欧洲中心地区的房地产危机 - 彭博社

Jack Sidders, Laura Benitez

2023-03-31

2022年7月，柏林中心Quartier Heidestrasse住宅和商业项目上的脚手架上的一名建筑工人

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg 欢迎来到The Brink。这里是Jack Sidders和Laura Benitez，从德国回到伦敦，德国的房地产市场处于紧张状态。我们还有关于Adani和墨西哥TV Azteca的最新消息。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或通过Twitter发送私信至@JackSidders。

走钢丝

随着房地产危机的持续，德国一些最大的房东本周遭受了一系列打击，包括做空攻击、暂停股息和债券招标接近困境水平。

我们在过去几天里一直在慕尼黑和法兰克福与基金经理交谈，他们曾对美联储的加息周期很乐观，但现在已经接受了底部并不像之前希望的那样接近的事实。人们还担心银行危机会加剧现有的衰退。

法兰克福天际线。摄影师：Alex Kraus/Bloomberg阅读更多：欧洲杠杆重的房地产股引发警告瑞士信贷的倒闭是投资者已经焦虑的一系列不利因素中的最新事件，因为房地产价值暴跌。德国与北欧国家一起，是欧洲衰退的中心，因为公司在易货币时代为扩张积累了廉价债务。

这导致放贷人和房东在借款成本上升时变得脆弱。彭博智库本周估计，商业房地产贷款减记5%将几乎抹去欧盟银行四分之一的利润，北欧地区可能受到的影响最大。

北欧银行最受商业房地产影响

来源：彭博智库，公司报告，共识

CRE代表商业房地产；CET1代表普通股权第一层

在德国，购买了数十亿美元由房地产公司发行的债券的投资者现在面临风险。卡森·布洛克的泥水基金发布了一部设定在理发店的视频，强调了它声称Vivion Investments债券持有人面临的减记。

房东最近接管了由Aggregate Holdings拥有的项目，这是由Cevdet Caner和Guenther Walcher共同拥有的房地产公司，以换取减记债务。这是对Aggregate的最新打击，该公司已经被迫将其葡萄牙部门交给放贷人。

在德国房地产公司复杂相互关系的迹象中，Aggregate也是Adler的主要股东，这家因夸大关键交易价值而被发现存在丑闻的公司。这两家公司因其治理问题而受到审查，我们已经报道了多年。阅读更多：阿德勒在股价暴跌97%后为生存而奋斗

现在情况变得紧迫，阿德勒将在下周面临法庭听证会，这将决定公司是立即破产还是债权人能否达成更有序的重组协议。

我们会见的投资者迅速区分了Adler周围的公司和行业其他部分，认为任何治理问题都是孤立的，而非普遍存在。一位顾问表示，投资者和银行正在加强合规团队以应对审查。

其他人抱怨说，其他德国房东正在承受“阿德勒折扣”，因为投资者对整个行业采取了谨慎的风险管理方法，使得他们更难以管理债务负担。

无论如何，显然，行业内的压力正在增加。例如，LEG Immobilien取消了股息，Vonovia减少了派息。两家公司一直在试图出售资产以筹集资金来削减债务，尽管在买家和卖家的价格预期仍相去甚远且没有显示出立即缩小的迹象的市场中，它们都没有取得太大成功。

目前，这个差距意味着估价师们在降低房地产投资组合价格方面进展缓慢。Aroundtown本周透露了仅下调了3%，同时取消了股息，并宣布以接近困境价格回购另一笔债券。

未来的紧张局势在于，最困扰的公司进行的抛售可能会改变估值的僵局。房东们希望利率在房地产价格被迫下跌到可能触发违约条款之前开始逐渐稳定。风险在于通货膨胀被证明是顽固的，对估值施加更多下行压力。

