瑞士信贷发生了什么事，第一共和国表示银行危机尚未结束 - 彭博报道
Paul J. Davies, Irene Garcia Perez, Giulia Morpurgo
苏黎世瑞士信贷办公楼入口处的标识。
摄影师：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社 欢迎来到边缘。我是保罗·J·戴维斯，彭博观点的全球银行专栏作家。本周我作为客座撰稿人撰写了关于瑞士信贷危机及其可能结果的文章。我的彭博新闻同事们也报道了该银行在市场上疯狂的一周，第一共和国和中国恒大的最新情况。请点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或在Twitter/私信给@PaulJDavies。还要快速声明，本文不一定代表编辑委员会或彭博有限合伙公司及其所有者的观点。
瑞士信贷在疯狂一周中螺旋式下跌
很难说瑞士信贷的问题是何时开始的，但如果我们从当前的混乱开始倒推，我们可以猜测这一切可能会走向何方。
这家瑞士银行本周需要获得540亿美元的中央银行信任投票，以阻止其股票和债券的崩溃，并安抚那些可能紧张地观望着离开的存款人。它受到打击部分是因为市场上的银行焦点引发的广泛市场剧情，部分是因为它已经成为投资者寻找弱点或仅仅寻找最有可能盈利的空头交易的首选名单。瑞士信贷成为了这个薄弱环节，因为它已经失去了许多投资者的信任。
瑞士国家银行总部的外观。瑞士信贷向瑞士国家银行借款高达50亿瑞士法郎。摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg在本周的动荡之前的多年里，该银行遭受了一段长期的无效和彻底糟糕的管理。在Tidjane Thiam，2015年至2020年首席执行官的领导下，风险监管恶化，然后他因一起企业间谍丑闻被解雇！在他的继任者Thomas Gottstein的领导下，事情变得更糟，首先是Greensill Capital基金丑闻，然后是Archegos Capital，导致该银行在财务和声誉上受到严重伤害。
Antonio Horta-Osorio于2021年担任主席，刚刚有时间启动另一次不够好的战略改组，然后因违反新冠病毒规定而被解雇。 阅读更多：瑞士信贷陷入危机。出了什么问题？：QuickTake
到去年秋天，该银行拥有了一个完全由外部人员组成的新管理团队，没有任何偏见或忠诚软化他们的决策。又启动了另一次战略审查然后……沉默。数周之久！在这个空白中，恐惧、不确定性和怀疑蔓延开来——借用一句话——引发了社交媒体风暴。 瑞士信贷并没有“濒临崩溃”，但后来披露，它损失了一笔 令人震惊的富裕客户资产，主要来自其在亚洲和中东的国际财富业务。
最后一次重组终于揭晓，这是一个令人耳目一新的激进举措，但令人沮丧的是，尤其是创建一个半独立的、以第一波士顿品牌命名的投资银行的举措，尤其复杂。瑞士信贷进行了一项40亿瑞士法郎的资本增加，以大幅折价的价格进行，以帮助支付所有这一切，但其最终目标是实现6%的股本回报率，这是令人失望的。缺乏财务细节也使人很难判断这一目标是保守还是乐观。
走过了一段漫长而艰难的道路，最终却还是一个不确定的地方。令人担忧的是，品牌和业务可能会受到无法挽回的损害。乌尔里希·科尔纳，首席执行官，刚刚上任，几乎没有喘口气，但市场却毫不留情。这可能是不公平的，但事实就是如此。
瑞士信贷能否作为一家独立银行生存下去？摩根大通的分析师认为不行。他们认为接下来可能的结局是被收购并拆分，支持瑞士银行领导瑞士方案。瑞士信贷资产负债表的实力意味着任何买家都会得到一个便宜货——但仍需承担大量重组和重建成本。 两家银行都不希望出现这种结果，在这种结果发生之前，瑞士信贷的情况还需要恶化很多。接下来的几周直至4月底的第一季度业绩将至关重要。对于更广泛的银行体系来说，接下来会是通过存款和其他渠道融资成本进一步上升，这在美国已经开始发生。与此同时，利率可能会更早见顶。这将挤压利润率，也是使银行更不愿意扩大贷款的因素之一。因此，我们迄今所见到的所有货币政策收紧很可能会通过对信贷条件的广泛收紧而加速。
数字统计
比雷曼和贝尔更糟糕？
在达到峰值前100天的一年期CDS成本
来源：ICE数据服务
贝尔斯登峰值：2008年3月14日 | 雷曼：2008年9月12日 | 瑞士信贷：2023年3月15日
市场恐慌促使瑞士国家银行本周为瑞士信贷提供了540亿美元的援助，从某些角度看，这比2008年使雷曼兄弟破产并迫使贝尔斯登紧急出售的情况更糟糕，朱利娅·莫普尔戈写道。
瑞士信贷的交易对手急于投保以防止潜在违约，引发了与这家瑞士银行相关的一年期信用违约互换的激增。截至周四，这些衍生品的成本超过了雷曼和贝尔斯登在它们倒闭前最后一个完整交易日的合同价格，根据彭博社整理的ICE数据服务价格。
金融危机中吸取的教训导致了本周CDS价格的激增。例如，现在有更多的银行设立了信用估值调整部门，当借款人的违约风险增加时，这些部门会迅速采取措施以减少交易对手交易的按市值计算的损失。
阅读更多：银行寻求保护时，瑞士信贷CDS达到危机水平
