纳尔逊·佩尔茨、艾略特管理领导激进投资者复兴 - 彭博社

插图：迈克尔·肯尼迪为彭博商业周刊绘制一月初，纳尔逊·佩尔茨从度假回来，告诉华特·迪士尼公司它很糟糕。虽然不是逐字逐句，但当有人说你的“飞轮上有明显的裂缝”时，还能是什么意思呢？

激进对冲基金通过寻找这种裂缝来赚钱。佩尔茨是其中著名的代表，他们的策略是，公司（即股价）可以改善（即股价可以上涨）。

整个过程——备受推崇的公司被好战、渴望曝光的富人们挑剔——可能是高度戏剧性的事情，然而在过去几年里并非如此。股市涨得如此之高，以至于激进分子很难在大公司中找到有吸引力的目标。相反，他们转而瞄准规模较小、实力较弱、更加无聊的公司。

佩尔茨摄影师：卡拉·凯斯勒/彭博2023年仅过了一个月，情况看起来截然不同。就在佩尔茨抨击迪士尼几小时后，拜耳股份公司，这家德国企业集团背后涵盖从阿司匹林到除草剂的一切，发现自己受到了来自杰夫·乌本的攻击，这位激进分子转型为建设者，偶尔又成为持不同意见的股东。

几天后，Elliott Management Corp. 宣布持有科技巨头 Salesforce Inc. 的股份（Ubben 也出现在那里）。那周末，第三位投资者 ValueAct Capital 加入战局，并且除了披露持股外，还实现了其他人没有做到的事情：为其首席执行官 Mason Morfit 赢得了 Salesforce 董事会的一个席位。迪士尼、拜耳和 Salesforce 的市值总额超过 4000 亿美元，并且具有广泛的品牌认知度，这肯定会成为头条新闻。

大规模激进主义又回来了。为什么？规则变化和对糟糕企业治理的疲劳起着重要作用，但和许多事情一样，一切都始于金钱和良好的时机。

在新冠疫情爆发前的十多年里，激进主义从一种边缘投资策略发展成了主流企业血腥运动。这种转变—通过成功对抗宝洁（Peltz）、加拿大太平洋铁路（Bill Ackman）和 AT&T Inc.（Elliott）等大公司的运动—吸引了大量资金。

激进对冲基金在 2020 年开始时充满信心，准备出击。然后新冠疫情爆发了。在人道主义危机期间，对公司施加压力，比如裁员或提高过山车票价，似乎不那么酷了。激进分子似乎明白需要更为谨慎的方式。他们放慢了脚步。有些人甚至发誓不再从事激进主义。其他人则专注于那些可以攻击而不会招致媒体和政客负面关注的小公司。

所以一旦世界适应了新冠疫情的常态，激进分子仍然掌握着大量资金，大规模的激进活动就会回归。为什么之前没有发生呢？嗯，从危机中走出来时，世界上许多最大的公司价值都达到了或接近了历史最高水平，这使得持不同意见者更难抱怨它们的缺点。

那些日子已经过去了。

大型科技和大型制药公司——几乎所有大型公司，除了大型石油公司——在过去一年中价值下降。现在，激进分子更容易迅速积累有意义的股份，他们的投资伙伴更有可能听取有关提高股价的新想法。而且，据激进分子称，当他们休息时，许多公司存在着很多可疑的公司治理行为。

Salesforce 是一个很好的例子。寻求企业战略改进的全球最大客户关系管理软件公司在高级商务会议上邀请了演员 Matthew McConaughey 和自称“思想捐赠者”和说唱歌手 Will.i.am，根据 《金融时报》。 9月，其联合首席执行官在公司的Dreamforce大会上登台，这是一年一度的庆祝“人类连接的魔力、时刻和奇迹”的活动，他们戴着毛绒兔耳朵。

这些是投资者可能在牛市中认为古怪甚至具有远见的事情，但当你在三个月后说你要解雇一些 8,000名工人以应对销售增长放缓时，这些事情可能看起来令人不安。同样，当Peltz带着9亿美元的股份出现在迪士尼门口，并且他的目光盯着一个董事会席位时，他将这家公司描绘成了一个漫画般无能的形象。在短短三年内，迪士尼聘请了一位新的首席执行官 Bob Chapek；卷入了围绕 LGBTQ+ 权利的政治争端； 解雇了 Chapek；重新聘用了他的前任 Bob Iger；未能达到盈利预期；并削减了收入预期。

佩尔兹说，公司正处于十字路口。它可以继续走向摧毁价值的黑暗道路，也可以让他恢复魔法。（是的，这就是他用来让观察者了解他的运动的实际域名。）迪士尼拒绝了佩尔兹的批评，声称他在肥皂和番茄酱公司的董事会经验并不能转化为娱乐行业。

激进分子喜欢针对大公司，部分原因是它们庞大的规模意味着有更多的目标。Salesforce是一个潜在的拼图。艾略特可以利用其权杖来鼓励裁员、提价、资产出售、股票回购、执行薪酬冻结和公司飞机上更便宜的靠垫。可能性是无穷无尽的。而且每一个理论上都会使公司——以及艾略特的投资——更有价值。

大公司还为激进分子提供了规模所带来的一定程度的风险保护。佩尔兹，他因为白发和眼镜给人以巫师般的感觉，可能真诚地认为让迪士尼的董事会成为地球上最快乐的地方的唯一途径就是给他一个席位。毫无疑问，他也知道，尽管公司可能存在缺陷，但如果他没有得到一个席位，公司的股价不太可能跌至0美元。

对于大规模激进主义来说，已经有利的条件在去年九月进一步增强，那时美国证券交易委员会引入了新的监管董事会选举规则。所谓的通用代理规则意味着公司现在被要求在发送给股东的投票卡上包括激进分子提名的董事会席位。

以前，激进分子们不得不自己邮寄单独的投票卡。这是一项繁琐且昂贵的工作，尤其是在大公司，这些公司往往拥有大量持有微不足道股份的零售投资者。激进分子并不总是费心去接触每一个可能的选民。现在，他们可以在与公司对抗的过程中进行这项工作。

挑战美国最大品牌也为激进分子提供了一个重要的营销功能：它符合他们自我塑造的形象，即大卫对抗臃肿的歌利亚，这是一个战略性的伎俩，掩盖了这些对手往往比他们挑衅的人富有几倍的现实。

这是一个很难放弃的形象，即使不是你的钱在风险之中。即使是阿克曼，他去年表示已经“永久退休”不再从事激进的做空交易（一种他称之为“最喧闹的激进形式”的追求），最近几天也无法抵制从旁边插话的诱惑。在Hindenburg Research针对安德尼集团的活动中发表意见，该活动已经让这家印度企业集团的各个实体市值蒸发了数千亿美元，阿克曼告诉他的60.3万推特粉丝，这次攻击看起来“非常可信且研究非常透彻。”