从量化交易传奇那里得到的投资智慧 - 彭博社
Sonali Basak
Cliff Asness，AQR资本管理公司的联合创始人，在2016年5月2日于加利福尼亚州比佛利山庄举行的每年一度的米尔肯全球大会上接受彭博电视台采访。
摄影师：Patrick T. Fallon
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**克利夫·阿斯内斯被广泛认为是有史以来最伟大的量化投资者之一。**在几年的低迷表现之后，2022年对他的AQR资本管理公司来说是有史以来最好的一年，创下了该公司十几个基金的记录，包括该公司运营时间最长的策略。
但他被证明正确了吗？还没有。
“我个人不知道被证明正确到底是什么感觉，”他在一次独家电视采访中告诉我和我的同事盖伊·约翰逊。“我想，我可能在某种程度上被证明正确了。你知道，去年是多么美好的一年，你谈论这一点很好，但是从2018年到2020年对我们来说是糟糕的。我们已经赚回来了，而且更多。”
阿斯内斯和他在芝加哥大学的一群博士同事在1998年互联网泡沫前夕创立了一家量化对冲基金。这是市场历史性的上涨，造成所谓的成长股和价值股之间巨大差异，这种市场动态使AQR起步。阿斯内斯说，当时市场正在经历他当时认为会是一年一次的疯狂。
但令人震惊的是，股市在随后的2020年和2021年的繁荣中出现了极端差异。“我们学到的一个重要教训就是我可以有多么错误，”他告诉我们。“市场可能比你想象的更疯狂。”
新冠疫情引发的市场猜测造成了与互联网泡沫时期相媲美的市场差异。然而，此刻，Asness表示整个市场不再是一个泡沫 — 虽然某些领域仍处于泡沫领域。
市场定时是AQR流行的一种“投资罪”，Asness在本周的彭博电视上说。“我们建议你偶尔犯一点罪，”他说。“在2019年底，我说是时候在价值投资上犯一点罪了。” 但到了2020年，市场飙升，由投机股带动，价值交易出现严重亏损。Asness甚至在那一年写了一篇论文：“从未有过一个轻罪被如此迅速和激烈地惩罚！”
Asness告诉我们，他非常担心市场会再次对他产生影响，让他陷入定时的罪恶中。他说他应该更全面地信任他的策略 — 即“趋势跟踪”。如果他坚持最初的直觉选择价值交易，他会过得更好。
“我认为我永远不会完全感到无辜，因为有一种与自己和解的感觉，我永远无法达到，”他说。“但另一年或两年，我期望，我可能会更接近那种感觉。”
有一种感觉，量化交易依赖数字，只依赖数字。对AQR的研究表明，成为量化交易员也需要判断力。但人工智能如何融入其中？人工智能能告诉你是否应坚持一项交易，即使它不顺利吗？
“我认为人工智能不会告诉我们这个问题的真相，”他告诉我们。“我认为长期历史和是否对自己有经济意义仍然是正确的方式。”
美国最大的借款人
美国2年期国债收益率已经超过自2007年以来的水平——在撰写本文时已经超过4.8%。“美联储真的陷入了困境。他们必须将通货膨胀控制下来，”高盛证券联席主席吉姆·米尔斯坦在彭博电视台告诉我们。
“如果你必须用锤子敲打所有看起来像钉子的东西，那么目前最好的工具就是提高利率。”
但这带来了一个困境。正如米尔斯坦所说：
“对于世界上最大的借款人，也就是美国政府来说，美国政府债务的平均利率是2%，总额为31万亿美元。联邦债务的加权平均到期期限为五年。因此，在更高的利率环境中，整个债务正在以更高的利率重新定价。对吧？现在10年期几乎达到4%，2年期几乎达到5%。因此，平均利率正在上升。”
米尔斯坦曾在奥巴马政府的2008年金融危机后担任美国财政部的重组主管，他表示，联邦政府的净利息支出从2021年的约3500亿美元上升到去年的4750亿美元。
他认为今年可能会超过6000亿美元。“这2500亿美元的增加，比军队预算的规模还大，因此国会现在面临一个真正的问题——即利息成本正在挤占其他重要项目的潜在资金。”他告诉我们。“我们确实必须让美国的债务和赤字走上可持续的道路。”
财政部目前正在使用特殊的会计措施来继续履行其义务支付。但就在本周，美联储会议记录显示，中央银行官员对华盛顿围绕提高债务上限而发生的争执可能给金融系统带来的风险感到担忧。如果这种手足无措持续到夏季，这将是大型投资者心中的一个问题。
谁在新闻中
当 Lael Brainard 担任总统的首席经济顾问时，中央银行的下一任副主席的搜索仍在进行中。Vivek Ramaswamy，Strive Asset Management的联合创始人和《觉醒的公司》的作者，表示他正在竞选2024年的共和党总统提名。Rajiv Jain 是一切 Cathie Wood 不是的——这位南佛罗里达投资者正在打造一家股票巨头。阅读我们对他的介绍。麦肯锡计划在其最新领导人统治的早期几年裁员约2,000人，Bob Sternfels。高盛首席执行官 David Solomon 将在2月28日面临他在该银行投资者日上的下一个重大考验，这是该银行历史上举行的第二次投资者日。—Sonali Basak，彭博电视记者
开场白
投资者表示，由于美联储加息的大部分行动已经结束，美元正在走下坡路。摄影师：卡洛斯·贝塞拉/彭博社 “一些世界顶尖投资者正在打赌，美元的狂暴行动已经结束，这场激增颠覆了全球经济，这在现代历史上几乎没有先例。”
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ICYMI
Ondine的非热激光演示，用于消灭鼻子中的微生物。摄影师：Ondine生物医学医疗技术公司Ondine的光灭菌过程可以杀死一个人鼻子中的病原体。
没有可食用的花束？
- $46,000 这是 总统乔·拜登收到的 最昂贵礼物的总价， 包括来自弗拉基米尔·普京的一支价值$12,000的钢笔，来自前阿富汗总统的一块价值$4,600的丝绸地毯，一幅价值$780的拜登家的钢笔画（安格拉·默克尔真是体贴），以及一款G-7品牌口罩。谢谢，但不用了，鲍里斯·约翰逊。