零售困境影响了像Bed Bath & Beyond (BBBY)、Party City (PRTY)等公司 - 彭博社

Amelia Pollard, Jeremy Hill, Giulia Morpurgo

2023-02-08

在2023年1月6日星期五，美国纽约州西伯利的一家Bed Bath & Beyond商店。

摄影师：Johnny Milano/Bloomberg 欢迎阅读彭博全球信贷团队的新通讯《The Brink》的第一期，该通讯记录了企业困境、破产和金融崩溃的后果。借助团队的独家新闻、专有数据和专家见解，我们将在每周二和周五解释新闻。我是Amelia Pollard，一名纽约记者，在那里陷入破产困境的零售商再次摇摇欲坠。请发送反馈和提示至[email protected]或在Twitter上发送至@ameliajpollard。如果您尚未订阅此通讯，可以在这里进行订阅。

零售业的末日再次来临

在推翻像玩具反斗城和西尔斯这样的知名品牌，并迫使全球数千家商店关闭之后，零售业的破产在后疫情时代有所缓解。央行刺激措施使得即使对于最困难的零售商，拯救融资也广泛可得，而消费者也因疫情刺激支票而自由消费。

现在，随着借贷成本飙升、储蓄账户缩水、通货膨胀对自由购买的限制，行业长期存在的问题——消费者习惯的转变、过多的实体店和过多的债务——再次浮出水面。

大流行的休战结束了

零售商的借贷成本在经历了廉价资金时期后激增

来源：彭博高收益零售商债券指数（最差收益率）

派对城市在一月份陷入第11章破产。家居装饰连锁店星期二早晨可能在不到三年的时间里面临第二次破产。而Bed Bath & Beyond上个月被其贷款人宣布违约，可能通过一项价值10亿美元的股权交易化解了灭亡的危机。

在英国，Matalan被债权人接管，文具连锁店Paperchase在破产后被出售给了Tesco。几家法国时尚零售商，包括Kookai，最近几周已经进入破产程序。

更多的零售商可能在未来几个月被推向悬崖边缘。根据惠誉评级的数据，美国垃圾级别的零售商违约率今年可能达到12%，而去年年底几乎接近0.2%的历史低点。这些公司拥有670亿美元的未偿还债券，其中大约80亿美元岌岌可危。

英国伦敦一家Paperchase文具店窗户上的关店标志，拍摄于2023年2月2日星期四。摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社“这些零售商的财务模式不再合理，它们的债务负担也不再合理，它们不应该再是正常运营的公司了，”巴拉德·斯帕尔律师事务所的破产律师克雷格·甘茨说道。“一大批这些零售公司根本无法生存下去。”

面临的最大困难之一是，随着疫情时代刺激驱动的支出逐渐减少，消费者的购物量也在减少。最近商务部的数据显示，12月美国零售销售额下降了一年来最多。

尽管重组专业人士通常不指望会出现类似于2008年金融危机后的大规模破产，但最新的压力浪潮将继续筛选出胜者和失败者。“我们将看到我所说的零售业持续达尔文主义效应，”B. Riley Financial Inc.重组主管佩里·曼达里诺说。“只有最强者才能生存下来。”

数据统计

破产法庭升温

自2010年以来，美国在年初出现了最多的大型破产案件

来源：彭博社编制的数据

注：申请包括负债超过5000万美元的公司

从加密货币借贷公司Genesis Global到由卡尔·伊坎支持的汽车零部件分销商Auto Plus，都为美国大型企业破产案件创下了13年来最繁忙的一月。预计还会有更多：不断上升的利率将对负债严重的公司造成痛苦，尤其是那些有浮动利率债务的公司。破产案件的激增是在美洲处于困境水平交易的债券和贷款堆积数月之后出现的，比去年同期高出3.5倍以上。

高度警惕

安吉洛·戈登（Angelo Gordon）、峡谷（Canyon）和海员（Mariner）是指控电信软件公司 Avaya 在纽约诉讼中进行“大规模欺诈”的债券持有人之一。投资者声称他们在公司在解雇首席执行官并披露盈利预期大幅下降之前进行债务再融资时损失了1.25亿美元。
温克尔沃斯兄弟的 Gemini 与 Digital Currency Group 达成协议，就重组加密借贷部门Genesisrestructuring of crypto lending arm Genesis 达成协议。Gemini曾与 Genesis 合作推出了一款名为Earn的高收益产品。卡梅伦·温克尔沃斯曾威胁要起诉DCG以在破产中获得更好的交易条件。
山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）旗下拥有5500万股罗宾汉市场股份的离岸单位上周申请破产。由 Emergent Fidelity Technology 持有的股份已被美国政府查封，但包括SBF在内的多方正在努力获取这些股份。按照当前市场价格，罗宾汉市场的股份价值近6亿美元。
英国电池公司的管理者 Britishvolt 选择Recharge Industries 购买其大部分资产和业务。该公司在英格兰北部建造价值38亿英镑的工厂的计划从未实现，上个月该公司申请破产。
加纳正在准备一份新报价说服当地养老基金参与债务重组，以便他们在较长时间内获得全额利息。

悬崖边的笔记

事实证明，人们对自己宠物的爱并不是危机中的防弹衣，Erin Hudson写道。问问TPG，他们的独立宠物合作伙伴本周申请破产。2017年，当TPG开始整合美国地区连锁店时，宠物护理产品本应是一个安全的赌注。同年，竞争对手PetSmart以超过30亿美元收购了Chewy.com，创下有史以来最大的电子商务交易。人们会在经济衰退中继续为宠物花钱的赌注已经受到了疫情和通货膨胀的考验：尽管在Covid封锁期间宠物拥有量增加，但商店关闭，销售额下降。独立宠物合作伙伴仅在私募股权支持下勉强维持下去。最后一击来自不断上涨的消费者价格，这侵蚀了宠物主人的底线。突然间，优质宠物食品和服务成为了一个在紧要关头并不必要的物品。

关于…安达尼的最新消息

亿万富翁高塔姆安达尼的财富自上个月空头卖方Hindenburg Research发布一份报告后已经缩水超过600亿美元。在这份报告中重新提出了关于印度集团公司治理的旧问题。至少目前，这种亏损已经停止，因为这位商人及其家人预付了价值超过10亿美元的借款，交易商也平仓了空头头寸。旗舰公司安达尼企业的股价在周二出现了飙升，最高涨幅达25%。Hindenburg的报告声称该集团存在股票操纵和会计欺诈，这可能会威胁到对印度以及该国监管框架的更广泛投资者信心 — 无论研究人员的指控最终是否属实。安达尼集团一再否认了这些指控。

一些企业的美元债券在分析发布后陷入了困境定价，引起了专业基金的关注。Baupost、Oaktree和Silver Point已经开始购买该集团部分单位发行的以美元计价的债券，据《经济时报》报道。

一名抗议者在印度主要反对党国大党组织的示威活动中手持一张描绘Gautam Adani和Narendra Modi的模拟支票，活动于2023年2月6日星期一在印度新德里举行。摄影师：Anindito Mukherjee/Bloomberg60岁的Adani与总理Narendra Modi有数十年的交情。他的业务涉及资本密集型项目，如机场、发电厂和数据中心，处于莫迪的增长议程的核心。作为一位国家冠军，这位大亨将他的商业利益与莫迪的发展目标保持一致，经常在国家资源或能力不足的地方介入，从而创造了成千上万个就业机会。

对Adani帝国的投资者信心进一步受挫将是印度增长故事的挫折，在蓝筹公司扩大在印度的业务以分散对中国风险的暴露之际，这将是一个打击。