阿德勒面对对冲基金，试图避免崩溃 - 彭博社

Lucca De Paoli, Luca Casiraghi

2023-02-25

在2021年11月2日的德国柏林，Adler Group SA Wilhelm零售和住宅建筑项目上的裸露土地。

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg 欢迎来到The Brink，在这里，彭博社的记者们为您带来有关负债、破产和企业崩溃的最新消息，以及那些避免崩溃的企业。我是Lucca De Paoli，一名位于伦敦的记者，德国房东Adler和一些知名对冲基金之间的法庭战刚刚开始。我们还有有关投资者白名单、越南Novaland以及一家新冠病毒检测公司破产的最新消息。点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或者在Twitter/私信至@ManySundays。

对冲基金挑战房地产巨头

它曾是德国房地产市场不可阻挡崛起的典范，受廉价债务和对不断增长的房地产价格的信心推动。现在它正成为该行业问题的代名词，而问题看不到尽头。

Adler Group一直在追求一项复杂的重组安排，以结束一场由一份毁灭性的做空报告、不断上升的利率和市场调整引发的长达16个月的斗争。但是一些债权人现在开始反击，威胁要将这一过程变成英国和德国之间的激烈法庭战，并最终“扼杀”该公司，正如Adler的律师大卫·艾利森在伦敦法庭上在周五所说。

直到2012年，该公司是一家前制造商的沉睡房地产部门。奥地利企业家Cevdet Caner，他的Level One在2009年倒闭，帮助将其打造成一个交易机器，横跨德国的庞大房地产帝国。秘密武器是债券投资者。 Adler是欧洲最早引入房地产高收益债券的公司之一，积累了近90亿欧元的债务。德国和国外许多公司效仿这种做法，有些已经陷入困境。

Adler Group SA Uberlin在2021年11月2日星期二于德国柏林的豪华公寓建筑工地。摄影师：Krisztian Bocsi/BloombergCorestate，Aggregate和Accentro，与Adler有关的另外三家德国公司已经进行了重组或正在进行债务改革。Vivion，SBB，Home Reit和Civitas已经成为做空者的目标。

在法庭上与Adler对抗的是一批经验丰富的基金：Attestor，Carval，DWS和SVP。他们声称重组是不公平的，并试图通过要求更多时间来阻止它。这是公司无法承受的奢侈。

公司需要一些其他债权人承诺的新贷款，并必须找到一家新的审计师来审查其2022年和2023年的账目。KPMG在去年拒绝对2021年全年数据发表意见后辞职，公司至今未能找到替代者。

更糟糕的是，其中一家基金正在法兰克福对Adler提起诉讼。该案可能质疑Adler是否匆忙创建了一个英国实体以利用英国法律，该法律允许比在德国更容易地压制持不同意见的债权人。

高度警惕

美国二手车零售商Carvana未达到盈利预期，录得每股7.61美元的亏损，是分析师预期的三倍多。据彭博智库分析师称，这家公司是世界上拥有最大数量困扰债务的公司之一，可能需要进行激进的债务重组，因为在接下来的三个月里将面临不断上升的利息支付。
Bed Bath & Beyond表示将在下周向债券持有人支付过期利息。该公司在本月早些时候达成了临时协议进行资本增加后，正在赶上债务义务。
南非国有公用事业公司 Eskom将从政府获得2540亿兰特的债务减免，以支付未来三年的所有利息支付，从而释放资源用于投资网络和发电厂。这种帮助是有条件的，要求引入私人合作伙伴来运营发电厂和电力传输网络。
随着远程办公、不断上升的利率和暴跌的房地产价值使全球办公楼承受压力，由**Pacific Investment Management Co.**控制的一家房东已经违约了旧金山、纽约、波士顿和新泽西州泽西城七栋建筑物的17亿美元的抵押债券。Pimco管理的基金于2021年以39亿美元收购了这些建筑物的所有者哥伦比亚地产信托公司。去年利率飙升，浮动利率抵押债务的月付款也随之上升。

数字统计

KKR支持的GenesisCare的贷款价格下跌

由允许买家名单加剧的下降

来源：彭博社

当澳大利亚医疗服务提供商GenesisCare的贷款去年夏天开始跌入困境时，机会主义基金发现他们购买这些贷款的道路被禁止，Irene Garcia Perez和Giulia Morpurgo报道。由KKR支持的公司设有白名单。这意味着它允许将其贷款出售给一组特定的买家。旨在阻止困境债务基金的白名单变得越来越严格。这产生了二次效应：通过限制潜在买家的数量，使债务交易变得更加困难，可能使寻求摆脱困境工具的投资者陷入困境。GenesisCare的欧元债务现在以面值的30%交易。

悬崖笔记

新冠疫情导致数百万人死亡并扰乱了企业。对于医疗保健行业的一小部分公司来说，这是一个机会：意大利拭子制造商Copan Diagnostics的所有者Stefania Triva去年成为亿万富翁。许多企业家在新冠繁荣中大力发展，风险投资资金涌入，新创企业如雨后春笋般涌现。但财富可以迅速转变：Lucira Health，一家总部位于加利福尼亚的“实验室质量”检测试剂盒制造商于周三申请破产，Amelia Pollard报道。对其拭子的需求使该公司在2021年上市，风险投资公司Eclipse Ventures持有10%的股份，但该公司未能迅速摆脱新冠病毒检测。它有8500万美元的负债，现在正在寻求在第11章中出售自己。

Lucira Health的股价下滑

股价在37美元的高点后稳步下跌

来源：彭博社

Lucira的命运可能预示着那些押注一切于疫情的公司将面临更多困境。根据Stuart Komrower，这是一位为Lucira的贷款人提供建议的Cole Schotz律师说，那些实力雄厚的实验室检测公司“可能在疫情期间赚了很多钱，现在他们可以回归到他们的核心业务。”但实验室领域中那些缺乏多样化的单一产品或单一测试的公司将受到伤害。

新兴问题

在席卷中国和韩国的房地产危机之后，人们对越南的房地产行业越来越担忧，Mai Ngoc Chau和Nguyen Dieu Tu Uyen报道。该国第二大开发商Novaland表示其债券支付已经拖欠。

居民和商业房产耸立在越南河内的城市天际线上，拍摄于2019年2月25日星期一。摄影师：SeongJoon Cho/彭博社现在正在寻求结算支付，同时要求一些投资者延长到期日或接受房地产资产。根据河内证券交易所的数据，截至1月底，有54家越南公司拖欠债务支付，其中许多是房地产公司。此次危机是由政府反腐运动引发的，旨在遏制公司债券发行，以应对非法活动的指控。阅读更多：官员担心被逮捕，扼杀越南经济

“我们相信这只是个开始，预计会有更多的债务延期、重组和违约，”标普全球评级分析师Xavier Jean说。“我们也在关注可能波及建筑行业以外公司的传染效应，”他说。