carly Wanna**和 Lu Wang