美国公司崩溃：巴西亿万富翁豪尔赫·勒曼的合并策略遭遇挫折 - 彭博社

在圣保罗的美洲零售店。

照片：Alamy不久前，Jorge Paulo Lemann可以说是地球上最受尊敬和最令人畏惧的企业大亨。这位巴西亿万富翁和他的两位长期商业伙伴以疯狂的速度收购跨国巨头，并将它们纳入他们从里约热内卢打造的庞大帝国。

2008年是安海斯-布希英博。2010年是汉堡王。然后是亨氏，蒂姆·霍顿，卡夫食品集团，最后在2016年，最大的收购：啤酒酿造商SABMiller。随着每一次新收购，受到他的偶像，前通用电气公司首席执行官杰克·韦尔奇的启发，莱曼会下令进行深度成本削减。福利被取消，工资单被削减，工厂被关闭。

莱曼在2018年于比佛利山庄举行的2018年密尔肯研究所全球大会上发言。摄影师：Dania Maxwell/Bloomberg这对基层员工来说是一种折磨，但对莱曼的金融支持者来说却是一种刺激，因为这些新的、更精简的公司不断产生更大的利润。这种被华尔街誉为“3G模式”的模式，以纪念莱曼的主要投资公司3G Capital Inc.，效果如此之好，以至于开始在美国各大公司的高管层中引起革命性的思考。甚至连沃伦·巴菲特，曾在莱曼达成的几笔交易中投资，似乎也为之倾倒。“Jorge Paulo和他的合作伙伴是非凡的管理者，”他在2013年赞叹道。

但是，就在那时，一切对莱曼来说都出了问题。2017年初，当他试图以1430亿美元收购欧洲企业联合利华并将其与Kraft Heinz Co.合并时，他遭到了拒绝。这暴露了一个根本性的缺陷：3G过分关注成本，而不是扩大业务，这意味着它需要一个永无止境的大目标清单，以便购买并从中节省开支，以便继续提高利润。由于缺乏新的收购机会，3G陷入困境。Kraft Heinz和安海斯-布希（技术上不属于3G）的股价暴跌，莱曼和他的合作伙伴们的总财富缩水了140亿美元，备受推崇的3G模式实际上已经名存实亡。

所以，现年83岁的莱曼在美洲公司，这是一家巴西零售巨头，他和他的合作伙伴们几十年来一直是主要股东，上个月在发现公司资产负债表中有38亿美元的漏洞后，破产了。

股价在一天内暴跌了77%，债券跌至每美元15美分的价格。债权人正在制定计划，以查封莱曼的个人资产，而美洲公司曾经繁华的1700家商店现在大多数都是空的，因为一些客户因为库存短缺和对未来融资购买的疑虑而转向竞争对手。

股价

自2015年7月10日以来的变化

来源：彭博社

环绕世界一半的危机已经吞噬了高塔姆·阿达尼帝国，也是对会计实践问题的质疑的结果，可能已经将美洲人的崩溃推到了国际媒体的后面，但在巴西，丑闻仍在持续。上周，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦抨击了勒曼，将他比作了艾克·巴蒂斯塔，这位被腐败调查中的大型洗车行动短暂监禁的败坏的大亨。

“勒曼被吹捧为地球上最伟大的商人，”卢拉在一次电视采访中说道。“他是一个不断声讨腐败的人。然后他却犯了欺诈行为。”

这或许有些言过其实。至少目前公开的证据中没有直接将勒曼与美洲人高管据称策划的会计不正当行为联系起来。但卢拉的猛烈抨击引发了一个令里约和圣保罗的精英金融圈人士不断提出的困扰问题：这些高管采取的行动只是偶然行为，还是在某种程度上是勒曼创造的以不惜一切代价交付结果的激烈文化的结果？

仅仅两年前，亿万富翁的批评者指出，卡夫亨氏支付了6200万美元以解决美国证券交易委员会对高管据称策划的会计不正当行为的调查。卡夫在一份监管文件中表示，它在调查过程中全力配合了美国证监会。卡夫同意解决这些指控，但不承认也不否认美国证监会的指控。因此，即使超出了最近的股市失败，对3G尖锐商业模式的广泛审查也在增加。

“拥有削减成本和最大化利润的理念并不是罪过。事实上，在金融市场上，这是一种美德，”NCH Capital Inc.的首席投资官吉姆·古尔布兰森在里约的一家对冲基金说。然而，他说，现在清楚地看到，在Americanas，这种理念造成了“人们会过度驾驶并走向极端的环境。”

古尔布兰森将大部分责任归咎于负责零售商财务的人，但他说，“船长必须与船一起沉没。”鉴于船长是谁——巴西最富有的人，正如卢拉指出的那样，是一个在贪污问题困扰的国家中被奉为道德楷模的人，“这是巴西公司历史上最大的丑闻，”古尔布兰森说。