问题是，是估价师先崩溃，还是美联储？

数据统计

在银行业压力加剧的情况下，德意志银行CDS活动增加

上周的交易量几乎是一个月前的两倍

来源：DTCC数据。

关注点转向德意志银行在瑞士信贷与瑞士银行达成协议后的几天。担忧是，这家在近年完成重组的德国银行可能会卷入危机。对德意志银行的信用违约掉期进行押注的对冲基金加剧了两岸银行证券的抛售。上周与德国银行相关的CDS合约的名义金额较前一周增长了23%，达到了11亿美元，Giulia Morpurgo报道。根据存管信托与清算公司的数据，这是自2月底以来记录的交易量的两倍。监管机构正在关注一笔约500万欧元的与德意志银行次级债券挂钩的交易，他们怀疑这笔交易可能加剧了3月24日的暴跌。德国银行周一发布了一份演示文稿，其中提到了其“多样化的存款组合”，这是投资者在硅谷银行倒闭后的关注重点。

高度警戒

Bed Bath & Beyond警告称，如果无法完成3亿美元的资本筹集，可能会破产。该零售商在年初曾濒临破产，但在最后一刻得到了来自Hudson Bay Capital Management的紧急援助 — 只要零售商的股价不跌破1.25美元或1.50美元（取决于时间），Hudson Bay就同意提供超过10亿美元。随着股价远低于这些水平，与Hudson Bay的交易已经破裂。这使Bed Bath濒临清算，让包括JPMorgan Chase在内的银行占据上风。
一群KKR旗下 Envision Healthcare的贷款人聘请了Evercore和Gibson Dunn & Crutcher作为顾问，因为这家医疗人员配备公司的业绩继续下滑。总部位于纳什维尔的公司正由Kirkland & Ellis提供咨询。
Forma Brands，拥有Morphe化妆品品牌的破产所有者，与贷款人Jefferies和Cerberus Capital Management达成协议，以换取6.9亿美元的债务减免。
Lumen Technologies的Level 3部门的无抵押债券进一步陷入困境，人们担心母公司可能会给它增加更多债务，从而使现有债权人排在更后面获得偿还。
英国工程公司Petrofac的股票和债券在周四大涨，因为该公司赢得了与日立能源合作设计和建造海上风电项目的130亿欧元合同的一部分。
Sino-Ocean Group周三表示将支付其6亿美元永续债券的利息，这使中国房地产公司债券连续四天下跌的局面得以停止。
收听最新的信用边缘播客，了解困境债务前景

悬崖笔记

TV Azteca，墨西哥最大的电视广播公司之一，正试图阻止将其推入美国破产法庭的努力。一群债权人声称该公司停止支付价值超过4亿美元的债券利息。因此，他们试图将该公司推入美国破产法庭，Amelia Pollard，Steven Church和Michael O’Boyle报道。

2015年，墨西哥城的TV Azteca工作室旁车流如织摄影师：Susana Gonzalez这在周三在纽约联邦法院的听证会上并不顺利。代表该公司的律师William A. Clareman在听证会上表示：“TV Azteca基本上是一家在墨西哥运营的墨西哥公司。”他补充说，任何重组都必须在墨西哥法院进行。

债券持有人的代表表达了对公司可能试图将资产挪用的担忧，如果法院不干预的话。“让我简单地说：我们不信任他们，法官大人，”代表债权人的律师Abid Qureshi说。

债券持有人的另一个痛点是公司据称有足够的现金来支付债券。该公司还由墨西哥第三富有的人Ricardo Salinas Pliego掌管。双方将在未来几周返回法庭，以便破产法官决定破产是否合法，或者是否应该被驳回。

关于…安德尼的最新消息

距离其对高坦姆·安德尼的收购企业的爆炸性报告已经两个月，做空机构Hindenburg Research让这位印度富豪的帝国备受打击，重新评估其雄心壮志。安德尼集团，累积了印度最庞大的债务负担之一，现在正在从石化领域撤退，并且不太可能继续进行计划中的价值40亿美元的西印度煤炭-聚氯乙烯项目。

即使在这些核心领域，这位亿万富翁也将以根本不同的方式继续前进。在出售家族股份以预付21.5亿美元的与股票挂钩的保证金融资后，安德尼将坚持使用私人债券发行等筹资方式，Ameya Karve、Saikat Das和Sanjai P R报道。

安德尼集团最近会见了美国投资者的高管，包括BlackRock和Pimco，作为私下发行债券计划的一部分。该企业集团计划今年分两期筹集高达10亿美元。

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