“这些部门都非常活跃，并且一旦发现信用质量可能下降，就愿意购买CDS保护，”约亨·费尔森海默说，他是XAIA投资的投资组合经理。“这是一个非常拥挤的市场，而且市场规模相对有限。这就是价格飙升如此之多的原因。这并不意味着瑞士信贷的困境比雷曼的情况更严重。”
2008年崩溃后，为了减少市场参与者的风险，采取了其他措施来标准化和集中CDS市场。例如，监管机构现在要求对一些合同进行中央清算，以确保定价透明度。
以下是瑞士信贷的其他激烈市场动向伊雷内·加西亚·佩雷斯的回顾：
- 如果监管机构介入，暴露于损失的债券在周三陷入严重困境。银行的589亿瑞士法郎所谓的内部转股工具——如果监管机构介入，将转换为股本——在瑞士国家银行提供支持后继续暴跌，并在周五难以反弹。在这种情况下将被抹去的附加一级票据正在以30美分的价格交易。
- 在瑞士国家银行的信贷额度支持下，周四出现反弹后，股价周五再次下跌，预计将比一周前下跌约30%。
边缘笔记
华尔街最大的银行介入，试图阻止地区银行之间可能蔓延的可能性。 摩根大通，美国银行，花旗集团和富国银行等银行中的一些承诺提供300亿美元的存款给第一共和银行，该银行因受到硅谷银行和签名银行关闭的影响而看到客户的资金外流。
纽约第一共和国银行分行。摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg到目前为止，由JPMorgan首席执行官Jamie Dimon和财政部长Janet Yellen共同策划的交易并没有平息投资者的不安。在纽约时间周五上午11:45，第一共和国的股价下跌了24%，因为该银行披露其从3月10日至3月15日期间从美联储借款的金额从200亿美元到1090亿美元不等。
总部位于旧金山的这家贷款人将至少拥有300亿美元，希望这将足够的时间来缓解有关一家业务包括为富有的科技高管提供服务的银行健康状况的担忧。
存款计划受到对冲基金亿万富翁Bill Ackman的批评，他在一条推文中表示，将金融传染风险分散以实现对该银行的“虚假信心”是“糟糕的政策”。他补充说，第一共和国不应该倒闭。
“我非常担心金融传染风险失控，导致严重的经济损失和困难，”他说。“我们需要立即停止这种情况。我们已经超出了私营部门可以解决问题的阶段，现在掌握在我们政府和监管机构的手中。”
高度警惕
- SVB金融集团，硅谷银行的前母公司，在纽约申请破产。根据监管文件，截至12月31日，它持有约23亿美元的现金，5亿美元的投资证券和4.75亿美元的其他资产。当时，它的长期债务约为34亿美元。硅谷银行是一家商业银行，是美联储系统的一部分，因此不符合破产资格，而是进入了FDIC接管。
- WeWork，总部位于纽约的联合办公公司，正接近一项重大财务重组协议，其中主要投资者SoftBank将将大约10亿美元的债务转换为股权。作为重组协议的一部分，该公司还将获得大约10亿美元的新资金，其中大部分是债务。
- 美国最大的本地体育频道所有者Diamond Sports，以Bally Sports品牌运营，在德克萨斯州寻求破产法院保护。该公司由Sinclair Broadcast Group所有，为了以96亿美元从华特迪士尼购买21家地区体育网络而负债累累。 美国职业棒球大联盟警告Diamond Sports，它必须播出数百场即将到来的棒球比赛 — 并支付相关费用 — 即使公司处于破产状态。
- Albacore，Mudrick和Owl Creek领导一组债权人接管Vic Properties，即Aggregate Holdings的葡萄牙子公司。由Cevdet Caner领导的房地产公司将放弃控制权，作为一项重组协议的一部分来清偿债务。去年，Aggregate曾试图通过Oaktree重新融资债务，但由于利率上升和房地产价值暴跌，交易陷入僵局。
- 巴基斯坦的美元债券本周在深化的政治危机中下跌。周三，债券价格暴跌 — 到期于明年的债券现在以43美分交易 — 在前总理伊姆兰·汗的支持者与试图逮捕他的警察发生冲突后。该国正在寻求与IMF达成协议以避免违约。该国需要在6月偿还30亿美元的债务。
关于恒大的最新消息
中国恒大集团计划在周一在香港法院进行清盘听证会，法官将决定这家违约的房地产巨头是否能获得更多时间赢得债权人对其债务重组的支持，黄爱丽写道。这场诉讼是针对恒大的，涉及金额仅相当于1.1亿美元，而其债务总额接近2,850亿美元。然而，输掉这场法律战可能意味着它必须付出巨大的代价。
如果法官裁定该公司破产，法院可能会下令查封该公司的资产，并使用资产出售所得来偿还债权人。这样的命令将导致公司和投资者失去对债务重组过程的控制。
恒大的命运将影响从业主到银行等各方，并影响到该国1,500亿美元垃圾债券市场中其他违约开发商的重组。该开发商此前曾在几次听证会上获得了与主要债权人商定债务解决方案的延期，但上一次被敦促在周一的聚会上提出更具体的重组计划。上个月底，它仍未与这些债权人达成协议。
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