Americanas没有回复要求评论的请求，但已更换了高级管理人员并启动了对该情况的独立调查。

保罗·普罗克诺，马里兰大学史密斯商学院战略教授，表示3G的策略中存在一个额外的恶化因素：高管们经常签订充满巨额奖金的合同以达到利润目标。“这确实给人们提供了不道德的强烈动机，”普罗克诺说，他是一个巴西本土人，多年来一直关注雷曼的海外扩张。

像古尔布兰森一样，他表示怀疑雷曼和他的合伙人马塞尔·泰利斯和卡洛斯·西库皮拉是否知道会计不正规，但他说这只在一定程度上重要。他们创造了“导致这种行为的体系，”普罗克诺说。

勒曼，即使在好时光中也从不寻求聚光灯，自从这个故事曝光以来一直低调。他只公开发表过一次评论，在一份由泰利斯和西库皮拉共同签署的声明中说，三人都不知道任何不正常情况，并指出公司的高管、审计师和贷款人从未发出警报。勒曼、泰利斯和西库皮拉通过3G发言人拒绝对本故事发表评论。

1月11日傍晚，Americanas发布了一份声明，称他们发现了一项未在资产负债表中正确核算的200亿雷亚尔（38亿美元）负债。该零售商的首席执行官塞尔吉奥·里亚尔在年初接任时很快意识到，高管们一直在掩盖他们与供应商签订的债务。在会计师的术语中，这被称为供应链融资或反向保理，这是一种利用宽松会计规则的古怪做法，可以使公司的资产负债表看起来比实际强大。

里亚尔当晚辞职。该公司八天后申请破产保护。

一家关闭的Americanas商店。图片：阿拉米自1982年以来，勒曼、泰利斯和西库皮拉一直控制着这家零售商。这是他们开始将帝国扩张到强大的投资银行Garantia之外的第一次收购。勒曼在短暂担任职业网球选手（曾参加过温布尔登）后创立了Banco Garantia，而泰利斯和西库皮拉——分别是勒曼之后巴西第二和第三富有的人——则是早期雇员。

这是GE在繁荣时期，韦尔奇以其能够每个季度交付飙升利润而让华尔街刮目相看的时候。在里约热内卢，莱曼和他的同事们也对此感到敬畏。他们仔细研究GE的业绩，寻找推动股价不断攀升的秘密酱料，克里斯蒂亚娜·科雷亚在她的关于这三人的书中写道， 梦想大。到了80年代末，他们开始尝试“中子”杰克的方法，使用他的人才评级曲线，在收购巴西啤酒生产商布拉玛时解雇了10%的员工。

布拉玛在很多方面是他们商业模式的一个典范。1999年，他们用它收购了当地竞争对手安塔尔克提亚（巴西饮料公司）。然后他们将该公司与比利时的英特布鲁合并，后者又收购了安海斯-布希，八年后又收购了SABMiller。在这个过程中，他们将一家价值6000万美元的巴西啤酒生产商变成了一个在50多个国家拥有业务的强大企业。每次合并都为他们带来新的节省和至少在一段时间内更大的利润。在鼎盛时期，这个被称为安海斯-布希英博集团股份有限公司的企业价值2600亿美元。

只有在遭到联合利华的拒绝后，莱曼才开始淡化成本削减，长期以来一直是3G模式的关键。收入增长——生产和销售人们真正想要的产品——成为了新的关键。莱曼承认，他的高管培训计划在去年六月变得“过时”。

“我们培训人员的重点是成本削减、效率和物流，”他在CNN Brasil的一次罕见采访中说，“而不是市场营销、创新和在数字世界中创造东西。” 这一启示可能来得太迟，无法拯救美国百货公司。莱曼帝国的大部分业务也陷入低迷。卡夫亨氏和安海斯-布希的股价都比上个十年的峰值下跌了55%以上。而餐厅品牌国际公司，旗下拥有汉堡王和蒂姆·霍顿斯，下跌了14%。去年，3G以75%的股权收购了荷兰的窗帘制造商亨特道格拉斯股份有限公司。该公司已私有化，目前还没有办法衡量其短期表现。

所有这些都对雷曼的财富产生了影响。他的财富在2017年底达到了322亿美元的峰值，当时他在全球排名第25，根据彭博亿万富翁指数。从那时起，他的财富下降了34%，至211亿美元，排名第77。

与此同时，巴菲特在公开场合几乎不再谈论雷曼。

上一次克拉夫特海因兹合并交易在伯克希尔哈撒韦公司年度聚会上提及是在2019年。巴菲特一直担心交易价格过高。“我们犯了一个错误，”他说。但他的长期商业伙伴查理·芒格看到了其中更大的教训。3G开创的轨迹——一个接一个成功的交易，最后以一个惨痛的失败告终——在一个“有很多年轻人想要快速致富的大地方”是正常的，芒格说。“你要小心。把好主意推向极端是如此容易。”阅读下一篇：激进分子重返大攻击，列出4000亿美元的追逐名单